2月10日訊，投資大師巴菲特曾說(shuō)，只有在潮水退去時(shí)，才知道誰(shuí)在裸泳。如今，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去數(shù)年所釋放的廉價(jià)資金開(kāi)始消退時(shí)，很多新興市場(chǎng)貨幣赫然成為那些所謂的裸泳者，而阿根廷比索就是其中之一。

　　“昨天(1月22日)阿根廷央行既沒(méi)有買(mǎi)入也沒(méi)有賣(mài)出美元�！�-----阿根廷首席內(nèi)閣部長(zhǎng)卡皮塔尼奇23日在接受采訪時(shí)稱。

　　一個(gè)依賴外匯儲(chǔ)備持續(xù)干預(yù)才能保持相對(duì)穩(wěn)定的阿根廷比索匯率，瞬間失去了支撐�？ㄆに�尼奇講話過(guò)后，阿根廷比索當(dāng)日即出現(xiàn)斷崖式的下跌，并創(chuàng)出2002年以來(lái)最大單日跌幅。2002年1月阿政府放棄比索盯住美元的貨幣局制度，比索暴跌。

　　為了應(yīng)對(duì)高通脹，阿根廷央行近期連續(xù)提高基準(zhǔn)利率，從25.5%上調(diào)至28.8%，個(gè)人貸款利率超過(guò)50%，而比索一周可以貶值超過(guò)15%�？紤]到如此高的通脹和貨幣洶涌貶值勢(shì)頭，外界相信阿根廷經(jīng)濟(jì)無(wú)疑正處在崩潰的邊緣。而美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策退出成為壓垮比索的一根導(dǎo)火索。

　　早在去年，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模的討論聲調(diào)高起時(shí)，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣就遭遇了較為明顯的下跌。因此不少分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始實(shí)施退出措施，讓阿根廷這個(gè)依賴外資的國(guó)度再次面臨失血的風(fēng)險(xiǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)削減購(gòu)債規(guī)模預(yù)期在2013年5月一度甚囂塵上，但是最終確定是在2013年12月19日的議息會(huì)議上：自2014年1月1日起縮減購(gòu)債規(guī)模100億美元，隨后又在2014年1月29日的議息會(huì)議上再次縮減100億美元的購(gòu)債規(guī)模。市場(chǎng)也因此預(yù)期，今年的剩余時(shí)段美聯(lián)儲(chǔ)可能延續(xù)穩(wěn)步縮減的節(jié)奏，直至完全退出。

　　但通過(guò)梳理可以看到，美國(guó)縮減購(gòu)債規(guī)模，不過(guò)是壓倒駱駝的最后一根稻草。阿根廷本身存在的諸多問(wèn)題，才是導(dǎo)致外資持續(xù)抽離的關(guān)鍵因素。

　　撇除2002年阿根廷債務(wù)違約遺留下的爭(zhēng)議和訴訟不說(shuō)，阿根廷采取的各種政策令人側(cè)目。2012年為平抑國(guó)內(nèi)物價(jià)，限制玉米出口，同時(shí)大幅提高大豆粉的出口關(guān)稅，還有阿政府將外資石油公司收歸國(guó)有等行為，不僅限制了出口，同時(shí)又傷害外資進(jìn)入信心。

　　另外，為維持經(jīng)濟(jì)增速，政府繼續(xù)維持?jǐn)U張性的財(cái)政和貨幣政策，導(dǎo)致財(cái)政赤字不斷攀升，央行直接補(bǔ)貼財(cái)政導(dǎo)致貨幣超發(fā)嚴(yán)重（消費(fèi)已經(jīng)成為支撐阿經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要引擎，在外部資金流入減少的前提下，政府為拉動(dòng)消費(fèi)，擴(kuò)大公共財(cái)政開(kāi)支，央行直接補(bǔ)貼財(cái)政），由此導(dǎo)致了嚴(yán)重的通貨膨脹。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年阿央行的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)34.82%，2013年貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)幅度在25%左右（阿央行行長(zhǎng)在2013年年底表述）。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2007年以來(lái)該國(guó)民間統(tǒng)計(jì)通脹率持續(xù)超過(guò)20%，就算是官方公布的通脹數(shù)據(jù)也是基本維持在2位數(shù)水平(如此偏離實(shí)際的數(shù)據(jù)遭遇IMF高管的嚴(yán)厲批評(píng)，這是IMF首次對(duì)某個(gè)國(guó)家的正式警告)。

　　雖然2003年基什內(nèi)爾當(dāng)選總統(tǒng)以來(lái)阿根廷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在他們夫婦(現(xiàn)任總統(tǒng)克里斯蒂娜是基什內(nèi)爾的夫人)手上大部分時(shí)間表現(xiàn)都還不錯(cuò)，但在2008、2011年連續(xù)遭遇金融危機(jī)打擊下，阿根廷經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)較為明顯的回落。2011年阿根廷經(jīng)濟(jì)增速8.9%，但是到2012年則大幅回落至1.9%，IMF稍早曾預(yù)計(jì)2013年阿經(jīng)濟(jì)增速有所回升，可能達(dá)到4.4%水平。

