普通股籌資和長期債務(wù)籌資與債券價值評估、資本成本計算以及投資項目資本預(yù)算聯(lián)系緊密。主要考核的內(nèi)容包括股權(quán)再融資、籌資的優(yōu)缺點等內(nèi)容。

一、普通股籌資

普通股，是最基本的一種股票形式，指股份公司依法發(fā)行的具有表決權(quán)和剩余索取權(quán)的一類股票。

（一）普通股籌資的特點

1.普通股籌資的優(yōu)點：

沒有固定利息負擔(dān)；沒有固定到期日；籌資風(fēng)險��；能增加公司的信譽；籌資限制較少；容易吸收資金。

2.普通股籌資的缺點：

（1）資本成本較高，從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險較高，要求有較高的投資報酬率；對于籌資公司來講，普通股股利從凈利潤中支付，不具有抵稅作用；普通股的發(fā)行費用一般也高于其他證券。

（2）可能會分散公司的控制權(quán)。

（3）信息披露成本較大，增加了公司保護商業(yè)秘密的難度。

（4）股票上市會增加公司被收購的風(fēng)險。

（二）股權(quán)再融資

1.配股。

（1）配股權(quán)：是指當(dāng)股份公司為增加公司股本而決定發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股數(shù)量、以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。配股權(quán)是普通股股東的優(yōu)惠權(quán)，實際上是一種短期的看漲期權(quán)。

（2）目的：

不改變原控股股東對公司的控制權(quán)和享有的各種權(quán)利；

因發(fā)行新股將導(dǎo)致短期內(nèi)每股收益稀釋，通過折價配售的方式可以給老股東一定的補償；鼓勵老股東認購新股，以增加發(fā)行量。

（3）配股一般采取網(wǎng)上定價的方式。配股價格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。

（4）配股條件：除了要符合公開發(fā)行股票的一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：

擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%；

控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前公開承諾認配股份的數(shù)量；

采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。

（5）配股除權(quán)價格：通常配股股權(quán)登記日后要對股票進行除權(quán)處理。除權(quán)后股票的理論除權(quán)基準(zhǔn)價格為：

▲除權(quán)價格只是作為計算除權(quán)日股價漲跌幅度的基準(zhǔn)，提供的只是一個基準(zhǔn)參考價。

（6）配股權(quán)價值：老股東可以以低于配股前股票市價的價格購買所配發(fā)的股票，即配股權(quán)的執(zhí)行價格低于當(dāng)前股票價格。此時配股權(quán)是實值期權(quán)，因此配股權(quán)具有價值。

2.增發(fā)新股。

公開增發(fā)：與首次公開發(fā)行一樣，沒有特定的發(fā)行對象，股票市場上的投資者均可以認購。

非公開增發(fā)：主要針對機構(gòu)投資者（分為財務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者）與大股東（指控股股東）及關(guān)聯(lián)方。

（1）增發(fā)新股的特別規(guī)定。

非公開增發(fā)：沒有過多發(fā)行條件上的限制，除發(fā)行對象為境外機構(gòu)投資者需經(jīng)國務(wù)院相關(guān)部門事先批準(zhǔn)外，只要特定發(fā)行對象符合股東大會規(guī)定的條件，且在數(shù)量上不超過10名，并且不存在一些嚴重損害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的情形均可申請非公開發(fā)行股票。

（2）增發(fā)新股的定價與認購方式。

公開增發(fā)：按照“發(fā)行價格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價”的原則確定增發(fā)價格。

公開增發(fā)新股的發(fā)行價沒有折價，定價基準(zhǔn)日固定。

非公開增發(fā)：發(fā)行價格應(yīng)不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的90%。定價基準(zhǔn)日則可以是董事會決議公告，也可以是股東大會決議公告日或發(fā)行期的首日。

