【名家/新秀】（財(cái)新專欄作家 張丹紅）說“也談”是因?yàn)橛嘘P(guān)危機(jī)爆發(fā)原因的文章已經(jīng)很多，我不是非湊這個(gè)熱鬧，只是想把這兩年對(duì)危機(jī)觀察的心得寫下來，也算是整理一下思路。

　　如果把2009年10月希臘新當(dāng)選政府承認(rèn)前任上報(bào)歐盟的數(shù)字有假、實(shí)際赤字率將遠(yuǎn)超過預(yù)估作為歐債危機(jī)的起始點(diǎn)，那么從債務(wù)危機(jī)發(fā)展到貨幣危機(jī)、新一輪銀行危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，直到目前的社會(huì)危機(jī)，危機(jī)早已成了歐元區(qū)的常態(tài)，而且今后幾年內(nèi)沒有根本改觀的希望。歐元區(qū)的危機(jī)是國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一部分，但是與世界其他地區(qū)相比，歐洲貨幣聯(lián)盟的危機(jī)更深重、更頑固、更持久。這不能不使我們得出結(jié)論：歐元區(qū)的危機(jī)與歐元密不可分。

　　歐元早產(chǎn)

　　上世紀(jì)八九十年代，德國(guó)總理科爾認(rèn)為政治聯(lián)盟應(yīng)與貨幣聯(lián)盟同步，統(tǒng)一貨幣應(yīng)是歐羅巴合眾國(guó)的皇冠。既然政治聯(lián)盟遙遙無期，科爾也便完全沒有成為歐元之父的野心。但歷史的發(fā)展沒有給他別的選擇。為了抓住德國(guó)統(tǒng)一的天賜良機(jī)，為了讓鄰國(guó)相信德國(guó)力促歐洲融合的誠(chéng)意，科爾放棄了政治聯(lián)盟先行的主張，很不情愿地成為統(tǒng)一貨幣的奠基人。歷史將歐元接生婆的角色給了他的繼任施羅德。1999年歐元正式誕生的時(shí)候，施羅德曾毫無激情地說：“統(tǒng)一貨幣是個(gè)先天不足的早產(chǎn)兒。”

　　而歐元頭幾年的風(fēng)平浪靜又使政治家飄飄然，誤以為過去的一切擔(dān)憂都是多余。“經(jīng)理人”雜志副主編亨利克•米勒在“歐元前景”一書中寫道：“歐元是個(gè)被政治家長(zhǎng)期忽視的貨幣�！毖酝庵�意，貨幣聯(lián)盟各國(guó)政府在歐元早產(chǎn)之后沒有給她滋補(bǔ)營(yíng)養(yǎng)，健體強(qiáng)身，而是各打各的算盤，將歐羅巴合眾國(guó)的夢(mèng)想和遠(yuǎn)景拋到九霄云外。

　　政治掛帥

　　既然沒有政治聯(lián)盟，不能協(xié)調(diào)各國(guó)的財(cái)政政策，那就立下明確的規(guī)矩：每年預(yù)算的赤字率不得超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，總債務(wù)額必須控制在GDP的60%以下。這是1992年通過的馬斯特里赫特條約的核心內(nèi)容，并于1997年融入歐盟穩(wěn)定和增長(zhǎng)公約。按照德國(guó)的設(shè)想，這兩項(xiàng)指標(biāo)既是加入貨幣聯(lián)盟的前提條件，也是入盟之后雷打不動(dòng)的規(guī)則，只有這樣才能防止出現(xiàn)一國(guó)負(fù)債無度、他國(guó)承擔(dān)后果的局面。

　　如果嚴(yán)格依照馬約標(biāo)準(zhǔn)，1999年貨幣聯(lián)盟啟動(dòng)時(shí)恐怕只有5個(gè)國(guó)家過關(guān)：德國(guó)、法國(guó)、奧地利、荷蘭和盧森堡。意大利是歐洲融合進(jìn)程的先驅(qū)之一，不帶意大利怎么也說不過去。比利時(shí)凡事與盧森堡摽在一起，將這對(duì)孿生兄弟分開也不夠意思。再說政治家做事怎么能讓經(jīng)濟(jì)指標(biāo)束縛手腳。因此從一開始馬約標(biāo)準(zhǔn)便基本是形同虛設(shè)。要加入歐元俱樂部，只要得到歐盟部長(zhǎng)理事會(huì)多數(shù)同意即可。于是，首批成員國(guó)中也包括了意大利、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭。而正是這幾個(gè)國(guó)家成了主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來歐元區(qū)的憂患。

