第三章　淺論證券市場風險防范及價值投資
　　股市風云變幻，有漲就有跌，有贏家也有輸家，高收益伴隨著高風險。任何一個準備或已經(jīng)參與證券市場當中的投資者，在具體的投資品種面前，在做出操作選擇之際，都應認清、正視收益與風險的辯證關系從而樹立風險意識。
　　一、認識和防范風險
　　樹立風險意識，樹立正確的投資觀，有必要對現(xiàn)存的風險有一定的認識和了解。從風險與收益的關系來看，證券市場風險主要包括系統(tǒng)性風險、非系統(tǒng)性風險和交易過程風險三大類。
　　1、系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險，又叫不可分散風險，是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，這種因素會對所有證券的收益產(chǎn)生影響。宏觀經(jīng)濟形勢的好壞，財政政策和貨幣政策的調整，匯率的波動，資金供求關系的變動等，都會引起證券市場的波動。對于證券投資者來說，這種風險是無法消除的，投資者無法通過多樣化的投資組合進行證券保值。這就是系統(tǒng)性風險的原因所在。系統(tǒng)性風險的來源主要由政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境等宏觀因素造成。它包括以下四個方面：
　　1）政策風險
　　指政府有關證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺，引起證券市場的波動，從而給投資者帶來的風險。政府的經(jīng)濟政策和管理措施可能會造成證券收益的損失，這在新興股市表現(xiàn)得尤為突出。經(jīng)濟政策的變化，可以影響到公司利潤、債券收益的變化；證券交易政策的變化，可以直接影響到證券的價格。
　　2）經(jīng)濟周期性波動風險
　　指證券市場行情周期性變動而引起的風險。這種行情變動不是指證券價格的日常波動和中級波動，而是指證券行情長期趨勢的改變，它可分為：看漲市場或稱多頭市場、牛市和看跌市場或稱空頭市場、熊市兩大類。證券行情隨經(jīng)濟周期的循環(huán)而起伏變化。在看漲市場，隨著經(jīng)濟回升，股票價格從低谷逐漸回升，隨著交易量擴大，交易日漸活躍，股票價格持續(xù)上升，升至很高水平后，資金大量涌入并進一步推動股價上升，但成交量不能進一步放大時，股價開始盤旋并逐漸下降，標志著看漲市場的結束；看跌市場是從經(jīng)濟繁榮的后期開始，伴隨著經(jīng)濟衰退，股票價格也從高點開始一直呈下跌趨勢，并在達到某個低點時結束，在看漲行市中，幾乎所有的股票價格都會上漲：在看跌行市中，幾乎所有的股票價格都會下跌，因此，盲目的股票買賣不可取。
　　3）利率風險
　　指市場利率變動引起證券投資收益變動的可能性。利率與證券價格呈反方向變化，即利率提高，證券價格水平下跌；利率下降，證券價格水平上漲。利率主要從兩個方面影響證券價格：改變資金流向和影響公司的盈利。當市場利率提高時，會吸引一部分資金流向銀行儲蓄、商業(yè)票據(jù)等其他金融資產(chǎn)，減少對證券的需求，使證券價格下降；當市場利率下降時，一部分資金流回證券市場，增加對證券的需求，刺激證券價格上漲。另一方面，利率提高，公司融資成本提高，在其他條件不變的情況下凈盈利下降，派發(fā)股息減少，引起股票價格下降；利率下降，融資成本下降，凈盈利和股息相應增加，股票價格上漲。
　　利率風險是債券的主要風險。當市場利率提高時，以往發(fā)行又尚未到期的債券利率相對偏低，此時投資者若繼續(xù)持有債券，在利息上要受損失；若將債券出售，又必須在價格上作出讓步，要受損失�？梢姡�此時投資者無法回避利率變動對債券價格和收益的影響。而對普通股票來說，其股息和價格主要由公司經(jīng)營狀況和財務狀況決定，而利率變動僅是影響公司經(jīng)營和財務狀況的部分因素，所以利率風險對普通股的影響不像債券那樣沒有回轉的余地，長期上，取決于上市公司對利率變動的化解能力。
　　4）購買力風險
　　購買力風險又稱通貨膨脹風險，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險，在通貨膨脹的情況下，物價普遍上漲，社會經(jīng)濟運行秩序混亂，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件惡化，證券市場也難免深受其害，所以購買力風險是難以回避的。購買力風險對不同證券的影響是不相同的，最容易受到影響的是固定收益證券，如優(yōu)先股、債券。而普通股股票的購買力風險相對較小，當發(fā)生通貨膨脹時，由于公司產(chǎn)品價格上漲，股份公司的名義收益會增加，公司凈盈利增加，此時股息也會增加，股票價格隨之提高，普通股股東可得到較高收益，部分可減輕通貨膨脹帶來的損失。一般來說，率先漲價的商品、上游商品、熱銷或供不應求商品的股票購買力風險較小；國家進行價格控制的公用事業(yè)，基礎產(chǎn)業(yè)和下游商品等股票購買力風險較大。
　　在通貨膨脹初期，企業(yè)消化生產(chǎn)費用上漲的能力較強，又能利用人們的貨幣幻覺提高產(chǎn)品價格，股票的購買力風險相對小些，當出現(xiàn)嚴重通貨膨脹時，各種商品價格輪番上漲，社會經(jīng)濟秩序紊亂，企業(yè)承受能力下降，盈利和股息難以增加，股價即使上漲也很難趕上物價上漲，此時普通股也很難抵償購買力下降的風險了。
　　2、非系統(tǒng)性風險。非系統(tǒng)性風險，又稱可分散風險或可回避風險，指只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風險。單個股票價格同上市公司的經(jīng)營業(yè)績和重大事件密切相關。公司的經(jīng)營管理、財務狀況、市場銷售、重大投資等因素的變化都會影響公司的股價走勢。這種風險主要影響某一種證券，與市場的其他證券沒有直接聯(lián)系，投資者可以通過分散投資的方法，來抵消這種風險，若投資者持有多樣化的不同證券，當某些證券價格下跌，收益減少時，另一些證券可能價格正好上升，收益增加，這樣就使風險相互抵消。