陳玉成
　　
　　財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)破產(chǎn)倒閉的主要原因，利用財務(wù)杠桿作用籌集資金進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)發(fā)展途徑，因而財務(wù)風(fēng)險是現(xiàn)代企業(yè)面與市場競爭并存的產(chǎn)物，尤其是在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全不完善的情況下更是不可避免，因此，加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，建立和完善財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)尤其必要。企業(yè)的財務(wù)評價正是從分析企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險入手，評價企業(yè)面臨的資金風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、市場風(fēng)險、投資風(fēng)險等因素，從而對企業(yè)風(fēng)險進(jìn)行信號監(jiān)測、評價，根據(jù)其形成原因及過程，制定相應(yīng)切實可行的長短風(fēng)險控制策略，降低甚至解除風(fēng)險，使企業(yè)健康永恒發(fā)展。
　　一、業(yè)財務(wù)評價指標(biāo)的設(shè)置
　　企業(yè)財務(wù)評價指標(biāo),應(yīng)當(dāng)遵循以下原則:（1）評價指標(biāo)必須首要關(guān)注企業(yè)的財務(wù)目標(biāo),重視財務(wù)指標(biāo)。（2）評價指標(biāo)應(yīng)遵守財務(wù)紀(jì)律,必須與現(xiàn)有的會計核算制度相銜接,其評價依據(jù)在企業(yè)現(xiàn)有財務(wù)核算資料中取得。（3）評價指標(biāo)科學(xué)、合理。各指標(biāo)之間,在涵蓋的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容上不重復(fù),在鉤稽關(guān)系上要互相配合。（4）評價指標(biāo)簡便易行。指標(biāo)計算要力求簡單,指標(biāo)個數(shù)不能太多,指標(biāo)的含義要準(zhǔn)確定義。（5）評價指標(biāo)關(guān)注企業(yè)的傳統(tǒng)文化、經(jīng)營戰(zhàn)略及目標(biāo)。財務(wù)評價指標(biāo)必須與企業(yè)的傳統(tǒng)文化相適應(yīng)，與企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略及目標(biāo)相貫通。
　　依據(jù)上述原則,企業(yè)財務(wù)評價內(nèi)容應(yīng)含蓋企業(yè)的資金風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、市場風(fēng)險等主要內(nèi)容，筆者認(rèn)為以下評價指標(biāo)是比較合適的，足以滿足企業(yè)評價的需要：
　　1．償債能力評價，具體包括：流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金銷售比率
　　2．獲利能力評價，具體包括：成本費用利潤率、資產(chǎn)報酬率、資本收益率
　　3．經(jīng)營效率評價，具體包括：市場占有率、產(chǎn)銷平衡率、設(shè)備利用率
　　4．發(fā)展能力評價，具體包括：銷售增長率、凈資產(chǎn)增長率
　　5．貢獻(xiàn)能力評價，具體包括：社會貢獻(xiàn)率、社會積累率
　　二、企業(yè)財務(wù)評價指標(biāo)的應(yīng)用
　　上述財務(wù)評價指標(biāo)僅指對單個企業(yè)評價，比率的高低好壞單純從單個企業(yè)不能全部體現(xiàn)出來，有了上述指標(biāo)及比例，還應(yīng)與社會平均先進(jìn)水平比較、與同行業(yè)平均水平比較。如果流動比率不應(yīng)低與1，速動比率不應(yīng)低于2，資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)高于60%，被評價企業(yè)三相指標(biāo)分別為0.80、1.67、78%，單純從單個企業(yè)看三相指標(biāo)都不理想，假設(shè)三相指標(biāo)同期社會平均先進(jìn)水平分別為1.2、2.5、71%，同行業(yè)平均水平分別為1.3、2.2、70%，則被評價企業(yè)流動比率、速動比率偏低，資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高，從而可以看出被評價企業(yè)與社會平均先進(jìn)水平及同行業(yè)平均水平的差距，又可以分析出被評價企業(yè)長期負(fù)債存在的風(fēng)險，如短期負(fù)債比例較大則短期負(fù)債的償還壓力很大。同時還應(yīng)該考慮現(xiàn)金銷售比率，因為現(xiàn)金是企業(yè)經(jīng)營中的血液，現(xiàn)金的短缺，造成企業(yè)的造血功能不足，這時盈利企業(yè)也會因為現(xiàn)金短缺導(dǎo)致支付不能而走上訴訟、破產(chǎn)清算的道路，企業(yè)必須重視現(xiàn)金的收入與運(yùn)用。