　　接納希臘

　　2001年1月1日，希臘成為歐洲貨幣聯(lián)盟第12個(gè)成員國(guó)的時(shí)候，明知這是個(gè)錯(cuò)誤的政治和經(jīng)濟(jì)界人士也許不計(jì)其數(shù)。區(qū)別只在于：有人認(rèn)為這是個(gè)可以忽略不計(jì)的錯(cuò)誤，因?yàn)橄ＥD的國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量只占?xì)W元區(qū)的2%；另外一部分人則認(rèn)為，一粒老鼠屎能壞一鍋湯，歐元區(qū)這一“失足”將帶來無窮后患。

　　希臘入盟時(shí)是個(gè)正在從農(nóng)業(yè)國(guó)向工業(yè)國(guó)轉(zhuǎn)型的國(guó)家。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)到國(guó)家管理，這個(gè)南歐國(guó)家都處于發(fā)展中國(guó)家的水平。世界銀行比較在各國(guó)投資的官僚費(fèi)用，公布Doing Business Index。2011年，希臘在183個(gè)國(guó)家中名列第100位。德國(guó)前基爾世界經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)朗哈默在接受我采訪的時(shí)候說：“對(duì)于一個(gè)歐元區(qū)國(guó)家來說，這樣的排名是不可想象的�！�

　　這樣一個(gè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐元俱樂部其他成員的國(guó)家當(dāng)初能夠蒙混過關(guān)，可歸結(jié)為幾個(gè)原因：第一，希臘財(cái)政部官員在高盛專家?guī)椭�下，�?duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)字進(jìn)行了“梳理”，從而至少實(shí)現(xiàn)了預(yù)算赤字的達(dá)標(biāo)；第二，1998年德國(guó)紅綠政府上臺(tái)，壯大了歐洲左翼政黨的聲勢(shì)，大家自然愿意助希臘的左翼政府一臂之力；第三，歐元雖然早產(chǎn)，但降生之后，沒有并發(fā)癥，一天天茁壯成長(zhǎng)，使政治決策人以為，多一個(gè)經(jīng)濟(jì)無足輕重的希臘又算得了什么；第四，雅典政府也確實(shí)努力了一把。

　　不知哪一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾說：“在一個(gè)貨幣聯(lián)盟中，最弱的成員國(guó)決定了共同貨幣的底氣有多足�！蔽�機(jī)爆發(fā)以來，歐元區(qū)幾次差點(diǎn)兒因希臘崩潰，正印證了這一論斷的正確性。希臘某種程度上成了歐元區(qū)的特洛伊木馬。

　　無視規(guī)則

　　上面已經(jīng)提到，歐盟部長(zhǎng)理事會(huì)在決定要誰(shuí)不要誰(shuí)的時(shí)候，往往將政治考慮放在首位，對(duì)馬約和穩(wěn)定公約的債務(wù)標(biāo)準(zhǔn)則睜一只眼閉一只眼。因此貨幣聯(lián)盟誕生之后，赤字率和債務(wù)率上限屢屢被突破就不足為奇了。而情節(jié)最為嚴(yán)重的是2003、2004年兩個(gè)最大歐元國(guó)——德國(guó)和法國(guó)連續(xù)違規(guī)。兩國(guó)政府還串聯(lián)游說其他國(guó)家不啟動(dòng)懲罰機(jī)制。德國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、曾任歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)師的奧特馬•易欣甚至將德、法帶頭犯規(guī)視為導(dǎo)致歐元區(qū)眼下尷尬處境的因素之一。

　　在一次有關(guān)歐債危機(jī)的研討會(huì)上，易欣說，他當(dāng)時(shí)很為自己的國(guó)家汗顏。在歐洲層面的會(huì)議上，總有來自努力爭(zhēng)取入盟國(guó)家的代表將他拽到一邊說：“你們德國(guó)怎么了？我在家里要求大家遵守財(cái)政紀(jì)律。對(duì)他們說，如果我們不達(dá)標(biāo)，苛刻的德國(guó)人不會(huì)讓我們加入貨幣聯(lián)盟。可現(xiàn)在你們自己犯規(guī)！”在易欣看來，德、法當(dāng)時(shí)的表現(xiàn)持久損害了歐元的威信。

