近期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收出六連陽(yáng)，周五再創(chuàng)本輪行情的新高，并逼近1000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。重回千點(diǎn)之后，創(chuàng)業(yè)板能是延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，還是見(jiàn)頂回落，步入漫長(zhǎng)的調(diào)整期，A股市場(chǎng)持續(xù)數(shù)月的結(jié)構(gòu)性行情是否會(huì)告一段落呢？這也成為當(dāng)前市場(chǎng)最為關(guān)注的話題。

    創(chuàng)業(yè)板成反彈急先鋒

    統(tǒng)計(jì)顯示，從去年12月4日A股市場(chǎng)展開(kāi)反彈以來(lái)，各大指數(shù)表現(xiàn)懸殊。市場(chǎng)公認(rèn)的標(biāo)桿——上證指數(shù)，在2月18日見(jiàn)頂后，便持續(xù)回落，本輪行情最大漲幅僅有25.4%。而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從585.44點(diǎn)起步后，便一路震蕩上行，截至本周五沖高至996.59點(diǎn)，區(qū)間最大漲幅為70.23%，這也是2011年4月25日之后的兩年多時(shí)間里距離1000點(diǎn)最近的一次。

    創(chuàng)業(yè)板指數(shù)又分為創(chuàng)業(yè)板成分指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)，前者由100只個(gè)股組成，后者則涵蓋了創(chuàng)業(yè)板的所有個(gè)股。統(tǒng)計(jì)顯示，本輪行情創(chuàng)業(yè)板成分股指數(shù)漲幅明顯高于創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)（61.88%）。如果說(shuō)創(chuàng)業(yè)板是本輪行情的絕對(duì)龍頭的話，創(chuàng)業(yè)板中的100只成分股則是“飛機(jī)中的戰(zhàn)斗機(jī)”。

    2010年6月1日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)正式發(fā)布，基準(zhǔn)點(diǎn)為1000點(diǎn)。首批計(jì)入創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的公司共有86家，總市值約為3834.60億元，流通市值約為860.78億元。在樣本股達(dá)到100只以后，則按季進(jìn)行調(diào)整。而調(diào)入個(gè)股在很大程度上取決于其流通市值大小和成交活躍度。這也意味著，市值越大的個(gè)股更有可能入選創(chuàng)業(yè)板成分股。換一個(gè)角度來(lái)看，市場(chǎng)表現(xiàn)好，市值持續(xù)增長(zhǎng)的個(gè)股，在成分股的調(diào)整中占據(jù)了更大的優(yōu)勢(shì)。而剔除出成分股的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，或許有各種原因，但其最終都可以歸結(jié)為股價(jià)表現(xiàn)不好。在這樣一種優(yōu)勝劣汰的制度下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自然也就顯示出強(qiáng)者恒強(qiáng)的特征。

    市值變化有乾坤

    去年12月4日，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司總市值超百億的個(gè)股共有36只。而截至本周五，中小板和創(chuàng)業(yè)板百億市值公司增至69家，這些公司的名單也發(fā)生了十分顯著的變化。

    去年12月4日，中小板和創(chuàng)業(yè)板市值最大的5家公司分別為：洋河股份、海康威視、蘇寧云商、歌爾聲學(xué)、金螳螂；而最新的名單則變成了：海康威視、洋河股份、比亞迪、歌爾聲學(xué)、蘇寧云商，�？低�視躍居榜首，比亞迪取代了金螳螂。這期間，洋河股份總市值由1010.23億元變?yōu)?56.53億元，大幅縮水了353.70億元。

    2013年一季度，洋河股份在股本擴(kuò)張兩成的情況下，每股收益依然達(dá)到2.18元，業(yè)績(jī)并未下滑，但隨著股價(jià)的大幅下跌，市盈率已跌至7倍以下。相比之下，比亞迪今年一季度每股收益僅有0.048元，動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)170.9倍。

    為何市盈率低的洋河股份無(wú)人問(wèn)津，市盈率高的比亞迪卻炙手可熱呢？原因在于兩家公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)正在發(fā)生著截然相反的變化。招商證券研究報(bào)告就提出洋河股份跨越式成長(zhǎng)期基本結(jié)束的觀點(diǎn)。其他券商也都紛紛下調(diào)了洋河股份未來(lái)一段時(shí)間的業(yè)績(jī)預(yù)期。而比亞迪今年一季度業(yè)績(jī)則同比大幅增長(zhǎng)315%。對(duì)此，長(zhǎng)江證券研究報(bào)告認(rèn)為，經(jīng)過(guò)3年經(jīng)營(yíng)調(diào)整，比亞迪正式踏入二次騰飛。

    當(dāng)然，比亞迪近期的大幅上漲與美股電動(dòng)車(chē)巨頭特斯拉的屢創(chuàng)新高有關(guān)，江蘇國(guó)泰也同樣受益于該題材支撐。從近幾年的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，外圍股市尤其是美股市場(chǎng)的熱門(mén)題材，如頁(yè)巖氣、石墨烯、3D打印、谷歌眼鏡等，都在A股市場(chǎng)掀起了相應(yīng)的炒作熱潮。