　　社會平均先進(jìn)水平、同行業(yè)平均水平的取得，可以結(jié)合上市公司的定期公告，關(guān)注財政部、國資委、統(tǒng)計局的統(tǒng)計評價資料及行業(yè)期刊的資料。當(dāng)然如果與競爭對手比較，則應(yīng)結(jié)合競爭對手的資料。
　　三、業(yè)財務(wù)評價指標(biāo)的應(yīng)用舉例分析
　　為方便大家探討，進(jìn)一步說明企業(yè)財務(wù)評價指標(biāo)的應(yīng)用，現(xiàn)簡要舉例說明企業(yè)財務(wù)評價具體應(yīng)用：
　　一、公司基本情況
　　經(jīng)營范圍、經(jīng)營業(yè)績、所屬行業(yè)、行業(yè)地位、經(jīng)營策略等基本情況
　　二、償債能力評價
　　企業(yè)的短期償債能力對于財務(wù)報表的使用者來說是非常重要的，如果企業(yè)不能保持一定的短期償債能力，自然就不可能保持一定的長期償債能力，也不能滿足股東的要求。一個盈利企業(yè)如果不能償還其短期債權(quán)人的債務(wù)，甚至?xí)�將發(fā)生破產(chǎn)。在分析企業(yè)的短期償債能力時，流動資產(chǎn)和流動負(fù)債之間存在著密切的關(guān)系。一般來說，償還流動負(fù)債的現(xiàn)金是從流動資產(chǎn)中產(chǎn)生的。為此提供了以下指標(biāo)。
　　表一：償債能力分析
　　序號　年　 度　　　　　　2002　　2003　　2004
　　1　　流動比率(2偏低)　　1.08　　0.92　　0.91
　　2　　速動比率(1偏低)　　0.75　　0.64　　0.56
　　3　　現(xiàn)金銷售比率（%） 　81.45　89.21　　98.84
　　4　　資產(chǎn)負(fù)債率(%)　　 　73.99　　70.30　　64.68
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　　流動比率衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動負(fù)債的能力。截止2004年，流動比率為0.91%，該指標(biāo)未達(dá)到國際公認(rèn)水平（國際公認(rèn)指標(biāo)為1時最佳），結(jié)合該公司連續(xù)4年指標(biāo)看，該指標(biāo)呈下降勢態(tài)，說明公司償還短期負(fù)債能力減弱。
　�。ǘ�）速動比率分析評價
　　為更好地分析公司短期償債能力，引入了速動比率指標(biāo)衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即用于償還流動負(fù)債的能力。2004年剔除存貨因素后，速動比率為0.56，該指標(biāo)亦未達(dá)到國際公認(rèn)水平（國際公認(rèn)指標(biāo)為2時最佳），國內(nèi)行業(yè)平均值為2.2,結(jié)合該公司連續(xù)4年指標(biāo)看，公司償還短期負(fù)債的能力弱中有降。
　�。ㄈ�）現(xiàn)金銷售比率評價
　　從當(dāng)期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量來看，公司現(xiàn)金銷售比率指標(biāo)是欠缺的，都未達(dá)到1�，F(xiàn)金流入的增長沒能與主營業(yè)務(wù)收入同步增長,收入實現(xiàn)而沒有收到現(xiàn)金,說明公司的銷售政策還有待改進(jìn)。
　�。ㄋ模┵Y產(chǎn)負(fù)債率分析評價
　　資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動的能力，以及反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。在一個成熟的資本市場上，企業(yè)由于隨時面臨著來自股東的盈利壓力，往往會非常注意把自己的資本結(jié)構(gòu)保持在一個最優(yōu)的狀態(tài)，以便在保證資金調(diào)動機(jī)動性的前提下把籌資成本降到最低。通常情況下，只要不至加大自己的破產(chǎn)風(fēng)險，企業(yè)最經(jīng)濟(jì)的做法是盡可能多地選擇舉債而不是擴(kuò)股，因為債務(wù)資本具有可以抵稅和優(yōu)先償還的優(yōu)點，成本往往要比股東權(quán)益資本的成本低得多。
　　從理論上講，采取保守的融資策略，一方面可以減少企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，但另一方面對股東是不利的。
　　公司資產(chǎn)負(fù)債率是穩(wěn)中有降的，從財務(wù)風(fēng)險的角度講，低于行業(yè)70%的平均值,這樣的結(jié)果債權(quán)人是基本放心的，一般不會發(fā)生到期債務(wù)不能支付的現(xiàn)象。但從股東的角度講，公司未能充分利用財務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，不能取得杠桿效益。進(jìn)一步分析以流動負(fù)債為主，說明公司償還短期債務(wù)的壓力很大，存在到期不能償還的可能。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量不足，用以償還債務(wù)的資金壓力比較大。公司速動比率差于流動比率，說明公司存貨占用資金較大。