　　俗話說上梁不正下梁歪。德、法開戒之后，貨幣聯(lián)盟內(nèi)部類似的犯規(guī)案例有上百個(gè)，無一受罰。

　　金融體系準(zhǔn)備不足

　　德國(guó)曼海姆歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心主席克雷門斯•弗斯特認(rèn)為歐元最大的缺陷不是沒有政治聯(lián)盟作后盾，而是在貨幣聯(lián)盟成立之前，沒有對(duì)金融體系做適當(dāng)調(diào)整。他在半年前接受我采訪的時(shí)候說：“我們當(dāng)時(shí)應(yīng)當(dāng)做好貨幣聯(lián)盟單個(gè)國(guó)家有可能破產(chǎn)、需要實(shí)施債務(wù)重組的準(zhǔn)備。銀行必須能夠承受一個(gè)成員國(guó)失去支付能力帶來的損失。這意味著，銀行必須增加自有資本�！�

　　不過，讓政治家居安思危也許有些苛求了。直到危機(jī)如火如荼之時(shí)，歐盟才下決心整頓金融領(lǐng)域，最重要的措施便是提高自有資本率。但在銀行本已陷入困境的時(shí)候要求它們預(yù)備更多的資本以備不時(shí)之需，無疑又加劇了銀行危機(jī)，同時(shí)使實(shí)體經(jīng)濟(jì)借貸更難。

　　弗斯特教授認(rèn)為當(dāng)初還應(yīng)當(dāng)限制銀行購(gòu)買國(guó)債，這便涉及到危機(jī)的下一個(gè)起因。

　　銀行與國(guó)家之間過于依賴

　　按照歐盟的規(guī)定，銀行為單個(gè)消費(fèi)者和企業(yè)提供貸款或進(jìn)行其他交易都必須以相應(yīng)比例的自有資本作抵押，以降低風(fēng)險(xiǎn)。唯獨(dú)買國(guó)債用不著。言外之意：此項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)為零。直到今天，國(guó)債交易仍不需任何抵押。而希臘債務(wù)重組的先例已經(jīng)告訴我們，歐元國(guó)的債券不僅蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)，而且風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高。還有一系列的歐元國(guó)家也在破產(chǎn)的邊緣徘徊。歐洲政治再不修改相關(guān)規(guī)定，豈不是嚴(yán)重失職嗎？

　　其實(shí)，政治決策人按兵不動(dòng)也是太可以理解了。重新評(píng)估國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)無疑意味著截?cái)鄧?guó)家的財(cái)源。比如危機(jī)國(guó)意大利是世界第三大債券市場(chǎng)，政治僵局更使國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)看漲。假如依照風(fēng)險(xiǎn)程度要求銀行備好相應(yīng)抵押，這無疑將是對(duì)意大利宣判死刑。

　　歐元區(qū)國(guó)家與銀行之間早已是吸毒者和毒品販之間的依賴關(guān)系。愛爾蘭、西班牙和塞浦路斯是銀行將國(guó)家拉下水的例證，而希臘則是國(guó)家坑害銀行的典型。

　　歐元國(guó)辛勤壘筑債臺(tái)

　　對(duì)慕尼黑ifo經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)辛恩來說，歐元的歷史應(yīng)當(dāng)從1995年算起。因?yàn)樵谀且荒�，歐元誕生終成定局，各國(guó)開始為達(dá)標(biāo)而努力。金融市場(chǎng)對(duì)可能成為首批歐元俱樂部成員的國(guó)家逐漸開始一視同仁。對(duì)一向深受高利率之苦的西班牙、葡萄牙、意大利等南歐國(guó)家來說，歐元的即將到來好像是上天的一份厚禮，支付同樣金額的利息可以得到兩倍、三倍于從前的貸款。希臘緊隨其后，其國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一度與德國(guó)不相上下。

　　意大利和希臘傳統(tǒng)上是債臺(tái)高筑的國(guó)家。兩國(guó)沒有利用低息的厚禮，降低總債務(wù)額，而是把低息當(dāng)成繼續(xù)堆積債務(wù)的理由。從1999年到2009年危機(jī)爆發(fā)，意大利的債務(wù)總額逐年穩(wěn)步上升，2009年達(dá)到1.76萬億歐元，占GDP比約120%，是穩(wěn)定公約設(shè)定負(fù)債額度上限的兩倍。希臘國(guó)家的債務(wù)增長(zhǎng)速度更快，從2001年入盟時(shí)的1400億歐元上漲到2009年的3000億，翻了一番還多。同期內(nèi)，債務(wù)額度由大約100%上升到將近140%，創(chuàng)了歐元區(qū)的紀(jì)錄。

