1、國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)回顧

　　焦炭期現(xiàn)價(jià)格企穩(wěn)回升

　　上半年受困于下游鋼鐵行業(yè)的疲軟，加上自身產(chǎn)能過(guò)剩，讓焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)走跌。數(shù)據(jù)顯示，自今年2月下旬以后，焦炭現(xiàn)貨步入快速下滑的通道，下跌周期持續(xù)了5個(gè)月，跌幅近30%。然而，進(jìn)入7月，鋼鐵行業(yè)的一波快速反彈，似乎提振了焦炭市場(chǎng)的信心，讓上游的焦炭行業(yè)，在連續(xù)下跌5個(gè)月后，迎來(lái)了回暖的跡象。7月下旬起，焦炭?jī)r(jià)格下跌幅度逐漸趨緩，8月份現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)則雙雙呈現(xiàn)出了止跌回暖的跡象。

　　從現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況來(lái)看，河北自7月底平均調(diào)價(jià)3次，截止到8月底漲幅為60-100元/噸，現(xiàn)河北唐山準(zhǔn)一級(jí)冶金焦到廠價(jià)1350-1400元/噸，二級(jí)冶金焦到廠價(jià)1300-1330元/噸；山西地區(qū)平均調(diào)價(jià)兩次，漲幅60-100元/噸，現(xiàn)準(zhǔn)一級(jí)冶金焦出廠價(jià)1150-1350元/噸，二級(jí)冶金焦出廠價(jià)1030-1200元/噸；山東地區(qū)平均調(diào)價(jià)兩次，漲幅80-100元/噸，現(xiàn)二級(jí)冶金焦出廠價(jià)1180-1350元/噸；河南地區(qū)平均調(diào)價(jià)兩次，漲幅50-80元/噸，現(xiàn)準(zhǔn)一級(jí)冶金焦出廠價(jià)1180-1250元/噸，二級(jí)冶金焦出廠價(jià)1160-1230元/噸；東北地區(qū)平均調(diào)價(jià)兩次，漲幅40-60元/噸，現(xiàn)準(zhǔn)一級(jí)出廠價(jià)1220-1350元/噸，二級(jí)出廠價(jià)1160-1310元/噸。

　　8月至今獨(dú)立焦化廠均維持較高的開(kāi)工率，華北、華東很多焦化廠幾乎都是滿負(fù)荷開(kāi)工，焦炭庫(kù)存持續(xù)走低，8月上旬很多焦化廠幾周來(lái)均維持零庫(kù)存，出貨良好。另外，國(guó)內(nèi)主流煤企焦煤價(jià)格持穩(wěn)，也對(duì)焦炭成本有所支撐，種種利好使得市場(chǎng)價(jià)格及信心均有所恢復(fù)，獨(dú)立焦化廠開(kāi)工積極性增加。自焦炭市場(chǎng)出現(xiàn)反彈至今幅度普遍達(dá)到80-120元，相較焦煤市場(chǎng)50-80元的調(diào)價(jià)幅度，焦企成本方面壓力已經(jīng)大有緩和，隨著鋼廠原料庫(kù)存低位及需求表現(xiàn)相對(duì)旺盛，焦炭出貨狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，企業(yè)利潤(rùn)也在不斷改善，這也致使大部分焦化廠開(kāi)工率自上月底開(kāi)始出現(xiàn)明顯的提升�？傮w來(lái)說(shuō)，近期走勢(shì)仍將以穩(wěn)中上行為主，下游鋼材市場(chǎng)持續(xù)近兩周來(lái)延續(xù)弱勢(shì)盤(pán)整態(tài)勢(shì)可能多少對(duì)市場(chǎng)信心造成一些壓制，但基于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回穩(wěn)及市場(chǎng)對(duì)金九銀十需求旺季的良好預(yù)期，后期市場(chǎng)走勢(shì)應(yīng)較樂(lè)觀。

　　2、影響因素分析

　　進(jìn)入消費(fèi)旺季，未見(jiàn)需求端出現(xiàn)明顯改善是近期螺紋價(jià)格走弱的主因，但考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)相對(duì)較好，且后期基建及投資仍有望加速，需求端有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，焦炭下行調(diào)整的空間較為有限，后市有望仍保持中期反彈上行態(tài)勢(shì)。

　　2.1宏觀形勢(shì)分析

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了數(shù)月的“換擋低迷”期，7、8月份工業(yè)、投資、出口和PPI等數(shù)據(jù)呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。企業(yè)生產(chǎn)信心增加；7月份出口、進(jìn)口同比增速相比6月份雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)；1月至7月間，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.1%。經(jīng)歷了連續(xù)兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑之后，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較前幾月樂(lè)觀。在貨幣政策方面，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示：下半年將執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，不會(huì)有大的調(diào)整，如果有需要做一些調(diào)整，也只會(huì)是微調(diào)，而近期人民銀行進(jìn)行短期逆回購(gòu)操作以緩解資金緊張局面。

