第四章 證券投資基金
　　第一節(jié)證券投資基金概述
　　一、證券投資基金
　　(一)證券投資基金的產生與發(fā)展
　　證券投資基金是指通過公開發(fā)售基金份額募集資金，由基金托 管、人托管，由基金管理人管理和運用資金，為基金份額持有人的利益，以資產組合方式進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。作為一種大眾化 的信托投資工具，各國對證券投資基金的稱謂不盡相同，如美國稱共同基金，英國和我國香港地區(qū)稱單位信托基金，日本和我國臺灣地區(qū)則稱證券投資信托基金等。 一般認為，基金起源于英國，是在18世紀末、19世紀初產業(yè)革命的推動下出現(xiàn)的。當時，產業(yè)革命的成功使英國生產力水平迅速提高，工商業(yè)都取得較大的發(fā) 展，其殖民地和海外貿易遍及全球，大量的資金為追逐高額利潤而涌向其他國家。可是大多數(shù)投資者缺乏國際投資知識，又不了解外國的情況，難以直接參加海外投 資。于是，人們便萌發(fā)了眾人集資、委托專人經營和管理的想法。這一想法得到了英國政府的支持。l868年由政府出面組建了海外和殖民地政府信托組織，公開 向社會發(fā)售受益憑證。海外和殖民地政府信托組織是公認的最早的基金機構，以分散投資于國外殖民地的公司債為主，其投資地區(qū)遍及南北美洲、中東、東南亞地區(qū) 和意大利、葡萄牙、西班牙等國，當時的投資總額共達48萬英鎊。該基金類似股票，不能退股，也不能兌現(xiàn)，認購者的權益僅限于分紅和派息。
　　100多年來，隨著社會經濟的發(fā)展，世界基金產業(yè)從無到有，從小到大，尤其是20世紀70年代以來，隨著世界投資規(guī)模的劇增、現(xiàn)代金融業(yè)的創(chuàng)新，品種繁 多、名目各異的基金風起云涌，形成了一個龐大的產業(yè)。以美國為例，2006年底，美國共同基金的凈資產總額已達10.4萬億美元，超過了商業(yè)銀行的資產規(guī) 模;2007年，達到l2萬億美元�；�金產業(yè)已經與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)并駕齊驅，成為現(xiàn)代金融體系的四大支柱之一。
　　(二)我國證券投資基金業(yè)發(fā)展概況
　　證券投資基金在我國發(fā)展的時間還比較短，但在證券監(jiān)管機構的大力扶植下，在短短幾年時間里獲得了突飛猛進的發(fā)展。1997年11月，國務院頒布《證券投 資基金管理暫行辦法》;l998年3月，兩只封閉式基金――基金金泰、基金開元設立，分別由國泰基金管理公司和南方基金管理公司管理;2004年6月1 日，我國《證券投資基金法》正式實施，以法律形式確認了證券投資基金在資本市場及社會主義市場經濟中的地位和作用，成為中國證券投資基金業(yè)發(fā)展史上的一個 重要里程碑。證券投資基金業(yè)從此進入嶄新的發(fā)展階段，基金數(shù)量和規(guī)模迅速增長，市場地位日趨重要，呈現(xiàn)出下列特點：
　　1.基金規(guī)�？焖僭鲩L，開 放式基金后來居上，逐漸成為基金設立的主流形式。l998年～2001年9月是我國封閉式基金發(fā)展階段，在此期間，我國證券市場只有封閉式基金。2000 年10月8 日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《開放式證券投資基金試點辦法》;2001年9月，我國第一只開放式基金誕生。
　　此后，我國基金業(yè)進入開放式基金 發(fā)展階段，開放式基金成為基金設立的主要形式。而封閉式基金由于一直處于高折價交易狀態(tài)，2002年8月后的5年內沒有發(fā)行新的封閉式基金，封閉式基金的 發(fā)展陷入停滯狀態(tài)。且自2006年開始，隨著我國早期發(fā)售的封閉式基金到期日的逐步臨近，陸續(xù)有到期封閉式基金轉為開放式基金。到2007年底，已有20 多只封閉式基金轉為開放式基金。
　　截至2008年底，我國共有證券投資基金438只，凈值總額合計約為1.95萬億元，約占我國股票流通市值的 l6.1%左右。在438只基金中，有32只封閉式基金，基金凈值總額約0.08萬億元;有406只開放式基金，凈值總額合計約1.87萬億元，占全部基 金凈值總額的96.3%。
　　2.基金產品差異化日益明顯，基金的投資風格也趨于多樣化。我國的基金產品除股票型基金外，債券基金、貨幣市場基 金、保本基金、指數(shù)基金等紛紛問世。2007年，封閉式基金也有一些創(chuàng)新發(fā)展。如大成優(yōu)選基金，它將一只基金分成兩級份額，不同部分的劃分是以其預期風險 和收益為標準的。預期風險和收益較低的部分為優(yōu)先級份額，預期風險和收益較高的部分則為普通級份額，因此又稱為分級股票型證券投資基金。在投資風格方面， 除傳統(tǒng)的成長型基金、混合型基金外，還有收益型基金、價值型基金等。
