2.機(jī)構(gòu)投資者范圍增加。2006年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》（證監(jiān)基金字[2006]93號(hào)），準(zhǔn)許基金投資包括符合中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定的信貸資產(chǎn)支持證券，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類品種。緊接著，6月份，國(guó)務(wù)院又頒布了《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“國(guó)十條’’），提出在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場(chǎng)，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種。

　　3.二級(jí)市場(chǎng)交易尚不活躍。目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資主體主要是各類機(jī)構(gòu)投資者，以大宗交易為主，通常采取買人并持有到期策略，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足。以2009年2月為嘲.資產(chǎn)支持證券托管數(shù)總計(jì)49只，票面總金額為566.06億元，但全月僅發(fā)生9筆交易，交易量為10.69 億元。

三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品

　�。ㄒ唬┙Y(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的定義　　結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運(yùn)用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生產(chǎn)品相結(jié)合設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品。鞫前最為流行的結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品主要是由商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)的各類結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品以及在交易所市場(chǎng)上可上市交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)。它們通常與某種金融價(jià)格相聯(lián)系，其投資收益隨該價(jià)格的變化而變化。

　�。ǘ�）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的類別　　1.按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品（其收益與單只股票、股票組合或股票價(jià)格指數(shù)相聯(lián)系）、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等種類。

　　2.按收益保障性分類，可分為收益保證型產(chǎn)品和非收益保證型產(chǎn)品兩大類，其中前者又可進(jìn)一步細(xì)分為保本型產(chǎn)品和保證最低收益型產(chǎn)品。

　　3.按發(fā)行方式分類，可分為公開(kāi)募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，前者通�？梢栽诮灰姿�交易。目前，美國(guó)證券交易所（ANEX）有數(shù)千種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品上市交易；我國(guó)香港交易所也推出了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

　　4.按嵌入式衍生產(chǎn)品分類。結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品通常會(huì)內(nèi)嵌一個(gè)或一個(gè)以上的衍生產(chǎn)品，它們有些是以合約規(guī)定條款（如提前終止條款）形式出現(xiàn)的；也有些嵌入式衍生產(chǎn)品并無(wú)顯性的表達(dá)，必須通過(guò)細(xì)致分析方可分解出相應(yīng)衍生產(chǎn)品。按照嵌入式衍生產(chǎn)品的屬性不同，可以分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等類別。

　　當(dāng)然，還可以按照幣種、期限、發(fā)行地等進(jìn)行分類。

　　例：某外資銀行“A50中國(guó)指數(shù)基金保本投資產(chǎn)品”。

　　2009年3月，某外資銀行推出“A50中國(guó)指數(shù)基金保本投資產(chǎn)品”，下面為其說(shuō)明書(shū)要點(diǎn)：

　　認(rèn)購(gòu)期：2009年3月4日一2009年3月18日；

　　交易日：2009年3月19日；

　　交收日：2009年3月23日；

　　結(jié)算日：2010年3月19日；　　到期日：2010年3月23日；

　　期限：1年；

　　掛鉤標(biāo)的：i股新華富時(shí)AS0中國(guó)指數(shù)基金（彭博編碼：2823HK）；

　　投資收益：投資者于到期日可獲取的投資收益為：

　　情況（1）：若“觸發(fā)事件”曾經(jīng)發(fā)生，則投資收益等于：投資本金×2.25%：

　　情況（2）：若“觸發(fā)事件”未曾發(fā)生，則投資收益等于：投資本金×MAX[（表現(xiàn)×參與率），0%]。

　　觸發(fā)事件：在觀察期的任何1個(gè)交易所營(yíng)業(yè)日，掛鉤標(biāo)的超過(guò)交易日的140%。

　　參與率：顯卓理財(cái)/普通客戶：65%：私人銀行客戶：70%。

　　簡(jiǎn)言之，如果一位相對(duì)看好中國(guó)股市的普通客戶購(gòu)買了這份1年期產(chǎn)品，若指數(shù)漲幅曾超過(guò)140%，他只能獲得2.5%年收益；若指數(shù)漲幅大于零而小于40%，其收益等于指數(shù)漲幅的65%；若指數(shù)下跌，其收益為零，但能夠保本。很明顯。該產(chǎn)品實(shí)際上是一種掛鉤單一股權(quán)產(chǎn)品（i股新華富時(shí)AS0中國(guó)指數(shù)基金）的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，考慮到i股新華富時(shí)A50中國(guó)指數(shù)基金為指數(shù)化產(chǎn)品，也可以將其視為掛鉤股票價(jià)格指數(shù)（新華富時(shí)AS0中國(guó)指數(shù)）的結(jié)構(gòu)化票據(jù)；按收益保障性分，該產(chǎn)品屬保本型產(chǎn)品；從發(fā)行方式上看，由于該產(chǎn)品只面向特定客戶，而且并未公開(kāi)推廣，可以算作私募發(fā)行產(chǎn)品；從內(nèi)置衍生產(chǎn)品考察，可以將其視為嵌入期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。其支付特性可用圖5―7表示。

　　大致說(shuō)來(lái)，該產(chǎn)品可以分拆為一定數(shù)量的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)固定收益產(chǎn)品、敲定價(jià)格為3月19日A50指數(shù)收盤(pán)價(jià)的指數(shù)看漲期權(quán)多頭和敲定價(jià)格為3月19日A50指數(shù)收盤(pán)價(jià)乘以140%的指數(shù)看漲期權(quán)空頭

　（三）中國(guó)結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品的發(fā)展前景

　　目前，我國(guó)內(nèi)地尚無(wú)交易所交易的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，但是，很多商業(yè)銀行均通過(guò)柜臺(tái)銷售各類利率、匯率、黃金甚至般票價(jià)格指數(shù)、能源價(jià)格指數(shù)聯(lián)結(jié)型外匯理財(cái)產(chǎn)品和人民幣理財(cái)產(chǎn)品。應(yīng)該看到，隨著國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品的推出，中國(guó)證券市場(chǎng)全面開(kāi)發(fā)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的時(shí)間應(yīng)該不會(huì)太長(zhǎng)了，有關(guān)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券從業(yè)人員和投資者都應(yīng)該大力加強(qiáng)這方面的研究。