　　8月份，中國(guó)匯豐制造業(yè)PMI初值高于預(yù)期，這也表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象，有效鞏固了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。從指標(biāo)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極變化和更明顯的企穩(wěn)跡象，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部環(huán)境也有一些改善，另外政府的政策微調(diào)也增強(qiáng)了企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的信心。這也顯示出三、四季度經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)向好的積極跡象，緩解了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂，市場(chǎng)信心有所增強(qiáng)。

　　不過(guò)現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然預(yù)期向好，但仍面臨諸如地方債、利率市場(chǎng)化、房產(chǎn)稅試點(diǎn)擴(kuò)容以及美國(guó)QE規(guī)模減縮等內(nèi)外不確定因素困擾，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)的可能性不大，而且政府也不希望看到經(jīng)濟(jì)過(guò)快發(fā)展，這樣不利于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，如果超出“上限”，政府勢(shì)必會(huì)出臺(tái)相關(guān)調(diào)控政策“踩剎車(chē)”；

　　今年政府對(duì)環(huán)保問(wèn)題調(diào)控力度加大，高耗能、高污染的鋼鐵行業(yè)首當(dāng)其沖。環(huán)保部表示最快于7月底公布大氣污染治理方案；工信部發(fā)文9月底前關(guān)停落后產(chǎn)能，其中，9家煉鐵企業(yè)淘汰277萬(wàn)噸煉鐵能力；24家煉鋼企業(yè)淘汰697.7萬(wàn)噸煉鋼能力；另外1200多萬(wàn)噸落后的焦炭產(chǎn)能將被淘汰；且銀行以及融資機(jī)構(gòu)對(duì)鋼鐵行業(yè)的貸款支持也將收緊。因此，鋼鐵行業(yè)在政策施壓下生存愈發(fā)艱難，尤其資金鏈緊張的問(wèn)題將使得后期成本控制趨緊。

　　2.2焦炭市場(chǎng)供需分析

　　7月份焦炭產(chǎn)量有所下滑，較6月份下滑200萬(wàn)噸；而生鐵產(chǎn)量卻較6月數(shù)據(jù)增加近200萬(wàn)噸，使得兩者比例為0.65。單從7月焦炭供需格局來(lái)看，供需壓力有所減輕。隨著7-8月份下游鋼材價(jià)格企穩(wěn)，焦炭需求量明顯增加。進(jìn)入“金9銀10”工業(yè)品消費(fèi)旺季，焦炭后市需求仍有望平穩(wěn)回升。

　　7月份我國(guó)焦炭產(chǎn)量為3912.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.68%，同比增長(zhǎng)5.62%。介于上半年焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落以及部分焦炭企業(yè)的限產(chǎn)關(guān)停，7月份焦炭產(chǎn)量較前期有所下滑，這也為7月末以及8月焦炭?jī)r(jià)格的上行走勢(shì)提供了空間。需求方面：7月份全國(guó)生鐵產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)2.88%，鋼廠生產(chǎn)增加，生鐵產(chǎn)量環(huán)比增幅為年內(nèi)最高。

　　7月份焦炭進(jìn)口量為90噸，而6月份焦炭進(jìn)口量?jī)H為6噸，說(shuō)明國(guó)內(nèi)7月份下游市場(chǎng)對(duì)焦炭的需求量明顯增加。焦炭出口量為53.1萬(wàn)噸，較6月份有小幅回落，環(huán)比下降1.57%。1-7月焦炭總出口量為204萬(wàn)噸，與去年同期相比增加194.7%。自焦炭出口雙證取消之后，焦炭出口量回暖。

　　由于8月份焦炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)良好，帶動(dòng)市場(chǎng)交投氣氛活躍，再加上歐洲市場(chǎng)回暖使得本月焦炭出口量增加。本月港口上貨入庫(kù)量持續(xù)增加，截至9月6日，天津港(7.16, -0.08, -1.10%)庫(kù)存為231萬(wàn)噸，較8月增加21萬(wàn)噸左右，天津港焦炭庫(kù)存8月刷新近三年內(nèi)的庫(kù)存高點(diǎn)。市場(chǎng)走好，很多焦化企業(yè)開(kāi)工率明顯增加，產(chǎn)能釋放速度較快，因此港口庫(kù)存有上漲壓力。

