“部分中資行利用一個月短期高息誘導(dǎo)出口商將手中的外幣頭寸轉(zhuǎn)化為離岸人民幣存款，再通過中銀香港的結(jié)算平臺回流至內(nèi)地拆借市場。兩地息差最高可達4厘，諸如建行等凈借款人或利用內(nèi)地流動性緊張?zhí)桌��！?/p>

兩名不愿公開姓名的業(yè)內(nèi)人士向本報披露，近期香港數(shù)家中資行高息吸納人民幣存款，除去所謂的“應(yīng)付半年結(jié)算”，大行吸納離岸人民幣資金回流套利，中小型銀行則希望“外水內(nèi)調(diào)”，緩解一至兩周的資金緊缺。

記者親身走訪多家中資行的香港分支機構(gòu)，建銀（亞洲）、交通銀行香港分行以及中信銀行（國際）“吸儲”最為進取，最低10萬元（人民幣，下同）一個月定期存款息率可高至5%。相比之下，匯豐銀行、中銀香港和渣打銀行三大發(fā)鈔行則維持0.6%至2.2%的常規(guī)利率。

截稿時，建銀（亞洲）和交銀香港并未直接回應(yīng)有關(guān)“外水內(nèi)調(diào)套利”的質(zhì)疑。

中銀香港發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)濟及政策研究主管謝國梁表示，香港市場的人民幣利率主要反映離岸市場供求。出現(xiàn)一個月短期利率超過中長期利率的情況，不排除部分參加行利用貿(mào)易渠道回流境外過剩流動性，為母行“補水”。

跨境拆借套利

任職某中資行香港分公司的消息人士向本報詳細(xì)解釋了跨境拆借套利的機制。

首先，各參加行每個季度在結(jié)算行中銀香港都有一定額度的貿(mào)易融資回流額度，數(shù)額從幾億元至幾十億元人民幣不等，具體額度參照上一年度各機構(gòu)在香港總體貿(mào)易融資總額的占比。

部分銀行以高至4%的短期利息游說出口企業(yè)，將手中的澳元、日元等外幣頭寸轉(zhuǎn)換成離岸人民幣存款，期限以1周至1個月為主。然后，境外子公司將獲得的“新錢”透過貿(mào)易融資額度，經(jīng)由結(jié)算行匯回境內(nèi)代理行。

上述人士指出，短期利率飆升顯示銀行急需流動性較高的快錢，投放于同業(yè)拆借可賺取息差。美元強勢背景下，出口商也不愿持有高風(fēng)險外幣，也樂于換成高息人民幣存款。

根據(jù)《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》，香港人民幣清算行可按照人行有關(guān)規(guī)定從銀行間同業(yè)拆借市場兌換人民幣和拆借資金。而境內(nèi)代理銀行可以為在該行開有人民幣同業(yè)往來賬戶的境外參加行提供人民幣賬戶融資，用于滿足賬戶頭寸臨時性需求，融資額度與期限由人行確定。

6月26日，上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）一周、兩周和一個月分別為7.2010%、7.1030%和8.5450%。以建銀亞洲30天人民幣定存4%為例，回流境內(nèi)拆借市場，息差可高至1倍；假設(shè)6月底回流10億元，在內(nèi)地同業(yè)市場借出1個月的利潤為702萬元，扣除328萬利息支出，凈利潤約374萬元。

農(nóng)銀國際聯(lián)席董事兼首席經(jīng)濟師林樵基分析，工行、建行在內(nèi)地拆借市場屬凈借款方，主要在短期流動性緊張時為中小型銀行提供短期流動性；借道香港離岸市場吸取廉價人民幣資金可凈賺息差利潤，雖規(guī)模受到結(jié)算額度限制不會太大，但短期內(nèi)仍有利可圖。

另一位來自外資行的業(yè)內(nèi)人士則表示，除合規(guī)貿(mào)易途徑外，有些中小型銀行通過境外子公司直接向母行回?fù)苜Y產(chǎn)，表面上類似正常的跨境人民幣直接投資（FDI）。單筆金額若小于3億元，無需商務(wù)部審批，人行基本采用事后監(jiān)管的原則。與大行套利相比，中小型銀行“外水內(nèi)調(diào)”旨在補充短期流動性。

高息攬儲

在這波離岸人民幣攬存潮中，甚至出現(xiàn)了短期定存利率高于長期利息的怪現(xiàn)象。

記者以客戶身份前往建銀（亞洲）九龍某分行。投資顧問介紹，20萬元以上新存款，1個月定存年利率高見4%，10-20萬元以上亦有3.8%。若選擇以建銀（亞洲）賬戶自動轉(zhuǎn)賬月薪服務(wù)2個月內(nèi)，首10萬元存款可享受5%的超高年利率。但客戶如果轉(zhuǎn)做6個月定存，年利率只能跟牌價，僅約1%。

6月中旬，傳聞交銀香港曾推出年利率最高5.5%的1個月人民幣定存吸客，最少100萬新資金起，息率足足是大行的2倍以上。交銀香港發(fā)言人回應(yīng)，不清楚個別分行的臨時優(yōu)惠，依據(jù)內(nèi)部指引，目前最高定存利率為三個月3.25%。至于中信銀行（國際），分行客戶經(jīng)理對記者表示，一個月和三個月的人民幣定存息率同為3%，屬限時優(yōu)惠，只要夠數(shù)就會立刻停止。

“在岸同業(yè)利率的飆升已輻射到了離岸市場。無論是企業(yè)還是銀行都不會放過套利的空間，對流機制會在短期內(nèi)縮減兩地息差。少數(shù)中資行積極吸納人民幣存款，回流內(nèi)地代理行管理不足為奇�！� 恒生銀行執(zhí)行董事兼環(huán)球銀行及資本市場業(yè)務(wù)主管馮孝忠預(yù)期，高息率最多維持到7月初。

至于離岸人民幣出現(xiàn)短期流動性波動，香港金管局副總裁阮國恒表示，當(dāng)局正密切注意資金流向，有辦法舒緩緊張局面，銀行也可向金管局要求獲取短期流動性。