始于5月中旬的資金意外緊張，中斷了央行保持了兩個(gè)月的凈回籠進(jìn)程。本月，公開(kāi)市場(chǎng)向市場(chǎng)凈投放資金2240億元。而進(jìn)入6月份后，公開(kāi)市場(chǎng)將再度迎來(lái)巨額資金釋放高峰，約有7800億元資金陸續(xù)“解禁”，或?yàn)椤案邿�”的貨幣市�?chǎng)資金價(jià)(1208.30,-3.60,-0.30%)格降溫。

　　昨天，央行僅在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了50億元三個(gè)月央行票據(jù)。至此，本月央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金3890億元，回籠量迅速降至上月的三分之一，僅次于2月春節(jié)期間。由于回籠量大幅度下降，本月公開(kāi)市場(chǎng)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性2240億元。而此前，公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)兩月從市場(chǎng)凈回籠資金逾1萬(wàn)億元。

　　自5月中旬起，突然繃緊的資金面是公開(kāi)市場(chǎng)主動(dòng)向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性的主要原因。自年內(nèi)第三次準(zhǔn)備金率上調(diào)后，寬松的貨幣市場(chǎng)資金供給日漸趨緊，資金價(jià)格連續(xù)兩周持續(xù)大幅度上漲。為緩解驟緊的流動(dòng)性，本周公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金降至350億元，創(chuàng)下年內(nèi)單周資金回籠地量，凈投放資金1450億元，占當(dāng)月資金釋放量的三分之二。

　　盡管公開(kāi)市場(chǎng)已在短期內(nèi)快速釋放出流動(dòng)性，但仍未遏制“高歌猛進(jìn)”的資金價(jià)格水平。昨天，隔夜回購(gòu)利率水平再升14個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到2.27%，僅次于今年春節(jié)期間。自年內(nèi)第三次準(zhǔn)備金率上調(diào)以來(lái)，在短短三周內(nèi)累計(jì)上漲76個(gè)基點(diǎn)。由于目前的市場(chǎng)資金成本已大幅超出短期債券利率水平，導(dǎo)致昨日一年以下短期債券收益率重拾升勢(shì)，一年央票利率升至2.08%。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，月末因素將會(huì)繼續(xù)加劇資金短缺狀況。但是，貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格高漲局面或?qū)㈦y以持續(xù)。因?yàn)�，進(jìn)入6月份后，公開(kāi)市場(chǎng)解禁資金量將達(dá)到7800億元，其中，下周到期資金量就達(dá)到1440億元。公開(kāi)市場(chǎng)有充分的空間為貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格降溫。

　　同時(shí)值得關(guān)注的是，目前銀行體系所浮現(xiàn)出的流動(dòng)性緊張仍屬結(jié)構(gòu)性而非全局。今年準(zhǔn)備金率的第三次上調(diào)的確減少了市場(chǎng)資金存量，但是各家機(jī)構(gòu)主動(dòng)將資金從貨幣市場(chǎng)抽離購(gòu)入中、長(zhǎng)期債券亦是主要因素。從近期的市場(chǎng)情況看，盡管資金面繃緊，但是長(zhǎng)債發(fā)行收益率仍低于預(yù)期，同時(shí)大銀行仍持續(xù)在市場(chǎng)上購(gòu)入債券。因此，若要在短期內(nèi)為貨幣市場(chǎng)快速降溫，不僅需要增加流動(dòng)性，亦要考慮減少長(zhǎng)端債券供給。從這點(diǎn)上看，下周三年央票發(fā)行或許是個(gè)重要觀察點(diǎn)。