央行在最后關(guān)頭承認已向市場注入流動性，這讓銀行長出了一口氣，但是未來更為嚴格的流動性監(jiān)管已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)，銀行需要作好反哺實體經(jīng)濟的準備。

6月26日，銀行間隔夜拆借年化利率為5.553%，相比一周之前，銀行間利率已經(jīng)下降近800和基點。

自6月21日開始，銀行間市場的緊張狀態(tài)出現(xiàn)了明顯的放緩。6月25日，央行對外宣稱，為保持貨幣市場平穩(wěn)運行，近日央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構(gòu)提供了流動性支持，一些自身流動性充足的銀行也開始發(fā)揮穩(wěn)定器作用向市場融出資金，貨幣市場利率已回穩(wěn)。隨著時點性和情緒性因素的消除，預(yù)計利率波動和流動性緊張狀況將逐步緩解。

可以說，央行的動作立竿見影，而早在銀行間市場流動性最緊張的時候，包括美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺、匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌在內(nèi)的多位投行人士曾對騰訊財經(jīng)預(yù)言，央行有足夠能力掌控局面。

標準普爾公司的資深董事廖強在回答騰訊財經(jīng)的提問時表示，7月后，銀行間市場流動性會得到進一步緩解，但相信以前流動性管理激進的銀行已經(jīng)得到了教訓(xùn)，未來銀行去杠桿化將是常態(tài)。

而一直以來，受銀行表外信貸支持的平臺公司、產(chǎn)能過剩的行業(yè)，他們的資金來源將大大受限。6月25日-6月25日，根據(jù)騰訊財經(jīng)的不完全統(tǒng)計，房地產(chǎn)和鋼鐵貿(mào)易行業(yè)在近期已經(jīng)明顯感受到了壓力。

市場人士對騰訊財經(jīng)指出，未來資金將流向國家扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，電子信息、環(huán)保等行業(yè)或?qū)�獲得更寬松的成長環(huán)境。

銀行排毒

在回顧這次銀行間市場出現(xiàn)的流動性問題，央行在自己的官方網(wǎng)站上稱，貨幣市場利率出現(xiàn)上升和波動，其原因是受貸款增長較快、企業(yè)所得稅集中清繳、端午節(jié)假期現(xiàn)金需求、外匯市場變化、補繳法定準備金等多種因素疊加影響。

央行指出，前5個月貨幣信貸和社會融資總量增長較快。5月末，金融機構(gòu)備付率為1.7%，截至6月21日，全部金融機構(gòu)備付金約為1.5萬億元。通常情況下，全部金融機構(gòu)備付金保持在六、七千億元左右即可滿足正常的支付清算需求，若保持在1萬億元左右則比較充足，所以總體看，當前流動性總量并不短缺。

一位知情人士對騰訊財經(jīng)透露，實際上市場上的存量資金并沒有市場利率表現(xiàn)出來的那樣緊張。在市場最艱難的6月20日，一家中小銀行的交易員以15%的隔夜年化利率借不到錢，而該行的行長通過幾個電話，以8%的利率獲得了拆借資金。這說明，市場上并不缺錢。

早在6月18日，一位接近央行的銀行業(yè)人士對騰訊財經(jīng)表示，央行希望借市場中結(jié)構(gòu)性的流動性緊張，警示表外業(yè)務(wù)擴張迅猛的商業(yè)銀行。

這一說法在得到了多位機構(gòu)人士的認同。標普指出，商業(yè)銀行此前的做法，過于依賴停業(yè)拆借市場的短期資金來配置資產(chǎn)，其風(fēng)險在近年大大凸顯。據(jù)標普統(tǒng)計，目前銀行同業(yè)的日交易量為3萬億元，相比2010年底，兩年半的時間里，同業(yè)業(yè)務(wù)增加了3.5倍。

