上周美國(guó)股市出現(xiàn)了久違的反彈，道瓊斯指數(shù)周漲幅達(dá)到9%，而標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)均上漲超過(guò)10%。雖然這被更多的理解為連續(xù)四周下跌過(guò)后的技術(shù)性反彈，但人們還是習(xí)慣性的四處尋找所謂的“市場(chǎng)證據(jù)”。除了花旗、美銀和摩根大通發(fā)布盈利消息，可能出現(xiàn)的沽空提價(jià)規(guī)則（uptick rule）回歸和釘市計(jì)價(jià)規(guī)則（mark to market）的松動(dòng)也被看作此輪上漲的原因。

　　本周一，美國(guó)有關(guān)部門將召開會(huì)議討論是否修改釘市計(jì)價(jià)規(guī)則，而在此前美國(guó)國(guó)會(huì)的一個(gè)附屬委員會(huì)舉行的聽證會(huì)上，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）負(fù)責(zé)人告訴有關(guān)的專家，該委員會(huì)準(zhǔn)備放松市值計(jì)價(jià)規(guī)則，并將在三周內(nèi)對(duì)外公布。對(duì)于從危機(jī)爆發(fā)伊始就在強(qiáng)調(diào)暫停甚至取消釘市計(jì)價(jià)規(guī)則的市場(chǎng)力量來(lái)說(shuō)，這次會(huì)議并不可能使他們滿意。美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）和美國(guó)財(cái)政部的官員多次強(qiáng)調(diào)釘市規(guī)則不可能暫停甚至取消。

　　釘市計(jì)價(jià)原則興起于1980年代SEC與金融界之間關(guān)于金融工具尤其是衍生金融產(chǎn)品確認(rèn)、計(jì)量時(shí)運(yùn)用歷史成本計(jì)量存在缺陷的爭(zhēng)論。由于金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大，歷史成本法往往不能反映企業(yè)所有的金融資產(chǎn)的價(jià)值，而釘市計(jì)價(jià)能夠?qū)⑹袌?chǎng)中金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)反映為企業(yè)的損益，能夠增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)信息反映的真實(shí)程度。

　　而此次金融危機(jī)中，這一原則之所以受到批評(píng)，原因在于金融危機(jī)下房?jī)r(jià)持續(xù)的下跌，而銀行持有大量房貸相關(guān)金融產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)因?yàn)榉績(jī)r(jià)的下跌而迅速降低，銀行按照規(guī)定將此反映到損益科目。為了籌集資本填補(bǔ)公允價(jià)值損失以達(dá)到監(jiān)管部門的要求，銀行不得不拋售其所持有的金融資產(chǎn)，而這些金融資產(chǎn)的拋售引發(fā)新一輪的資產(chǎn)價(jià)格下跌，進(jìn)而再次惡化銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，危機(jī)陷入了自我實(shí)現(xiàn)的泥沼。正是因?yàn)檫@一原因，在危機(jī)剛剛爆發(fā)之時(shí)，便有市場(chǎng)人士呼吁暫停甚至取消釘市計(jì)價(jià)規(guī)則，以穩(wěn)定市場(chǎng)。

　　將金融危機(jī)歸咎于一項(xiàng)會(huì)計(jì)規(guī)則無(wú)疑是可笑的。長(zhǎng)期來(lái)看，金融資產(chǎn)的價(jià)格處于上漲通道，企業(yè)投資金融資產(chǎn)的原因也在于獲得資產(chǎn)溢價(jià)，釘市計(jì)價(jià)能夠有效地、實(shí)時(shí)地反映企業(yè)的這一投資行為，具有功能上的正確性。在過(guò)去多年的資產(chǎn)價(jià)格膨脹期間，企業(yè)特別是銀行有意漠視這一計(jì)價(jià)法則可能帶來(lái)的資產(chǎn)膨脹后果，而在泡沫崩潰時(shí)來(lái)指責(zé)它引起了市場(chǎng)衰退的延續(xù)明顯有失公允。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的漠視和對(duì)暴利的追求才是此輪金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因。

　　雖然此次會(huì)議并不可能達(dá)成暫停釘市計(jì)價(jià)法則的共識(shí)，但規(guī)則的進(jìn)一步放松是可以預(yù)見的。如果那種“按照企業(yè)的判斷劃分長(zhǎng)期持有資產(chǎn)和短期持有資產(chǎn)，并只對(duì)短期將出售的資產(chǎn)按照釘市原則定價(jià)”的建議得到通過(guò)，無(wú)疑將使銀行獲得更大的操作空間，且隱藏部分應(yīng)該暴露的風(fēng)險(xiǎn)。但愿市場(chǎng)能夠因此而企穩(wěn)，如果愿望落空，則資產(chǎn)減計(jì)造成的銀行資本金不足的危機(jī)將會(huì)長(zhǎng)期籠罩歐美金融業(yè)，而是否實(shí)行釘市計(jì)價(jià)法則與這一結(jié)果并無(wú)關(guān)聯(lián)。


（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道　　　熊仁宇 　　2009-3-17 ）

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