第二章 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益

一、資產(chǎn)的收益與收益率

（一）含義及內(nèi)容

P37: 資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在 一定時(shí)期 的 增值 。

【注意】：如果不作特殊說(shuō)明的話，用相對(duì)數(shù)表示，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的 年收益率 。又稱資產(chǎn)的報(bào)酬率。

（二）資產(chǎn)收益率的計(jì)算

資產(chǎn)收益率 = 利（股）息收益率 + 資本利得收益率

P37 教材【例 2-20 】某股票一年前的價(jià)格為 10 元，一年中的稅后股息為 0.25 ，現(xiàn)在的市價(jià)為 12 元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？

【解答】一年中資產(chǎn)的收益為：

0.25+ （ 12-10 ） =2.25 （元）

其中，股息收益為 0.25 元，資本利得為 2 元。

股票的收益率 = （ 0.25+12-10 ）÷ 10=2.5%+20%=22.5%

其中股利收益率為 2.5% ，利得收益率為 20% 。

（三）資產(chǎn)收益率的類型

【注意】

1、 預(yù)期收益率的計(jì)算

P38 【例 2-21 】半年前以 5000 元購(gòu)買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利 50 元。預(yù)計(jì)未來(lái)半年內(nèi)不會(huì)再發(fā)放紅利，且未來(lái)半年后市值達(dá)到 5900 元的可能性為 50% ，市價(jià)達(dá)到 6000 元的可能性也是 50% 。那么預(yù)期收益率是多少？

【解答】

預(yù)期收益率

= [50% ×（ 5900-5000 ） +50% ×（ 6000-5000 ） ] ÷ 5000

= 19%

P39 【例 2-22 】 XYZ 公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如表 2-1 所示，請(qǐng)用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率

【解答】

收益率的期望值或預(yù)期收益率 E(R)

= （ 26%+11%+15%+27%+21%+32% ）÷ 6=22%

2 、必要收益率的關(guān)系公式

必要收益率 = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率

= 純粹利率＋通貨膨脹補(bǔ)貼＋風(fēng)險(xiǎn)收益率

【提示】

（ 1 ）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（國(guó)債）滿足兩個(gè)條件：

一是不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，二是不存在再投資收益率的不確定性。

（ 2 ）風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小取決于以下兩個(gè)因素：一是風(fēng)險(xiǎn)的大��；二是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。

【例題 9 ·單選題】已知短期國(guó)庫(kù)券利率為 4% ，純利率為 2.5% ，投資人要求的必要報(bào)酬率為 7% ，則風(fēng)險(xiǎn)收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分別為（　 ）。
A.3% 和 1.5% B.1.5% 和 4.5%

C.-1% 和 6.5% D.4% 和 1.5%

【答案】 A

【解析】國(guó)債利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，必要報(bào)酬率 = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率，所以風(fēng) 險(xiǎn)收益 =7% － 4%=3% ；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 = 純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率，所以通貨膨脹補(bǔ)償率 =4% － 2.5%=1.5% 。

3 、 注意各種收益率的含義

【例題 10 ·單選題】投資者對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（　 ）。（ 2008 年）

A. 實(shí)際收益率 B. 必要收益率

C. 預(yù)期收益率 D. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

【答案】 B

【解析】必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，必要收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加風(fēng)險(xiǎn)收益率。實(shí)際收益率是指已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。預(yù)期收益率是指在不確定條件下，預(yù)測(cè)的某種資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。

【例題 11 ·單選題】在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)是（　 ）。（ 2005 年考題）

A. 實(shí)際投資收益（率） 　　　　　

B. 預(yù)期投資收益（率）

C. 必要投資收益（率） 　　　　　

D. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益（率）　　

【答案】 B

【解析】期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。

二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義 P40

風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性。

從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用使企業(yè)的 實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離 從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的 可能性 。

（二）風(fēng)險(xiǎn)的衡量

【例 2-23 】某企業(yè)有 A 、 B 兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及其概率布情況如表 2-2 所示。

補(bǔ)充要求：
（ 1 ）估算兩項(xiàng)目的預(yù)期收益率；

（ 2 ）估算兩項(xiàng)目的方差

（ 3 ）估算兩項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差；　

（ 4 ）估算兩項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率。

【解答】

（ 1 ）項(xiàng)目 A 的期望投資收益率

=0.2 × 0.15+0.6 × 0.1+0.2 × 0=9%

項(xiàng)目 B 的期望投資收益率

=0.3 × 0.2+0.4 × 0.15+0.3 ×（ -0.1 ） =9%

（ 2 ）項(xiàng)目 A 的方差 =0.2 ×（ 0.15-0.09 ） ² +0.6 ×（ 0.10-0.09 ） ² +0.2 ×（ 0-0.09 ） ² =0.0024

項(xiàng)目 B 的方差 =0.3 ×（ 0.20-0.09 ） ² +0.4 ×（ 0.15-0.09 ） ² +0.3 ×（ -0.10-0.09 ） ² =0.0159

（ 3 ）項(xiàng)目 A 的標(biāo)準(zhǔn)差 =

項(xiàng)目 B 的標(biāo)準(zhǔn)差 =

以上計(jì)算結(jié)果表明項(xiàng)目 B 的風(fēng)險(xiǎn)要高于項(xiàng)目 A 的風(fēng)險(xiǎn)。

（ 4 ）項(xiàng)目 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =0.049/0.09=54.4%

項(xiàng)目 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =0.126/0.09=140%

【提示】預(yù)期值不同，不能直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差比較，要進(jìn)一步計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。

【例題 12 ·單選題】已經(jīng)甲乙兩個(gè)方案投資收益率的期望值分別為 10% 和 12% ，兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)，在比較甲乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小時(shí)應(yīng)使用的指標(biāo)是 （　 ） 。（ 2009 年）
A. 標(biāo)準(zhǔn)離差率
B. 標(biāo)準(zhǔn)差
C. 協(xié)方差
D. 方差

【答案】 A

【解析】在兩個(gè)方案投資收益率的期望值不相同的情況下，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)比較兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 P43

【例題 13 ·多選題】下列風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的有（　 ）。

A. 預(yù)留風(fēng)險(xiǎn)金 B. 采取聯(lián)合開發(fā)措施共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

C. 向保險(xiǎn)公司投保 D. 拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)來(lái)往

【答案】 BC

【解析】對(duì)可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定的代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，如向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合發(fā)展等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

（四）風(fēng)險(xiǎn)偏好

【例題 14 ·單選題】某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于（　 ）。（ 2008 年）

A. 風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者 B. 風(fēng)險(xiǎn)回避者

C. 風(fēng)險(xiǎn)追求者 D. 風(fēng)險(xiǎn)中立者

【答案】 D

【解析】 風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。