　　2.3下游需求分析

　　鋼市去庫(kù)存化仍在持續(xù)，進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，隨著鐵路、公路、城市基礎(chǔ)設(shè)施投資增速加快，以及棚戶區(qū)改造的推進(jìn)，后期需求的恢復(fù)讓市場(chǎng)對(duì)鋼市回升仍有期待。

　　從鋼材庫(kù)存看，截至9月上旬，2013年8月下旬全國(guó)重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量174.02萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)0.07%；預(yù)估8月下旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量211.92萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)0.05%。數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，截至2013年8月下旬末，全國(guó)重點(diǎn)鋼企鋼材庫(kù)存量1245.05萬(wàn)噸，較8月中旬末下降37.64萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.93%。一些貿(mào)易商庫(kù)存出現(xiàn)斷檔現(xiàn)象；唐山鋼坯庫(kù)存也降至59.08萬(wàn)噸，鋼坯價(jià)格壓力也隨之減輕。從產(chǎn)量供給看，相對(duì)當(dāng)前需求壓力不大。8月下旬預(yù)估日均粗鋼產(chǎn)量在211萬(wàn)噸左右，仍維持在較高水平，但庫(kù)存水平還在下降，因此相對(duì)壓力還不大，而華東主導(dǎo)鋼廠上調(diào)價(jià)格相對(duì)謹(jǐn)慎，有利于緩解產(chǎn)量進(jìn)一步釋放的節(jié)奏。而一旦河北地區(qū)為改善環(huán)保狀況而出現(xiàn)壓產(chǎn)現(xiàn)象，在終端和貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)的情況下，供需關(guān)系將進(jìn)一步改善。

　　上周央行兩次逆回購(gòu)，共820億，向市場(chǎng)注入短期流動(dòng)性，明顯地緩解了月底資金緊張的壓力，可以看出政府穩(wěn)增長(zhǎng)的意圖。其次，從歷史情況看，超過(guò)一半的財(cái)政預(yù)算將在下半年支出，今年也不例外。此外，政府還安排了一些額外的支出，將帶動(dòng)2000億的GDP。還有，最近財(cái)政部開(kāi)始落實(shí)中央提出的盤(pán)活財(cái)政存量資源的政策，以此督促各級(jí)政府引導(dǎo)更多財(cái)政閑置、沉淀的資金用于穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。因此，下半年財(cái)政支出增速及進(jìn)度將有望加快。接下來(lái)的中秋、國(guó)慶，又逢月底季末，中下旬市場(chǎng)資金或再度偏緊，這成為旺季鋼價(jià)反彈的變數(shù)。

　　8月制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，且近期高層明確表態(tài)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革寧可增速降一些，這也為未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展奠定較好基礎(chǔ)。外圍環(huán)境也在轉(zhuǎn)好，歐元區(qū)8月綜合PMI初值升至51.7，創(chuàng)26個(gè)月新高，高于預(yù)期值50.9，經(jīng)濟(jì)處于積極擴(kuò)張階段，有利于進(jìn)一步提升中國(guó)出口水平；美國(guó)8月Markit制造業(yè)PMI初值創(chuàng)5個(gè)月新高，升至53.9，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇中。日本經(jīng)濟(jì)也表現(xiàn)良好。

　　3、焦炭月度交易策略

　　宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是影響焦炭需求的根本因素，數(shù)據(jù)顯示8月以來(lái)PMI大幅回升，這證實(shí)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)。目前看來(lái)支撐國(guó)內(nèi)需求回暖的主要?jiǎng)恿κ欠康禺a(chǎn)投資需求和企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存需求，此在三季度依然相對(duì)強(qiáng)勁。下半年有關(guān)部門(mén)的穩(wěn)增長(zhǎng)方案、鐵路總公司下半年加大投資力度、棚戶區(qū)改造及保障房建設(shè)、焦化鋼鐵行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能與房地產(chǎn)再融資等利多消息接連不斷，將對(duì)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)起到重要的推動(dòng)作用。促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展的政策基調(diào)更是打消了市場(chǎng)疑慮，使得后期市場(chǎng)信心良好。

　　整體來(lái)說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇令市場(chǎng)信心明顯好轉(zhuǎn)，雖然產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期供需失衡環(huán)境仍難轉(zhuǎn)變，但后市伴隨環(huán)保、節(jié)能減排以及基建加速等預(yù)期提振，9月份市場(chǎng)整體環(huán)境仍然向好，焦炭下行調(diào)整的空間較為有限，后市有望仍保持中期反彈上行態(tài)勢(shì)。另外，需關(guān)注9月底季度末宏觀資金層面的變化以及下游銷(xiāo)售旺季給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的實(shí)際效應(yīng)。