　　三、資本收益率評價
　　作為投資者，要講究資本回報率，其對比的指標(biāo)是資本成本率。前者是指稅后凈營業(yè)利潤和資本總額之間的比率，后者則是指資本成本除以資本總額，資本成本是指將這些資本投到風(fēng)險相近的項目或公司上所要求的最低預(yù)期回報值，可以國庫券利率作為比較基礎(chǔ)。
　　表二：資本收益率分析
　　序號　　年　 度　　　　2002　　2003　　2004
　　1　　資本收益率(%)　　3.93　　3.52　　12.29
　　2　　資本成本率(%)　　3.14　　2.47　　2.63
　　　
　　資本收益率應(yīng)該高于資本成本率，這時股東投入資本能夠獲得的回報數(shù)額才會高于獲取這些資本應(yīng)付出的機(jī)會成本，只有在這種情況下，股東才會真正有利可圖。如果出現(xiàn)資本收益率低于資本成本率的情況，股東的財富就不是在增長，而是在被不斷地消耗掉了。
　　從該公司的財務(wù)數(shù)據(jù)看，其資本收益率大于資本成本率，說明股東可獲得較好的回報。從純粹財務(wù)的觀點看，股東投資于該項目的回報大于投資于國庫券的收益。
　　四、經(jīng)營效率分析評價
　　作為投資者或者報表的其他使用者，不僅要關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，更要對企業(yè)資產(chǎn)的利用效果進(jìn)行分析，以此分析產(chǎn)生利潤的來源。
　　表三：經(jīng)營效率分析
　　序號　　　年　　度　　　2002　　2003　　2004
　　1　　市場占有率（%）　　2.23　　2.46　　2.56
　　2　　產(chǎn)銷平衡率（%）　　　77　　118　　124
　　3　　設(shè)備利用率（%）　　72.6　　69.2　　75.6
　�。ㄒ唬┦袌稣加新试u價
　　市場占有率反映企業(yè)在市場競爭中的地位，反映產(chǎn)品是否適應(yīng)市場需求。該公司市場占有率逐年增長，說明企業(yè)的競爭能力逐步提高，但增長緩慢。
　�。ǘ�）產(chǎn)銷平衡率評價
　　產(chǎn)銷平衡率指標(biāo)，反映一定時期企業(yè)生產(chǎn)成果為社會承認(rèn)的程度,比較客觀地反映著企業(yè)經(jīng)營效率,而且沒有與我們設(shè)計的指標(biāo)體系中其他指標(biāo)在表達(dá)意義上產(chǎn)生重復(fù),因此是表現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營效率的理想指標(biāo)。
　　該公司產(chǎn)銷平衡率逐年提高，從產(chǎn)量不足到2004年的產(chǎn)大于銷，該行業(yè)產(chǎn)銷平衡率112%的，說明整個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品供過于求，該公司產(chǎn)銷平衡率處于較高值,應(yīng)因以注意。
　�。ㄈ�）設(shè)備利用率評價
　　從表三可以看出，公司設(shè)備利用率呈逐年上升的趨勢，且高于同行業(yè)68%的平均水平。公司設(shè)備利用率態(tài)勢較好，主要原因是主營業(yè)務(wù)收入的增長，同時也說明企業(yè)銷售政策及力度改進(jìn)較好，但由于產(chǎn)大于銷，部分設(shè)備無法充分利用造成閑置浪費，應(yīng)根據(jù)市場需求隨時注意調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
　　五、盈利能力評價
　　獲利能力是企業(yè)賺取收益的能力，利潤的分析對股東來講是至關(guān)重要的，因為股東是否獲利及獲利的多少取決于所投資企業(yè)的利潤。同樣，利潤對債權(quán)人也是很重要的，因為利潤是償還資金的來源之一。
　　表四：盈利能力分析
　　序號　　年 　　 度　　　　2002　　2003　　2004
　　1　　成本費用利潤率(%)　　11.39　　13.89　　20.02
　　2　　資產(chǎn)報酬率(%)　　　　0.66　　1.13　　3.67
　�。ㄒ唬┏杀举M用利潤率評價
　　成本費用利潤率反映企業(yè)成本費用與利潤的關(guān)系。從表四可以看出，成本費用利潤率呈上升趨勢也是非常明顯，導(dǎo)致公司利潤增加。
　　（二）資產(chǎn)報酬率評價
　　資產(chǎn)報酬率＝稅息前利潤／資產(chǎn)平均余額×１００%，資產(chǎn)報酬率指標(biāo)已包含了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。因此,在我們的指標(biāo)體系中,已不宜以應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等"周轉(zhuǎn)率"表示企業(yè)的經(jīng)營效率。否則,會使評價指標(biāo)之間反映內(nèi)容產(chǎn)生重復(fù)。
　　六、發(fā)展能力評價
　　公司的價值在很大程度上取決于公司銷售收入收益。
　　表五：成長能力分析
　　序號　　年　　　度　　2002　　2003　　2004
