上個世紀80年代，隨著國民經(jīng)濟發(fā)展對社會資金的巨大需求，國家開始了股份制改革試點工作，并率先在上海、深圳等地展開。改革開放后國內(nèi)第一只股票――上海飛樂音響于1984年11月誕生。1986年9月26日，新中國第一家代理和轉(zhuǎn)讓股票的證券公司――中國工商銀行上海信托投資公司靜安證券業(yè)務部宣告營業(yè)，從此恢復了我國中斷了30多年的證券交易業(yè)務，開始上海股票的柜臺交易。1988年，深圳特區(qū)嘗試對一些企業(yè)進行股份制改制，選擇了5家企業(yè)作為股票發(fā)行上市的試點，其中包括一家由深圳幾家農(nóng)村信用社改組而成的股份制銀行――深圳發(fā)展銀行，由此產(chǎn)生了經(jīng)人民銀行批準公開發(fā)行上市的中國第一支股票。同年，深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司成立，開始了深圳股票的柜臺交易。與此同時，全國各地也開始仿效上海和深圳進行股份制改革試點，并相繼設(shè)立證券公司或交易部進行柜臺交易，提供證券交易服務。 
　　由于投資者對股票的需求旺盛，所以交易非�；钴S。但是當時的交易很原始，極為不規(guī)范，沒有交易記錄，沒有成交確認制度，沒有過戶交割機制，沒有交易監(jiān)控制度，沒有信息披露制度等等，市場極為混亂，糾紛不斷，于是盡快成立規(guī)范的證券交易所就迫在眉睫。1990年，國務院批復上海浦東新區(qū)開發(fā)政策，同意在上海設(shè)立證券交易所。同年11月，上海證券交易所經(jīng)國務院授權(quán)，人民銀行批準，正式宣告成立。第二年，即1991年4月，深圳證券交易所得到批準正式成立。滬深交易所成立后，本地發(fā)行的股票開始進場交易，這就是所謂的上�！袄习斯伞焙蜕钲凇袄衔骞伞薄Ｖ�后國內(nèi)其它地方發(fā)行的公司股票開始陸續(xù)在滬深兩個證券交易所上市交易，國內(nèi)證券交易開始逐步規(guī)范化。 
　　剛開始，上海交易所對股票的交易價格進行管制，將股票交易的漲跌幅嚴格限制在1%以內(nèi)。1992年1月20日，鄧小平南巡，肯定股票試點作用，造就了國內(nèi)證券市場一輪大行情。由于股票供不應求，市場迅速上升，而股市的上升帶來的“財富效應”進一步刺激了投資大眾對股票的需求，于是國家開始加大股票供給，以發(fā)行股票認購證進行搖號抽簽的形式發(fā)行新股，滬深股票市場規(guī)模開始迅速擴大。1992年5月21日，上海證券交易所全面放開股價，實行自由競價交易，大盤開始快速上漲，滬深股市上漲超過200%。 
　　1992年8月10日，是中國證券市場發(fā)展史上一個重要的日子。當時在“鄧小平南巡講話”的激勵下，中國證券市場的合法地位正式確立，滬深股票市場走出了一輪氣勢磅礴的牛市行情，其中深圳股市漲幅超過2倍，股票供不應求。為平抑股價，增加供給，8月7日深圳市宣布當年發(fā)行5億股公眾股，發(fā)售500萬張抽簽表，中簽率為10%，每張抽簽表可以購1，000股。但是當時市場極度熱烈，對股票的需求量及其巨大，5億股股票無疑是杯水車薪，于是出現(xiàn)了百萬人爭購抽簽表的局面，并且引發(fā)了內(nèi)部人營私舞弊暗中套購認購表的行為，結(jié)果多數(shù)人因為沒有買到中簽表而到市政府示威，從而引發(fā)了震驚全國的“8•10事件”。該事件的爆發(fā)使得國家管理高層極度震驚，引發(fā)了對社會穩(wěn)定的擔憂，并觸發(fā)了公眾投資者對證券市場存廢問題的憂慮，導致滬深股市深幅狂瀉，上海市場三天之內(nèi)暴跌400余點。 
　　“327國債事件”是中國證券市場又一個重要的歷史事件。1993年，為抑制經(jīng)濟過熱和通貨膨脹，國家開始進行宏觀調(diào)控，滬深股票市場開始反復走低，投資者關(guān)注的重點開始轉(zhuǎn)移到國債期貨市場。國債期貨市場是上交所于1992年12月建立，開始只允許部分券商進行自營買賣。1993年10月25日，上交所向個人投資者開放了國債期貨交易，國債期貨交易日漸活躍。到了1994年秋天，國債期貨發(fā)展的政策環(huán)境出現(xiàn)了重大的變化，面對高達兩位數(shù)的通貨膨脹率，央行出臺儲蓄保值貼補政策，國債的固定利率也變成了浮動利率，國債期貨的價格波動加大，全國各地投資者趨之若騖，成交額明顯放大，交易所國債期貨清算保證金高達140億元。與此同時，上交所管理層對經(jīng)濟與政策環(huán)境變化后的風險擴大缺乏足夠的認識，沒有作出相應的調(diào)整，終于在1995年2月發(fā)生了“327國債期貨事件”。 
　　“327”是1992年發(fā)行的3年期國庫券的代號，240億元的327國債1995年6月到期，它的9.5%的票面利息加上保值補貼率，每百元債券到期應兌付132元。但是，“327”國債的價格卻一直在148元上下波動，因為市場認為與同期銀行儲蓄存款利率12.24%相比，“327”的回報太低，財政部可能到時會提高利率，以148元的面值兌付。1995年2月23日，財政部發(fā)布提高“327”國債利率的消息，多方趁此逼空。當時空方主力萬國證券在148.5價格封盤失敗后，在交易最后8分鐘大量透支操作，用700萬手價值1400億的空單，直接把價格打到147.5元收盤�！�327國債”合約價格暴跌3.8元，當日開倉的空頭全部爆倉。最終上交所宣布當日最后8分鐘的交易無效�！�327國債”事件之后，國債期貨市場仍是動蕩不安，5月17日，中國證監(jiān)會暫停國債期貨交易試點。 
　　開展國債期貨交易是我國進行金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的一次重要的開拓性嘗試，極大地提高了國債在投資者心中的地位，促進了我國國債市場的發(fā)展，改變了以往國債乏人問津的局面。雖然這次創(chuàng)新最終以失敗而告終，但它作為我國開展金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的第一次實驗，為我們提供了重要的研究樣本，為今后開展金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新業(yè)務時如何進行風險控制提供了很好的借鑒作用。