　　在發(fā)達(dá)國(guó)家連續(xù)寬松的背景下，阿根廷獲得了大量的外來(lái)資金支持，掩蓋在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下的各種問(wèn)題并沒(méi)有暴露出來(lái)。

　　如今“潮水開(kāi)始褪去”，阿根廷比索在“裸泳”。

　　1月23-24日，這兩天阿根廷比索遭遇瘋狂貶值，官方美元兌阿根廷比索突破快速突破8關(guān)口，而黑市匯價(jià)甚至高達(dá)13:1！

　　回頭看阿根廷央行為何放棄干預(yù)匯市，關(guān)鍵因素是，“彈藥”已經(jīng)打的差不多了。由于匯率持續(xù)高估，加上通脹高企，阿根廷比索面臨持續(xù)貶值的壓力，但阿根廷克里斯蒂娜政府多次承諾將維持比索匯率穩(wěn)定。而“穩(wěn)定”的來(lái)源就是動(dòng)用外匯儲(chǔ)備在市場(chǎng)上不斷投放美元。

　　為了使匯率貶值不至于失控，阿根廷的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)從2010年的522億美元下降至300億美元以下，觸及7年低位。

　　官方數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年阿根廷外匯儲(chǔ)備流失高達(dá)120億美元，如果扣除外匯儲(chǔ)蓄和其他負(fù)債，所剩外儲(chǔ)僅夠支付2014年到期的約98億美元外債。

　　外匯儲(chǔ)備的嚴(yán)重不足大大影響了央行匯率調(diào)控能力。而在上月22日央行放棄干預(yù)的表態(tài)，無(wú)疑加劇了市場(chǎng)放棄比索的決心。阿根廷央行對(duì)此卻無(wú)能為力，幾乎徹底喪失了對(duì)貨幣的掌控力。

　　最近幾年IMF很多研究認(rèn)為，在匯率大幅波動(dòng)的情況下，新興市場(chǎng)國(guó)家適當(dāng)?shù)耐鈪R干預(yù)和資本管制是有益的。

　　阿根廷官方1月宣布將放松資本管制特別是放松私人部門(mén)對(duì)外融資渠道，希望更多地通過(guò)市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)整實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定。但在不確定性上升和官方匯率遠(yuǎn)低于黑市匯率的情況下，阿根廷比索的劇烈貶值問(wèn)題可能更加突出！

　　據(jù)阿根廷的一家國(guó)內(nèi)媒體的報(bào)道，阿根廷的經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)基西約夫已經(jīng)秘密前往國(guó)外尋求從國(guó)外銀行獲得美元貸款，但是阿根廷曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)違約的情況，因此是否能貸的到款是個(gè)問(wèn)題。另外即使貸的到款，利率估計(jì)也高的離譜。據(jù)悉，阿根廷需要至少100億美元的借款以度過(guò)眼下的危機(jī)。

　　為了挽回投資者信心，阿根廷政府日前打破三年來(lái)的禁令，允許民眾購(gòu)買(mǎi)美元作為儲(chǔ)蓄。但不少分析人士對(duì)此措施的有效性表示質(zhì)疑。

　　1月27日，阿根廷政府宣布，阿根廷人可以購(gòu)買(mǎi)更多美元，但購(gòu)匯限額與他們的薪水掛鉤－－月收入必須達(dá)到900美元，且每月最高只能購(gòu)買(mǎi)2000美元。此外，除非他們想要支付20%的稅款，阿根廷人必須將這些美元在銀行存一年。

　　而在2011年10月31日，阿根廷政府迫于償債壓力開(kāi)始實(shí)行外匯管制，嚴(yán)格限制企業(yè)和私人購(gòu)買(mǎi)外匯。

　　展望未來(lái)，阿根廷比索依然面臨較大的貶值壓力，長(zhǎng)期經(jīng)常項(xiàng)目逆差，高負(fù)債（截止2013年9月外債超1300億美元），高通脹等等不一而足。在內(nèi)憂外患沖擊下，阿根廷政府缺乏政策應(yīng)對(duì)的空間和能力。

　　阿根廷財(cái)政赤字在過(guò)去幾年越來(lái)越嚴(yán)重，政府債務(wù)持續(xù)上升，短期內(nèi)財(cái)政刺激的空間不大。雖然放任匯率波動(dòng)，可能會(huì)自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支，但是通脹可能失控。因此阿根廷是否會(huì)再度遭遇金融危機(jī)，關(guān)鍵還是能否控制住通脹。

　　放寬視野，巴西、南非、印度、土耳其等其他新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣也遭遇明顯貶值，但這些國(guó)家的外匯儲(chǔ)備、經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)而言都好于阿根廷，因而有一定的政策應(yīng)對(duì)空間。當(dāng)然也需密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模的持續(xù)影響，以及新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣貶值是否會(huì)帶來(lái)連鎖反應(yīng)。

　　至于中國(guó)，當(dāng)前通脹可控，外債規(guī)模小，外匯儲(chǔ)備充足，經(jīng)濟(jì)前景穩(wěn)定，資本項(xiàng)目未完全開(kāi)放等有利因素，決定了中國(guó)完全有能力應(yīng)對(duì)當(dāng)前變化。