1、債務(wù)成本概念：站在債權(quán)人的角度是債券的到期收益率，站在債務(wù)人的角度就是債權(quán)人對債券投資所要求的收益。 

　　2、債務(wù)成本計算：股利增長模型 

　　3、計算方法： 

　　到期收益率法： 

　　（1）到期收益率即債券未來收入現(xiàn)值與目前市價相同的折現(xiàn)率。 

　�。�2）折現(xiàn)率的計算需要用到逐步測試法 

　�。�3）運用前提：債券為上市債券 

　　可比公司法： 

　�。�1）運用前提：沒有上市的公司 

　�。�2）計算可比公司的到期收益率作為本公司的債務(wù)成本 

　　風(fēng)險調(diào)整法： 

　　（1）運用前提：非上市，無可比公司。 

　�。�2）稅前債務(wù)成本：稅前債務(wù)成本＝政府債券的市場回報率＋企業(yè)的信用風(fēng)險補償率。 

　�。�3）信用風(fēng)險：選擇若干債券――計算收益率（a）――計算長期政府債券到期收益率(b)――計算差額(a-b)――平均值。 

　　財務(wù)比率法： 

　�。�1）運用前提：前三種前提都不適用 

　�。�2）運用關(guān)鍵財務(wù)比率評價信用等級 

　　（3）運用風(fēng)險調(diào)整法 

　　4、變化： 

　　債后稅務(wù)成本：稅后債務(wù)成本＝稅前債務(wù)成本×（1-所得稅率） 

　　5、整體思路： 

　　運用到期收益率法計算出債務(wù)稅前成本，最后將稅前成本扣除稅，得到稅后成本。 

　　實戰(zhàn)演練： 

　　1、某長期債券的面值為100元，擬定的發(fā)行價格為95元，期限為3年，票面利率為7.5%，每年付息，到期一次還本。假設(shè)該企業(yè)為免稅企業(yè)，則該債券的資本成本為（ ）。 

　　A.大于6% 

　　B.等于6% 

　　C.小于6% 

　　D.無法確定 

　　答案：每年利息＝100×7.5%＝7.5（元），用6%作為折現(xiàn)率，利息和到期歸還的本金現(xiàn)值＝7.5×（P/A，6%，3）＋100×（P/F，6%，3）＝104（元），大于發(fā)行價格95元。因為折現(xiàn)率與現(xiàn)值成反方向變動，因此該債券的資本成本大于6%。 

　　2、甲公司沒有上市的長期債券，也沒有類似的公司可以作為參考，那么，在估計該公司債券資本成本時，可以采用的方法有（ ）。 

　　A.到期收益率法 

　　B.財務(wù)比率法 

　　C.可比公司法 

　　D.風(fēng)險調(diào)整法 

　　答案：BD到期收益率法需要公司目前有上市的長期債券，可比公司法需要市場上有類似的公司以供比較。