總杠桿效應(yīng)

（一）總杠桿

總杠桿是經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿連鎖作用的結(jié)果，反映由于固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本的存在而導(dǎo)致的每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的規(guī)律。

（二）總杠桿系數(shù)

為了對總杠桿效應(yīng)進(jìn)行量化，財務(wù)管理中常用總杠桿系數(shù)來描述�？偢軛U系數(shù)(DTL，Degree of Total Leverage)，是指每股收益(EPS)的變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量(Q)變動率的倍數(shù)。

1.定義公式

DTL=每股收益變動率/產(chǎn)銷量變動率=(△EPS/EPS)/(△Q/Q)

式中：DTL為總杠桿系數(shù);△EPS是每股收益變動額;EPS為變動前的每股收益;△Q為產(chǎn)銷量變動額;Q為變動前的產(chǎn)銷量。

2.簡化公式(假設(shè)不存在優(yōu)先股)

預(yù)測期總杠桿系數(shù)DTL=基期邊際貢獻(xiàn)/(基期息稅前利潤-基期利息費用)=M0/(EBIT0-I0)=M0/(M0-F0-I0)

式中：M0表示基期邊際貢獻(xiàn);EBIT0表示基期息稅前利潤;F0表示基期固定性經(jīng)營成本;I0表示基期利息費用。

由上式可知，只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本，就一定存在總杠桿的放大效應(yīng)。即只要固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本不等于零，總杠桿系數(shù)就恒大于1。

（三）總杠桿與公司總風(fēng)險

公司的整體風(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。總杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價公司的整體風(fēng)險。

DTL=每股收益變動率/產(chǎn)銷量變動率

=(息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率)×(每股收益變動率/息稅前利潤變動率)

=(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q)×(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)

=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)

=DOL×DFL

由上式可知，凡是影響經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的因素均會影響總杠桿系數(shù);在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)反向變化，即要保持總風(fēng)險不變，經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險應(yīng)反向搭配。因此，企業(yè)在進(jìn)行籌資和投資決策時，應(yīng)相互配合使用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿，綜合考慮它們對企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險能力的影響。