　　3.中國基金業(yè)發(fā)展迅速，對外開放的步伐加快。近年來，我國基金業(yè)發(fā)展迅 速，基金管理公司家數(shù)不斷增加，管理基金規(guī)模不斷擴大。截至2007年末，我國已有基金管理公司59家，其中中外合資基金管理公司28 家，且2007年出現(xiàn)了第1家管理基金規(guī)模超過千億元的基金公司。在基金管理公司數(shù)量不斷增加的同時，其業(yè)務范圍也有所擴大，2007年1l月中國證監(jiān)會 基金部發(fā)布《基金管理公司特定客戶資產管理業(yè)務試點辦法》，允許符合條件的基金管理公司開展為特定客戶管理資產的業(yè)務。此外，2006年中國基金業(yè)也開始 了國際化航程，目前獲得合格境內機構投資者(QDII)資格的國內基金管理公司已可以通過募集基金投資國際市場，即QDII基金。
　　(三)證券投資基金的特點
　　證券投資基金之所以在許多國家受到投資者的廣泛歡迎，發(fā)展迅速，與證券投資基金本身的特點有關。作為一種現(xiàn)代化投資工具，證券投資基金所具備的特點是十分明顯的。
　　1.集合投資�；�金的特點是將零散的資金匯集起來，交給專業(yè)機構投資于各種金融工具，以謀取資產的增值。基金對投資的最低限額要求不高，投資者可以根據(jù) 自己的經濟能力決定購買數(shù)量，有些基金甚至不限制投資額大小，因此，基金可以最廣泛地吸收社會閑散資金，集腋成裘，匯成規(guī)模巨大的投資資金。在參與證券投 資時，資本越雄厚，優(yōu)勢越明顯，而且可能享有大額投資在降低成本上的相對優(yōu)勢，從而獲得規(guī)模效益的好處。
　　2.分散風險。以科學的投資組合降低 風險、提高收益是基金的另一大特點。在投資活動中，風險和收益總是并存的，因此，“不能將雞蛋放在一個籃子里”。但是，要實現(xiàn)投資資產的多樣化，需要一定 的資金實力。對小額投資者而言，由于資金有限，很難做到這一點，而基金則可以幫助中小投資者解決這個困難，即可以憑借其集中的巨額資金，在法律規(guī)定的投資 范圍內進行科學的組合，分散投資于多種證券，實現(xiàn)資產組合多樣化。
　　通過多元化的投資組合，一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢使每個投資者面臨的投資風險變小，另一方面，利用不同投資對象之間收益率變化的相關性，達到分散投資風險的目的。
　　3.專業(yè)理財。將分散的資金集中起來以信托方式交給專業(yè)機構進行投資運作，既是證券投資基金的一個重要特點，也是它的一個重要功能�；�金實行專業(yè)理財制 度，由受過專門訓練、具有比較豐富的證券投資經驗的專業(yè)人員運用各種技術手段收集、分析各種信息資料，預測金融市場上各個品種的價格變動趨勢，制訂投資策 略和投資組合方案，從而可避免投資決策失誤，提高投資收益。對于那些沒有時間，或者對市場不太熟悉的中小投資者來說，投資于基金可以分享基金管理人在市場 信息、投資經驗、金融知識和操作技術等方面所擁有的優(yōu)勢，從而盡可能地避免盲目投資帶來的失誤。
　　(四)證券投資基金的作用
　　1.基 金為中小投資者拓寬了投資渠道。對中小投資者來說，存款或買債券較為穩(wěn)妥，但收益率較低;投資于股票有可能獲得較高收益，但風險較大。證券投資基金作為一 種新型的投資工具，將眾多投資者的小額資金匯集起來進行組合投資，由專家來管理和運作，經營穩(wěn)定，收益可觀，為中小投資者提供了較為理想的間接投資工具， 大大拓寬了中小投資者的投資渠道。在美國，有50%左右的家庭投資于基金，基金占所有家庭資產的40%左右。因此可以說，基金已進入了尋常百姓家，成為大 眾化的投資工具。
　　2.有利于證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展。第一，基金的發(fā)展有利于證券市場的穩(wěn)定。證券市場的穩(wěn)定與否同市場的投資者結構密切相關。 基金的出現(xiàn)和發(fā)展，能有效地改善證券市場的投資者結構�；�金由專業(yè)投資人士經營管理，其投資經驗比較豐富，收集和分析信息的能力較強，投資行為相對理性， 客觀上能起到穩(wěn)定市場的作用。同時，基金一般注重資本的長期增長，多采取長期的投資行為，較少在證券市場上頻繁進出，能減少證券市場的波動。第二，基金作 為一種主要投資于證券市場的金融工具，它的出現(xiàn)和發(fā)展增加了證券市場的投資品種，擴大了證券市場的交易規(guī)模，起到了豐富和活躍證券市場的作用。隨著基金的 發(fā)展壯大，它已成為推動證券市場發(fā)展的重要動力。
　　(五)證券投資基金與股票、債券的區(qū)別
　　1.反映的經濟關系不同。股票反映的是所有權關系，債券反映的是債權債務關系，而基金反映的則是信托關系，但公司型基金除外。
　　2.所籌集資金的投向不同。股票和債券是直接投資工具，籌集的資金主要投向實業(yè)，而基金是間接投資工具，所籌集的資金主要投向有價證券等金融工具。
　　3.風險水平不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經營效益，不確定性強，投資于股票有較大的風險。債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事 先確定的，投資風險較小�；�金主要投資于有價證券，投資選擇靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風險又可能小于股票。因此，基金能滿足那些不 能或不宜直接參與股票、債券投資的個人或機構的需要。