    結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是關(guān)鍵

    從一年以前白酒股的持續(xù)走強(qiáng)，到一年以后，比亞迪、�？低�視、歌爾聲學(xué)等個(gè)股的崛起，表面上是由于白酒行業(yè)事件性因素引發(fā)的熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換，但更深層次的原因在于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型認(rèn)識(shí)的提高。

    去年下半年，新城鎮(zhèn)化概念提出后，相關(guān)板塊一度聞風(fēng)而動(dòng)，地產(chǎn)、水泥、鋼鐵、基建類(lèi)個(gè)股輪番上揚(yáng)。不過(guò)，這一輪新城鎮(zhèn)化炒作旋風(fēng)在今年春節(jié)后便戛然而止。鋼鐵、水泥板塊陷入低迷，大宗商品價(jià)格也持續(xù)走低，并未因中國(guó)的新城鎮(zhèn)化藍(lán)圖而再度走牛。這一切，除了近幾個(gè)月中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期外，也與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的下調(diào)有關(guān)。李克強(qiáng)總理在今年兩會(huì)的記者招待會(huì)上，將著力點(diǎn)放在了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善民生方面。而包括地產(chǎn)調(diào)控“新國(guó)五條”，規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品的一系列政策的出臺(tái)，讓市場(chǎng)進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到，原有的投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式正面臨根本的轉(zhuǎn)變。

    信達(dá)證券研究員陳嘉禾提出了一個(gè)偽消費(fèi)行業(yè)的概念。他認(rèn)為，有些時(shí)候周期性行業(yè)也會(huì)偽裝成消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)，以至于投資者誤判它們的屬性與風(fēng)險(xiǎn)，而高端白酒和裝修、裝飾行業(yè)就是其中的代表。其中，高端白酒在中國(guó)的主要消費(fèi)是在對(duì)公業(yè)務(wù)中，這與國(guó)外高端紅酒的消費(fèi)并不太一樣。由此，高端白酒的消費(fèi)其實(shí)是一種投資增長(zhǎng)的附屬品，即在投資增長(zhǎng)的時(shí)候，對(duì)公業(yè)務(wù)、尤其是與政府相關(guān)的對(duì)公業(yè)務(wù)增加，導(dǎo)致白酒的消費(fèi)量大幅上升。而在過(guò)去幾年里，裝修裝飾行業(yè)的景氣度很高，牛股迭出。但是，這個(gè)行業(yè)實(shí)際上是房地產(chǎn)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)中的投資增長(zhǎng)的放大器。

    高估值值得警惕

    近期，中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股炒作風(fēng)生水起。本周四，兩市共有35只個(gè)股以漲停報(bào)收，漲停個(gè)股數(shù)量創(chuàng)出近一段時(shí)間來(lái)的新高。這其中，有17只是創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，8只是中小板個(gè)股，二者合計(jì)占比超過(guò)70%。這些公司絕大部分都是新能源、新材料、軟件、電子信息、環(huán)保等新興行業(yè)個(gè)股，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的熱點(diǎn)和希望所在。不過(guò)，在經(jīng)歷了本周的加速上漲之后，小市值個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷累計(jì)，并有快速釋放的可能。

    數(shù)據(jù)顯示，截至本周四，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)平均市盈率為40.99倍，明顯高于中小板（29.92倍）和深市主板（20.18倍）。相比之下，滬市的平均市盈率更是低至11.46倍。對(duì)此，有基金經(jīng)理就表示，由于經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)較弱，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月A股市場(chǎng)整體走高的可能性不大，但藍(lán)籌股的低估值也決定了，市場(chǎng)同樣難以出現(xiàn)幅度較大的下跌。在這種情況下，小市值個(gè)股的炒作也就成為一些資金的共同選擇。不過(guò)，他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板目前這種連續(xù)快速走高行情將不會(huì)太持久。

    某私募基金經(jīng)理也微博上表示，“在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)重回1000點(diǎn)之際，新經(jīng)濟(jì)淘汰舊經(jīng)濟(jì)的聲音再次響徹云霄。據(jù)說(shuō)像我這種迂腐的投資者早晚要被市場(chǎng)所淘汰，淘汰就淘汰吧，反正沒(méi)被淘汰的也沒(méi)幾個(gè)跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的�！睋�(jù)其測(cè)算，目前創(chuàng)業(yè)板市值前20的公司，算術(shù)平均市銷(xiāo)率13.5倍，加權(quán)平均市銷(xiāo)率也達(dá)到了11.6倍。

    解禁潮暗流涌動(dòng)

    在股價(jià)大幅炒高后，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的解禁問(wèn)題也再次擺在了投資者面前。據(jù)西南證券分析師張剛統(tǒng)計(jì)，5月份共有34家創(chuàng)業(yè)板公司的限售股解禁，占月內(nèi)解禁107家公司的31.78%。合計(jì)解禁市值為351.05億元，為年內(nèi)單月解禁市值的第二高水平。這其中，就有近一段時(shí)間持續(xù)上揚(yáng)，屢創(chuàng)新高的一只個(gè)股。

