財務(wù)杠桿效應(yīng)

（一）財務(wù)杠桿

財務(wù)杠桿，反映息稅前利潤和每股收益的杠桿關(guān)系，是指由于固定性資本成本的存在，而導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)。財務(wù)杠桿反映了普通股每股收益的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

財務(wù)杠桿是指企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能使普通股權(quán)益資本獲得額外的利益。債務(wù)資本和權(quán)益資本一樣要求獲取相應(yīng)的投資回報，雖然債權(quán)人對企業(yè)的資產(chǎn)求償權(quán)在先，但只能獲得固定的利息收入和到期收回本金，其投入企業(yè)的債務(wù)資本所創(chuàng)造的剩余高額利潤全部歸普通股權(quán)益資本所有，提高了普通股權(quán)益資本報酬率，這就是負(fù)債籌資的財務(wù)杠桿正效應(yīng)。但若企業(yè)獲利能力很差，息稅前利潤小于利息費用時，負(fù)債經(jīng)營將使普通股權(quán)益資本所能獲得的凈利潤出現(xiàn)負(fù)數(shù)，這就是負(fù)債籌資的財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。

（二）財務(wù)杠桿系數(shù)

為了對財務(wù)杠桿效應(yīng)進(jìn)行量化，財務(wù)管理中常用財務(wù)杠桿系數(shù)來描述。財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL，Degree Of Financial Leverage)，是指普通股每股收益(EPS)變動率相對于息稅前利潤(EBIT)變動率的倍數(shù)。

1.定義公式

式中：DFL為財務(wù)杠桿系數(shù);△EPS為普通股每股收益變動額;EPS為變動前的普通股每股收益;△EBIT為息稅前利潤變動額;EBIT為變動前的息稅前利潤

2.簡化公式

預(yù)測期財務(wù)杠桿系數(shù)

式中：EBIT0表示基期息稅前利潤;I0表示基期債務(wù)利息

在有優(yōu)先股的條件下，由于優(yōu)先股股息通常也是固定的，但應(yīng)以稅后利潤支付，所以此時財務(wù)杠桿系數(shù)公式應(yīng)改寫為：

式中：Dp表示基期優(yōu)先股股利，T表示所得稅稅率

（三）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用固定性資本成本籌資而導(dǎo)致的普通股每股收益波動的風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，每股收益對于息稅前利潤變動的彈性就越大，如果息稅前利潤上升，則每股收益會以更快的速度上升;如果息稅前利潤下降，那么每股收益會以更快的速度下降，從而財務(wù)風(fēng)險也越大。反之，財務(wù)風(fēng)險就越小。

影響財務(wù)杠桿的因素包括：息稅前利潤;固定性資本成本(債務(wù)利息、優(yōu)先股股息);所得稅稅率。