根據(jù)有關(guān)預(yù)約披露時(shí)間，完全以新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為標(biāo)準(zhǔn)的皖維高新一季報(bào)將于4月7日新鮮出爐。作者認(rèn)為：新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)資本市場(chǎng)的影響將是全方位的。比如，按照已經(jīng)公布的年報(bào)估計(jì)，實(shí)行新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后將可使整體股東權(quán)益上升15%左右。所以，可能會(huì)出現(xiàn)股市上漲而市盈率和市凈率不升反降的極端情況。市場(chǎng)分析家如果再依賴市盈率和市凈率來(lái)判斷股市是否出現(xiàn)泡沫、是否過高，尤其在公司相互持股不斷增加的情況下，將會(huì)發(fā)生非常大的問題。

　　日前，滬深交易所發(fā)布通知，要求所有上市公司均應(yīng)根據(jù)新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求披露07年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告，根據(jù)有關(guān)預(yù)約披露時(shí)間，完全以新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為標(biāo)準(zhǔn)的皖維高新一季報(bào)將于4月7日新鮮出爐。這是繼上市公司自07年1月1日全面按照新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則披露年報(bào)以來(lái)又一規(guī)范披露行為的重大舉措。

　　在規(guī)范的同時(shí)，新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)資本市場(chǎng)的影響也不容小覷，筆者認(rèn)為它的影響將是全面的和深遠(yuǎn)的。

　　首先是對(duì)上市公司的影響。有些上市公司在實(shí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以后，其凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)可能會(huì)像孩子的臉一樣一日三變，可以說(shuō)，對(duì)于某些資產(chǎn)占用形式主要為金融性資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)的公司，股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)有多大，他們的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的波動(dòng)就有多大。這其實(shí)是對(duì)此類公司的管理者提出了一個(gè)相當(dāng)大的挑戰(zhàn)，在經(jīng)營(yíng)沒有發(fā)生任何變化的情況下，作為衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)開始隨著新的會(huì)計(jì)政策的變更開始大幅波動(dòng)起來(lái)，而波動(dòng)幅度加大意味著風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，此類公司的管理者為了穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，必然會(huì)大量使用股指期貨和利率期貨等金融期貨衍生產(chǎn)品來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，由此又導(dǎo)致對(duì)金融期貨產(chǎn)品的需求劇增�！镀谪浗灰坠芾�?xiàng)l例》將于07年4月15日起正式施行，它的施行對(duì)此類公司的管理者是個(gè)好消息。

　　其次是對(duì)投資者的影響。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在引入公允價(jià)值計(jì)量以后產(chǎn)生的一個(gè)重要后果就是盈利增加不代表現(xiàn)金分紅必然增加。打個(gè)比方說(shuō)，你用1000萬(wàn)元買了一套房子，現(xiàn)在同等的房子升值了，可以賣到2000萬(wàn)元了，你可以說(shuō)賺了1000萬(wàn)元，如果你沒有在2000萬(wàn)元的價(jià)位上賣出，那么雖然你凈賺了1000萬(wàn)元，但是卻沒有任何的現(xiàn)金流入，因此也就沒有現(xiàn)金可供進(jìn)行分紅。在引入公允計(jì)價(jià)后，現(xiàn)金分紅和凈利潤(rùn)的相關(guān)度會(huì)下降，作為一名普通投資者，對(duì)此要有心理準(zhǔn)備。