    限售股的減持是否會(huì)對(duì)強(qiáng)勢(shì)中的個(gè)股產(chǎn)生明顯沖擊呢？長(zhǎng)期跟蹤大宗交易市場(chǎng)的金百臨咨詢分析師秦洪認(rèn)為，這主要看這家公司的行業(yè)景氣度和增長(zhǎng)前景，基本面優(yōu)秀的公司所受的影響一般較小，一些機(jī)構(gòu)還會(huì)抓住產(chǎn)業(yè)資本減持的機(jī)會(huì)，增加倉(cāng)位。不過(guò)，也有分析人士指出，普通投資者是很難判斷一家上市公司基本面情況的，如果連公司內(nèi)部人都在拋售，這無(wú)疑就是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。

    事實(shí)上，從3月中旬以來(lái)，某市值排名前列的中小板公司也出現(xiàn)了放量回落的走勢(shì)，其中就伴隨著某重要股東的減持行為。

    數(shù)據(jù)顯示，去年四季度和今年一季度中小板、創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，剔除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增速明顯低于主板市場(chǎng)。對(duì)此，安信證券按照創(chuàng)業(yè)板公司解禁時(shí)點(diǎn)進(jìn)行分段統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，在2013年大非可以解禁的創(chuàng)業(yè)板公司去年四季度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)大幅下降50%，相比2013年沒(méi)有大非解禁的公司，盈利下降趨勢(shì)差異巨大，存在人為調(diào)低業(yè)績(jī)的成分。

    對(duì)此，有分析人士指出，不排除有上市公司通過(guò)做低去年業(yè)績(jī)基數(shù)，調(diào)高今年業(yè)績(jī)?cè)鏊俚目赡埽�以此配合限售股的減持。

    而安信證券同時(shí)認(rèn)為，即便有這樣的人為調(diào)控，成長(zhǎng)股的盈利最終也難以支撐其不斷上升的估值水平。

    中小板、創(chuàng)業(yè)板總市值前十名個(gè)股一覽表

    代碼 簡(jiǎn)稱(chēng) Ａ股總市值（億元） Ａ股流通市值（億元） 市盈率（倍） 行業(yè)

    ００２４１５ �？低�視 ７０５．２２ ２００．４８ ３９．１４ 電子

    ００２３０４ 洋河股份 ６５３．９４ ３００．５０ ６．９４ 食品、飲料

    ００２５９４ 比 亞 迪 ５０９．５１ １１２．４４ １１３．３４ 其他制造業(yè)

    ００２２４１ 歌爾聲學(xué) ４９９．４８ ３８７．７７ ６５．５４ 電子

    ００２０２４ 蘇寧云商 ４５４．８０ ３０４．６９ ２３．０７ 批發(fā)和零售貿(mào)易

    ００２２３６ 大華股份 ４２６．４１ ２３３．２３ ７４．７２ 電子

    ００２３５３ 杰瑞股份 ３７７．０６ １９７．３９ ６２．５９ 采掘業(yè)

    ００２４２２ 科倫藥業(yè) ３１９．３９ １４８．３６ ３８．６５ 醫(yī)藥、生物制品

    ００２０８１ 金 螳 螂 ３１４．１９ ２９１．５２ ２７．４７ 建筑業(yè)

    ３０００７０ 碧 水 源 ３０９．４４ １７９．１９ ６１８．６４ 社會(huì)服務(wù)業(yè)

    中小板、創(chuàng)業(yè)板流通市值前十名個(gè)股一覽表

    代碼 簡(jiǎn)稱(chēng) Ａ股總市值（億元） Ａ股流通市值（億元） 市盈率（倍） 行業(yè)

    ００２２４１ 歌爾聲學(xué) ４９９．４８ ３８７．７７ ６５．５４ 電子

    ００２０２４ 蘇寧云商 ４５４．８０ ３０４．６９ ２３．０７ 批發(fā)和零售貿(mào)易

    ００２３０４ 洋河股份 ６５３．９４ ３００．５０ ６．９４ 食品、飲料

    ００２０８１ 金 螳 螂 ３１４．１９ ２９１．５２ ２７．４７ 建筑業(yè)

    ００２１４２ 寧波銀行 ２９７．９０ ２５６．６３ ５．８７ 金融、保險(xiǎn)業(yè)

    ００２１４６ 榮盛發(fā)展 ２６８．６０ ２３３．８０ ２２．５０ 房地產(chǎn)業(yè)

    ００２２３６ 大華股份 ４２６．４１ ２３３．２３ ７４．７２ 電子

    ００２０３８ 雙鷺?biāo)帢I(yè) ２４７．４６ ２０３．３５ ４７．９４ 醫(yī)藥、生物制品

    ００２４１５ 海康威視 ７０５．２２ ２００．４８ ３９．１４ 電子

    ００２３５３ 杰瑞股份 ３７７．０６ １９７．３９ ６２．５９ 采掘業(yè)(萬(wàn)鵬)