而這種激進的流動性管理，正在讓銀行承受這前所未有的風(fēng)險。標普預(yù)估，到2013年底，全行業(yè)的壞賬可能會不高于3%，而2012年這一數(shù)據(jù)是1.5%左右。

6月25日央行的表態(tài)也表達了類似的意思。央行稱，商業(yè)銀行應(yīng)謹慎控制信貸等資產(chǎn)擴張偏快可能導(dǎo)致的流動性風(fēng)險，加強同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯配風(fēng)險防范。

富達國際投資中國聚焦基金經(jīng)理王文瑩表示，中國央絕對有能力來有效降低銀行間拆借利率，而現(xiàn)在之所以沒有這么做的原因在于中國人民銀行想向各大銀行重申自己的絕對領(lǐng)導(dǎo)地位。很多銀行已經(jīng)從違規(guī)的理財產(chǎn)品中獲取了不少利益，而現(xiàn)在中國人民銀行正通過讓拆借率繼續(xù)上漲的方式來擠壓利潤泡沫，尤其是針對那些規(guī)模較小的銀行。同時，中國人民銀行還望借此讓各大銀行進一步提高對自身資產(chǎn)及負債經(jīng)營的管理，而不是通過提高流動性來獲取額外收益。

央行的努力正在讓銀行業(yè)內(nèi)部發(fā)生變化。6月25日，標普指出，目前已經(jīng)有跡象顯露，銀行表外信貸擴張速度與表內(nèi)信貸擴張速度的差距，正在發(fā)生反轉(zhuǎn)。

中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生也指出，近期的事件很可能將顯著影響金融機構(gòu)的行為，廣義信貸增速尤其是影子銀行的擴張將會放緩。

目前銀行市場的利率開始逐漸趨于穩(wěn)定，廖強認為，最終利率穩(wěn)定在哪里，難以確定，但很可能會比5月以前的平均水平要高。

信貸總量仍充裕

同業(yè)利率中樞的上移，無疑會使銀行盈利下降，這對實體經(jīng)濟來說喜憂參半。

廖強指出，中國銀行的高風(fēng)險，在全球范圍內(nèi)都屬于比較突出的。但由于中國強大的央行對銀行有著更多的掌控空間，中國銀行業(yè)在危機中，并不必然出現(xiàn)擠兌和倒閉現(xiàn)象，中國的銀行會以盈利下降的方式來表現(xiàn)危機。因此對中國的系統(tǒng)性風(fēng)險不必過于擔憂。

而央行很可能已經(jīng)意識到了問題所在，因此開始著手解決銀行的表外信貸風(fēng)險。但表外信貸縮減只是一個像相對概念，是指相對表內(nèi)的信貸業(yè)務(wù)來說，未來增速會放緩。但是整體負債仍會呈現(xiàn)快速擴張的態(tài)勢，也就是說表外信貸加上表內(nèi)信貸的總和不會減少。

綜合來看，會給實體經(jīng)濟的不同部門帶來差異性的結(jié)果。引導(dǎo)資源從產(chǎn)能過剩的領(lǐng)域向更具效率的領(lǐng)域流動，是未來可預(yù)見的方向。

標普認為，一些長期受益于影子銀行信貸的平臺企業(yè)和產(chǎn)能過剩企業(yè)，在銀行表外信貸縮減的背景下，未來會承受很大的壓力。而政策扶持性的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，或?qū)⑹芤妗?/p>

王文瑩表示，金融體制改革最終會為企業(yè)打開更加多樣化的資本市場選擇，這也意味著向國有銀行傾斜的貸款額度將會逐步降低，大型國有銀行的定價能力也將會逐步減弱。

一位銀行業(yè)人士對騰訊財經(jīng)說，未來中小企業(yè)能會獲得更多的貸款。他指出，中小銀行因受制于存貸比，在向央行所要流動性時，央行會允許中小銀行發(fā)小微金融債，并將資金專項投給中小企業(yè)，未來這一趨勢仍將延續(xù)。而大銀行雖沒有對中小企業(yè)放貸的動力，但未來盈利下滑的壓力，可能迫使大銀行做新的嘗試。這對中小企業(yè)來說，是個好消息。