　　1　　銷售增長率(%)　　13.11　　13.44　　10.12
　　2　　凈資產(chǎn)增長率 (%)　4.89　　5.71　　11.38
　�。ㄒ唬╀N售增長率評價
　　銷售增長率可恨好地反映企業(yè)在市場競爭中的銷售前景及態(tài)勢，從表五可以看出，公司主營業(yè)務(wù)收入呈增長態(tài)勢,但增長勢態(tài)減緩平穩(wěn)。
　�。ǘ�）凈資產(chǎn)增長率評價
　　從表五可以看出，公司凈資產(chǎn)增長率在呈穩(wěn)定上升趨勢，增長較快。主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、股東權(quán)益都呈穩(wěn)定上升趨勢，說明公司具有一定的成長能力。資產(chǎn)規(guī)模變化不大，凈利潤增長幅度較大,說明公司盈利能力逐漸增強(qiáng)。
　　七、貢獻(xiàn)能力評價……
　　八、綜合分析
　　從以上分析可以看出，公司在財務(wù)風(fēng)險方面控制的比較嚴(yán)謹(jǐn)，資產(chǎn)負(fù)債比率較低，但現(xiàn)金流動比率不足，償還短期償債資金來源不足；公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度都低于行業(yè)的平均指標(biāo)有待改善；分析近三年的成本費用利潤率可以看出，公司的成本費用利潤率逐年改善，主營利潤空間逐年增加，但公司在期間費用的控制上應(yīng)該注意加強(qiáng)；公司主營收入、銷售利潤、凈資產(chǎn)都呈穩(wěn)定的上升趨勢，且現(xiàn)金流入流出比率穩(wěn)中有升，資本收益率較好,負(fù)債規(guī)模尤其是長期負(fù)債規(guī)模不大且成下降趨勢，說明公司具有一定的成長能力，但公司未能充分利用負(fù)債經(jīng)營不能取得杠桿效益。
　　四、利用財務(wù)指標(biāo)的評價，制定出切實可行的財務(wù)風(fēng)險防范措施
　　財務(wù)指標(biāo)的評價，是分析診斷手段，是財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警系統(tǒng)，為此應(yīng)根據(jù)財務(wù)指標(biāo)的評價結(jié)合企業(yè)實際情況，制定出切實可行的財務(wù)風(fēng)險防范措施。
　　從單個企業(yè)來講，收益不足是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的主要因素，經(jīng)營收入扣除經(jīng)營成本費用稅金等經(jīng)營費用后是經(jīng)營收益，如果從經(jīng)營收益開始就已經(jīng)虧損，說明企業(yè)已近破產(chǎn)倒閉，即使總收益為盈利，可能是由于非主營業(yè)務(wù)或營業(yè)外收入所形成利潤增加，如出售手中持有有價證券、固定資產(chǎn)等；如果經(jīng)營收益為盈利，而總收益為虧損，問題不太嚴(yán)重的話，說明已經(jīng)出現(xiàn)危機(jī)信號，但是可以正常經(jīng)營的，這是因為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，舉債規(guī)模大，利息負(fù)擔(dān)重所致。企業(yè)必須針對財務(wù)指標(biāo)的評價采取有效措施加以調(diào)整。
　　但從根本上講，企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險是由于舉債導(dǎo)致的，如企業(yè)全部使用自有資金只有經(jīng)營風(fēng)險而沒有財務(wù)風(fēng)險，資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)是產(chǎn)生財務(wù)危機(jī)的重要原因。根據(jù)財務(wù)指標(biāo)的評價可以把資本結(jié)構(gòu)分為三種類型：一類是流動資產(chǎn)靠流動負(fù)債實現(xiàn)，自有資金全部用來籌措固定資產(chǎn)，這是正常的資本結(jié)構(gòu)型；二類是累計盈余出現(xiàn)負(fù)數(shù)，表明一部分自有資金被虧損吃掉，從而總資本中自有資金比重下降，說明已經(jīng)了出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)；三類是虧損侵蝕了全部自有資金，這是由于已經(jīng)于資不抵債了，必須采取果斷措施扭虧增盈，否則企業(yè)隨時存在破產(chǎn)倒閉的可能。
　　綜上所述，利用財務(wù)指標(biāo)的評價，找出企業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)，制定出企業(yè)的籌資活動、投資活動、資金回收、收益分配策略及措施，防范規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，才能使企業(yè)長久穩(wěn)定健康發(fā)展。
　　
　　作者單位：青島紅領(lǐng)集團(tuán)財務(wù)總審　會計師　 注冊會計師
　　作者電子郵箱:jyxwdx@163.com

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