　　大樹底下好乘涼。在德國(guó)良好信譽(yù)的蔭庇下，希臘以為無限借貸的好日子可以無止無休。2009年10月新當(dāng)選政府不得不吐露真情的時(shí)候，金融市場(chǎng)才如夢(mèng)初醒，發(fā)現(xiàn)原來歐元國(guó)與歐元國(guó)不一樣，希臘的財(cái)政狀況與德國(guó)不可同日而語(yǔ)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)由此引爆，并一發(fā)不可收拾。

　　樓市熱推波助瀾

　　歐元的低息優(yōu)勢(shì)給過去高利率、低收入的國(guó)家一度帶來了繁榮。那里由工資和物價(jià)上漲帶動(dòng)的通脹率高于歐元區(qū)平均水平，而歐洲央行的利率卻一視同仁，因此，南歐和愛爾蘭去除通脹因素之后的實(shí)際利率低于其他歐元國(guó)家。在這樣優(yōu)惠的條件下，不借貸似乎成了傻瓜。貸款投資的目標(biāo)往往是房地產(chǎn)。以西班牙為例：據(jù)國(guó)際貨幣基金的統(tǒng)計(jì)，1992年，建筑和房地產(chǎn)領(lǐng)域的貸款相當(dāng)于GDP的10%；2009年，這一比率上升到43%。該國(guó)樓市價(jià)格在1995到2007年之間翻了三番。愛爾蘭的房?jī)r(jià)在2002到2007年5年間上漲65%。泡沫破裂的時(shí)候，首先遭殃的是兩國(guó)的銀行。為了拯救金融領(lǐng)域，國(guó)家債務(wù)飆升。愛爾蘭被壓垮，西班牙仍在掙扎。

　　成員國(guó)間競(jìng)爭(zhēng)力的差距越來越大

　　上面我已經(jīng)提到，加入歐元俱樂部之后，南歐國(guó)家沒有利用低息這份厚禮理順財(cái)務(wù)，勤儉持家，而是終日狂歡，一醉方休。希臘人的工資像脫韁的野馬。德國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯達(dá)巴蒂去年接受我的采訪時(shí)說：“1995年以來，希臘的單位勞動(dòng)成本提高了75%，德國(guó)幾乎是原地踏步。”其他南歐國(guó)家沒有希臘那么“肆無忌憚”，但是工資漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于德國(guó)。這使這些國(guó)家的單位勞動(dòng)成本隨之提高。

　　德國(guó)在貨幣聯(lián)盟成立的頭幾年曾是歐元區(qū)的“病夫”。單位勞動(dòng)成本高，勞動(dòng)市場(chǎng)僵化。2003年，施羅德總理開始實(shí)行痛楚的改革。工會(huì)在勞資談判中采取克制態(tài)度。結(jié)果，德國(guó)雇員的實(shí)際工資幾年時(shí)間里沒有什么變化。這給德國(guó)產(chǎn)品帶來價(jià)格優(yōu)勢(shì)。幾年之后，德國(guó)經(jīng)濟(jì)由歐洲尾燈變成了火車頭。若在過去，馬克的價(jià)值會(huì)像芝麻開花。可是歐元區(qū)還有一批受苦受難的弟兄，它們使歐元不可能如馬克一般堅(jiān)挺。

　　這雙重的價(jià)格優(yōu)勢(shì)使德國(guó)的出口如虎添翼，其增長(zhǎng)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出GDP的漲幅。去年德國(guó)經(jīng)常帳盈余占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6%，是世界上最高的。而與德國(guó)存在逆差的主要是南部歐元國(guó)家。據(jù)高盛的一份調(diào)查報(bào)告，盡管希臘人的收入已大幅降低，但要達(dá)到德國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力，該國(guó)仍需貶值30%，葡萄牙35%，西班牙和法國(guó)20%。由于這些國(guó)家沒有自己的貨幣可以外部貶值，只能通過降低工資來進(jìn)行內(nèi)部貶值。不平衡問題的爆炸性可想而知。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗斯特曾經(jīng)對(duì)我說：“價(jià)格和競(jìng)爭(zhēng)力的差距是歐元區(qū)最大的禍根�！痹谒�看來，昔日的軟貨幣國(guó)家必須像10年前的德國(guó)一樣，義無反顧地改革。否則，歐元崩潰是早晚的事。