中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》知識(shí)點(diǎn)預(yù)習(xí)：財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

會(huì)計(jì)職稱考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》 第三章 籌資管理

　　知識(shí)點(diǎn)預(yù)習(xí)十五：財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

　　1.財(cái)務(wù)杠桿

　　財(cái)務(wù)杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。

　　TE=（EBIT-I）（I-T）

　　EPS=[（EBIT-I）（I-T）]/N

　　式中：TE為全部普通股凈收益；EPS為每股收益；I為債務(wù)資本利息； T為所得稅率：N為普通股股數(shù)。

　　上式中，影響普通股收益的因素包括資產(chǎn)報(bào)酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當(dāng)不存在固定利息、股息等資本成本時(shí)，息稅前利潤(rùn)就是利潤(rùn)總額，此時(shí)利潤(rùn)總額變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率完全一致。如果兩期所得稅率和普通股股數(shù)保持不變，每股收益的變動(dòng)率與利潤(rùn)總額變動(dòng)率也完全一致，進(jìn)而與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率一致。

　　2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

　　只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的存在，都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。測(cè)算財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)程度，常用指標(biāo)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），是每股收益變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，計(jì)算公式為：

　　上式經(jīng)整理，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為：

　　【例題】（2007年第一大題第13小題）某企業(yè)某年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤(rùn)（EBIT）的計(jì)劃增長(zhǎng)率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長(zhǎng)率為（ ）。

　　A.4%

　　 B.5%

　　C.20%

　　 D.25%

　　『正確答案』D

　　『答案解析』根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)定義公式可知：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝每股收益增長(zhǎng)率/息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝每股收益增長(zhǎng)率/10%＝2.5，所以每股收益增長(zhǎng)率為25%。

　　【例】有A、B、C三個(gè)公司，資本總額均為1000萬(wàn)元，所得稅稅率均為30%，每股面值均為1元。A公司資本全部由普通股組成；B公司債務(wù)資本300萬(wàn)元（利率10%），普通股700萬(wàn)元；C公司債務(wù)資本500萬(wàn)元（利率10.8%），普通股500萬(wàn)元。三個(gè)公司2008年EBIT均為200萬(wàn)元，2009年EBIT均為300萬(wàn)元，EBIT增長(zhǎng)了50%。則有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如表3-9所示：

　　表3-9 普通股收益及財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算 單位：萬(wàn)元

　　3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。只要有固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。

　　影響財(cái)務(wù)杠桿的因素包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重;普通股收益水平;所得稅稅率水平。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。