　　再次是對(duì)證券市場(chǎng)的影響。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)證券市場(chǎng)的影響就是股市會(huì)出現(xiàn)自我解釋的狀況，也就是說(shuō)，隨著股市的不斷上漲，即使上市公司的經(jīng)營(yíng)沒有任何變化，只要存在交叉持股，上市公司的業(yè)績(jī)就會(huì)隨著股市上漲而不斷上漲，而上市公司業(yè)績(jī)的不斷上漲又反過來(lái)支持股市的進(jìn)一步上升，因此有可能會(huì)出現(xiàn)股市上漲而市盈率和市凈率不升反降的極端情況。比如4月3日公布的雅戈?duì)?6年年報(bào)，按新準(zhǔn)則調(diào)整后的股東權(quán)益為73.7億元，較原準(zhǔn)則下的45.5億元增加28.2億元，新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核算下的股東權(quán)益差異高達(dá)62%！其中主要原因是所持中信證券股權(quán)按公允價(jià)值計(jì)量所致。再比如南京高科，按照其財(cái)務(wù)報(bào)表，按舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則披露的股東權(quán)益為14.1億元，而按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的股東權(quán)益卻為24.8億元，僅僅因?yàn)闀?huì)計(jì)政策的變化就增加了10.7億元的股東權(quán)益，漲幅高達(dá)76%，絕不亞于近期股市上漲幅度，其部分根源就是公司持有的中信證券2754萬(wàn)股、棲霞建設(shè)5842萬(wàn)股等，按新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核算差異巨大。類似情況還有哈寶熱電、凱迪電力、鹽湖鉀肥、新湖創(chuàng)業(yè)和精達(dá)股份等。最近一段時(shí)間以來(lái)，我國(guó)流動(dòng)性過剩導(dǎo)致房地產(chǎn)和股票等資產(chǎn)價(jià)格大幅攀升，恰逢上市公司持有的投資性房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)可以以公允價(jià)值計(jì)量，按照已經(jīng)公布的年報(bào)估計(jì)，實(shí)行新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可使整體股東權(quán)益上升15%左右。所以，在引入公允價(jià)值計(jì)量后，再依賴市盈率和市凈率來(lái)判斷股市是否出現(xiàn)泡沫、是否過高，尤其在公司相互持股不斷增加的情況下，將會(huì)發(fā)生非常大的問題。

　　第四是對(duì)證券分析師的影響。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)行以后，凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)對(duì)于證券分析的重要性將下降，而現(xiàn)金流量分析的重要性將會(huì)上升，它的直接影響就是促使上市公司估值方法與國(guó)際接軌，從以凈利潤(rùn)為導(dǎo)向的市盈率模型和以凈資產(chǎn)為導(dǎo)向的剩余收入模型逐漸向以現(xiàn)金流為導(dǎo)向的紅利折扣模型和現(xiàn)金流量模型過渡。現(xiàn)在許多券商的研究人員喜歡用市盈率模型來(lái)進(jìn)行行業(yè)分析和對(duì)公司估值， 以后再要使用該模型則要先對(duì)每股收益進(jìn)行調(diào)整，而對(duì)審計(jì)過的每股收益進(jìn)行調(diào)整談何容易，同時(shí)，所參照的市盈率參數(shù)也存在固有的缺陷，估值模型的轉(zhuǎn)換將是證券分析師的必然選擇。

　　最后是對(duì)證券公司的影響。就這個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，一方面，在國(guó)內(nèi)的銀行和保險(xiǎn)公司紛紛上市的情況下，作為金融三駕馬車之一的證券公司的上市規(guī)模和數(shù)量明顯滯后，另一方面，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)5年的熊市和兩年的券商綜合治理，絕大部分券商都不能滿足連續(xù)三年盈利的上市紅線，而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則屬于會(huì)計(jì)政策調(diào)整，按相關(guān)規(guī)定，屬于會(huì)計(jì)政策調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)采用追溯調(diào)整法對(duì)以前各期的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行追溯調(diào)整，由于證券公司的資產(chǎn)占用形式主要以金融資產(chǎn)為主，加之近期股市的大幅攀升，以公允價(jià)值追溯調(diào)整后，其財(cái)務(wù)結(jié)果可能會(huì)大大好于以前，相信07年7月1日起所有證券公司全面施行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后會(huì)有更多的證券公司由不是連續(xù)3年盈利變?yōu)檫B續(xù)3年盈利，因此，可以說(shuō)此次新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的施行為有些證券公司從不符合上市條件轉(zhuǎn)變?yōu)榉�合上市條件提供了一個(gè)天賜良機(jī)！(中國(guó)證券報(bào)　2007-4-4)

(zhengbo)