“6月末出現(xiàn)的‘錢荒’危機(jī)并不是央行制造的，它來自于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生壓力。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任、中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝認(rèn)為，這種流動(dòng)性內(nèi)生壓力、宏觀面?zhèn)鶆?wù)問題以及國(guó)際收支拐點(diǎn)都來自于同一個(gè)線索：生產(chǎn)力的衰退。他是在11月9日召開的“把脈新格局 探尋新機(jī)會(huì)”中國(guó)證券業(yè)高峰論壇上提出上述觀點(diǎn)的。

劉煜輝強(qiáng)調(diào)，造成目前流動(dòng)性壓力較大的原因之一是審慎監(jiān)管方面出現(xiàn)了漏洞。央行依靠宏觀政策釋放一定貨幣，只是把這種壓力短暫的蓋住，不能從根本上解決壓力。如果真正要減杠桿，堵住這個(gè)漏洞的話，要靠加強(qiáng)審慎監(jiān)管。

他指出，在央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，已經(jīng)明顯表示出要去杠桿，到底執(zhí)行到什么程度，將取決于今年12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年工作的定調(diào)。現(xiàn)在如果不減杠桿，壓力不會(huì)減小，但如果減的話，有可能遇到政策失據(jù)的短期沖擊。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)從三季度反彈以來，并沒有進(jìn)入到總需求好轉(zhuǎn)的階段。”劉煜輝強(qiáng)調(diào)，之所以出現(xiàn)這種情況，原因在于債務(wù)太高。無論是國(guó)有企業(yè)還是私有企業(yè)的杠桿倍數(shù)，無論是從歷史縱向來看還是橫向來看，與全球其他幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體的部分企業(yè)部門相比較，中國(guó)的企業(yè)部門杠桿都是非常高的，所以導(dǎo)致企業(yè)的融資成本一直居高不下。

劉煜輝稱，企業(yè)的各方面成本都在上升，企業(yè)融資成本很高，人力成本以及原料成本都沒有降下來，在這種情況下，企業(yè)是不愿意增加庫(kù)存的。他強(qiáng)調(diào)，企業(yè)在這種情況下增加庫(kù)存，只有一種情況，市場(chǎng)總需求非常旺盛，在旺季的時(shí)候能夠提價(jià)，把成本轉(zhuǎn)移出去。但現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)恰恰是還沒有進(jìn)入到總需求好轉(zhuǎn)的階段。

對(duì)于未來資本市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)，劉煜輝堅(jiān)定認(rèn)為，未來很長(zhǎng)一段時(shí)間，主題投資還可以深化，核心還是“買改革”。他最看好的是國(guó)企改革。

劉煜輝分析稱，主題投資第一波是炒預(yù)期，市場(chǎng)每個(gè)人都有自己的解析，所有相關(guān)聯(lián)的概念都找出來進(jìn)行炒作；主題投資第二波是改革案例出來之后，相關(guān)股票再漲一輪；主題投資第三波是改革落實(shí)一段時(shí)間之后，大家從預(yù)期回到傳統(tǒng)的估值體系，去看企業(yè)財(cái)務(wù)以及未來的發(fā)展前景，投資邏輯就會(huì)從炒預(yù)期回到原來傳統(tǒng)的投資邏輯，去估測(cè)這個(gè)企業(yè)的未來市值成長(zhǎng)空間。