房地產(chǎn)鋼貿(mào)承壓

央行的政策性引導(dǎo)在近期已經(jīng)略有成效。首當其沖受到影響的便是資金密集型的房地產(chǎn)行業(yè)。陽光100常務(wù)副總裁范小沖對騰訊財經(jīng)說到，無論是對于金融機構(gòu)還是房企來說，這次特殊事件的警示意義更大，而不是市場真的缺錢，。

此外，也有地產(chǎn)企業(yè)認為，銀行間流動性收緊對房價的影響暫時無法評述，還需要看資金面和貨幣政策的變化，城鎮(zhèn)化概念或許可能成為房企資金的下一個來源。

“6.20”銀行間隔夜同業(yè)拆放利率飆漲后，地產(chǎn)等權(quán)重股遭遇重挫。當天，房地產(chǎn)板塊跌逾7%，其中招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)等195股跌停，包括保利地產(chǎn)跌10.01%，招商地產(chǎn)跌10.00%，金地跌8.41%，萬科A跌8.79%，金融街跌6.79%。機構(gòu)指出，5月29日以來，房地產(chǎn)板塊持續(xù)下跌，招保萬金四龍頭地產(chǎn)股截至周一股價最低點，市值合計蒸發(fā)超700億元。

6月25日，龍頭房企持續(xù)下跌，泛海建設(shè)跌4.29%，金地跌2.13%，萬科A跌1.99%。

范小沖對騰訊財經(jīng)表示，房地產(chǎn)行業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，這次事件對于房企來說，最先受影響的就是土地市場。近期土地市場情緒高漲，地王頻現(xiàn)，房企在失去資金支持后，也可能會放棄對地王的追逐。

他認為，二三線城市的土地市場影響會更大，因為這些城市的土地供應(yīng)本身較充足，而且此前房企的資金也在逐步回流到一線城市。

“可以預(yù)見的是，房企的擴張和開發(fā)量都會受到影響�！狈缎�沖說到。

在銀行對房地產(chǎn)收緊銀根時，未雨綢繆的房地產(chǎn)商開始尋找多元化的解決方案。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛認為，受到監(jiān)管限制和風(fēng)險管控，商業(yè)銀行對房地產(chǎn)信貸采取了更加謹慎的態(tài)度。而中國房地產(chǎn)開發(fā)商的融資結(jié)構(gòu)開始變得更加多元，這表現(xiàn)為開發(fā)商開始更多地從海外和非銀行金融機構(gòu)獲取資金。

與此同時，鋼鐵貿(mào)易也出現(xiàn)了困境�！安簧倨髽I(yè)拿不到錢已經(jīng)關(guān)掉了，像我們這樣，繼續(xù)扛下來再做的企業(yè)大多也是拿自己的錢在做�！蹦充搹S商貿(mào)公司總經(jīng)理對騰訊財經(jīng)表示，銀行間市場的流動性緊縮對他們是雪上加霜。自去年以來，鋼貿(mào)本來就是重災(zāi)區(qū)，企業(yè)從銀行已經(jīng)很難拿到錢了，此事件使得鋼鐵商貿(mào)企業(yè)出于雪上加霜的境地，拿錢難已經(jīng)是連出租車司機都知道的事實了。

在房地產(chǎn)、鋼貿(mào)行業(yè)憂心忡忡之際，有些行業(yè)似乎看到了曙光。近期，電子信息、環(huán)保等行業(yè)的股市表現(xiàn)開始活躍。

大成基金宏觀策略研究員李冒余分析判斷，預(yù)計未來流動性不如1、2季度寬松，或繼續(xù)維持較為緊張的局面。剛需性強的食品飲料、醫(yī)藥行業(yè)板塊或會有好的表現(xiàn)。