第七章 證券市場發(fā)展歷史簡介
　　一、世界主要證券市場發(fā)展歷史
　　世界上最早買賣股票的市場出現(xiàn)在荷蘭，時間是1602年。因?yàn)楹商m海上貿(mào)易發(fā)達(dá)，刺激大量的資本投入，因而產(chǎn)生了股票發(fā)行與交易的需求。第一個股份有限公司是荷蘭的東印度公司。因?yàn)楫?dāng)時還沒有完備的股票流通市場，更沒有獨(dú)立的股票交易所，所以只能靠本地的商人們零星地進(jìn)行股票買賣中介，股票交易也只能在阿姆斯特丹的綜合交易所里與調(diào)味品、谷物等商品混和在一起交易。 
　　十七世紀(jì)后半葉，經(jīng)濟(jì)中心轉(zhuǎn)移到了英國，在荷蘭創(chuàng)立的股份公司在倫敦得到了飛躍發(fā)展。在倫敦最古老的交易所――皇家交易所之中，與商品交易混在一起進(jìn)行買賣交易的有俄羅斯公司（1553年創(chuàng)建）、東印度公司（1600年創(chuàng)建）等公司的股票。由于買賣交易活躍，所以在皇家交易所進(jìn)行股票買賣的交易商獨(dú)立出來，在市內(nèi)的咖啡館里進(jìn)行買賣。1773年在倫敦柴思胡同的約那森咖啡館中，股票經(jīng)濟(jì)商正式組織了第一個證券交易所，即當(dāng)今倫敦交易所的前身，這就是現(xiàn)代證券市場的原型。1802年倫敦交易所新大廈落成開業(yè)，當(dāng)時在交易所內(nèi)交易的證券主要是英格蘭銀行、南海公司和東印度公司的股票。
　　“南海泡沫事件”是英國證券市場發(fā)展史上最重要的事件之一。南海公司成立于1711年，其經(jīng)營策略主要是通過與政府交易以換取經(jīng)營特權(quán)并以此謀取暴利。當(dāng)時英國戰(zhàn)爭負(fù)債有一億英鎊，為了應(yīng)付債券，南海公司與英國政府協(xié)議債券重組計(jì)劃，由南海公司認(rèn)購總價(jià)值近1000萬英鎊的政府債券。作為回報(bào)，英國政府對南海公司經(jīng)營的酒、醋、煙草等商品實(shí)行永久性退稅政策，并給予對南海（即南美洲）的貿(mào)易壟斷權(quán)。
　　1719年，英國政府允許中獎債券與南海公司股票進(jìn)行轉(zhuǎn)換，隨著南美貿(mào)易障礙的清除，加之公眾對股價(jià)上揚(yáng)的預(yù)期，促進(jìn)了債券向股票的轉(zhuǎn)換，進(jìn)而又帶動股價(jià)的上升。次年，南海公司承諾接收全部國債，作為交易條件，政府逐年向公司償還。為了刺激股票的發(fā)行，南海公司允許投資者以分期付款的方式購買新股票。當(dāng)英國下議院通過接受南海公司交易的議案后，南海公司的股票立即從每股129英鎊跳升到160英鎊；而當(dāng)上議院也通過議案時，股票價(jià)格又漲到每股390英鎊。投資者趨之若鶩，其中包括半數(shù)以上的參議員，就連國王也禁不住誘惑，認(rèn)購了10萬英鎊的股票。由于購買踴躍，股票供不應(yīng)求，因而價(jià)格狂飆，到7月，每股又狂飆到1000英鎊以上，半年漲幅高達(dá)700%。在南海公司股價(jià)扶搖直上的示范效應(yīng)下，全英170多家新成立的股份公司的股票以及所有的公司股票，都成了投機(jī)對象。一時間，股票價(jià)格暴漲，平均漲幅超過5倍。
　　然而當(dāng)時這些公司的真實(shí)業(yè)績與人們期待的投資回報(bào)相去甚遠(yuǎn)，公司股票的市場價(jià)格與上市公司實(shí)際經(jīng)營前景完全脫節(jié)。1720年6月，為了制止各類“泡沫公司”的膨脹，英國國會通過了“泡沫法案”（TheBubbleAct），即“取締投機(jī)行為和詐騙團(tuán)體法”，自此許多公司被解散，公眾開始清醒，對一些公司的懷疑逐漸擴(kuò)展到南海公司。從7月份起，南海股價(jià)一落千丈，12月份更跌至每股124英鎊，“南海泡沫”由此破滅�！澳虾Ｅ菽�”事件以及“泡沫法案”，對英國證券市場發(fā)展造成了重大影響，之后上百年左右的時間股票發(fā)行都在受到這個法律的制約，使英國股票市場幾乎停滯不前，發(fā)展極為遲緩。這種情況一直持續(xù)到英國的工業(yè)革命。
　　18世紀(jì)上半葉，隨著英國工業(yè)革命的不斷深入，大量的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)需要大量的資金投入，刺激了公司股票發(fā)行與交易，股票市場開始逐漸活躍起來。這期間由于產(chǎn)業(yè)革命取得成功，英國成為世界上最早的“世界工廠”。為了促進(jìn)工業(yè)品的輸出，英國一邊對海外進(jìn)行資本輸出，一邊在國內(nèi)發(fā)展紡織等行業(yè)，進(jìn)而在1830-1840年代發(fā)展重工業(yè)。在這個過程中，為了加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)而進(jìn)行的國家公共事業(yè)投資以及銀行、保險(xiǎn)等公司的數(shù)量開始急劇增加。首先以股份公司的形式登場的是運(yùn)河公司的股票，雖然在股票市場進(jìn)行培育的進(jìn)展并不大，但其后鐵道公司的股票在全國形成了投機(jī)熱潮，引發(fā)了在全國各地開設(shè)證券交易所進(jìn)行股票交易的熱潮。至1914年“第一次世界大戰(zhàn)”前英國共有22家地方證券交易所。 
　　進(jìn)入了50年代，倫敦證券市場再次向海外投資急速傾斜。因?yàn)楸环Q之為“商人銀行”（MerchantBank）的英國式證券商的活躍，廣泛地把美國的鐵道債券、印度或澳大利亞的證券等加入了交易對象，從而為確立倫敦作為世界金融中心的地位而邁進(jìn)了關(guān)鍵性的一步。到1914年，在倫敦交易所上市的證券中有80%是海外證券。因此，倫敦與其說是因?yàn)閲鴥?nèi)產(chǎn)業(yè)資本而成長壯大起來的，還不如說是作為海外資本的市場不斷擴(kuò)充而逐漸地?cái)U(kuò)大起來的。 
　　與此成為對照的是，美國證券市場首先是為了開發(fā)運(yùn)河、鐵道等國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)而堅(jiān)實(shí)地發(fā)展起來的。提到美國最初的證券市場可能大家都會自然地聯(lián)想起華爾街，其實(shí)美國最早的證券市場是在賓夕法尼亞州的費(fèi)城。當(dāng)時費(fèi)城不但是美國的政治中心，也是美國的金融中心。華爾街則是1653年前后荷蘭殖民者們作為交易基地而在曼哈頓島的南部劃分出一部分地方建立起來的。伴隨著美國的殖民地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，華爾街也開始逐步繁榮，證券交易中介商人們所匯集的咖啡館也不斷地增加。最初交易者們聚集在露天街角一起進(jìn)行買賣，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及投資者上升的熱潮所支撐著的證券交易量不斷地增加，還特地追加了傍晚的交易時間，同時也出現(xiàn)了刊登著交易價(jià)格波動狀況的報(bào)紙。