公開增發(fā)的認購方式為現(xiàn)金；非公開增發(fā)的認購方式不限于現(xiàn)金，還包括股權(quán)、債權(quán)、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)。

（三）股權(quán)再融資對企業(yè)的影響

1.對公司資本結(jié)構(gòu)的影響。

一般會降低資產(chǎn)負債率，并可能會使資本成本增大；但有助于企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的實現(xiàn)，增強企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)健性，降低債務(wù)的違約風(fēng)險，會在一定程度上降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，增加企業(yè)的整體價值。

2.對企業(yè)財務(wù)狀況的影響。

企業(yè)運營及盈利狀況不變的情況下，會降低企業(yè)的財務(wù)杠桿水平，并降低凈資產(chǎn)報酬率。如能將籌集的資金投資于具有良好發(fā)展前景的項目，獲得正的投資活動凈現(xiàn)值，或者能夠改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，有利于增加企業(yè)的價值。

3.對控制權(quán)的影響。

配股——控股股東只要不放棄認購的權(quán)利，就不會削弱控制權(quán)。

公開增發(fā)——會引入新的股東，股東的控制權(quán)受到增發(fā)認購數(shù)量的影響。

非公開增發(fā)——若對財務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者增發(fā)，會降低控股股東的控股比例，但一般不會對控股股東的控制權(quán)形成威脅；若面向控股股東的增發(fā)是為了收購其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或?qū)崿F(xiàn)集團整體上市，則會提高控股股東的控股比例，增強控股股東對上市公司的控制權(quán)。

二、長期債務(wù)籌資

（一）債務(wù)籌資的特點

1.籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還。

2.需固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固定的負擔(dān)。

3.資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。

（二）長期借款籌資

1.長期借款的成本。

長期借款的利息率通常高于短期借款。除了利息之外，銀行還會向借款企業(yè)收取其他費用（如實行周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的承諾費、要求借款企業(yè)在本銀行中保持補償余額所形成的間接費用），加大借款的成本。

長期借款利率有固定利率和浮動利率兩種。浮動利率通常有最高、最低限，并在借款合同中予以明確。借款企業(yè)若預(yù)測市場利率將上升，應(yīng)與銀行簽訂固定利率合同；反之，則應(yīng)簽訂浮動利率合同。

2.償還方式。

（1）定期支付利息、到期一次性償還本金的方式：會加大企業(yè)借款到期時的還款壓力。

（2）定期等額償還：會提高企業(yè)使用貸款的有效年利率。

（3）平時逐期償還小額本金和利息、期末償還余下的大額部分。

3.長期借款籌資的優(yōu)缺點。

優(yōu)點：籌資速度快；借款彈性好。

缺點 ：財務(wù)風(fēng)險較大；限制條款較多。

（三）債券籌資

1.債券發(fā)行價格。

是債券發(fā)行時使用的價格，即投資者購買債券時所支付的價格。

2.債券的償還時間。

（1）到期償還：分批償還（發(fā)行費高）、一次償還。

（2）提前償還（提前贖回或收回）：指在債券尚未到期之前就予以償還。提前償還所支付的價格通常高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降�？墒蛊髽I(yè)融資有較大的彈性，當(dāng)企業(yè)資金有結(jié)余或預(yù)測利率下降時，可提前贖回。

（3）滯后償還：指債券在到期日之后償還。

①轉(zhuǎn)期：指將較早到期的債券換成到期日較晚的債券，實際上是將債務(wù)的期限延長。包括直接以新債券兌換舊債券和用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券這兩種方法。

②轉(zhuǎn)換：指股份有限公司發(fā)行的債券可以按一定的條件轉(zhuǎn)換成本公司的股票。

3.債券的付息。

利息率的確定：固定利率、浮動利率。

付息頻率：付息頻率越高，資金流發(fā)生的次數(shù)越多，對投資人的吸引力越大。有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利隨本清，貼現(xiàn)發(fā)行）。

付息方式：采取現(xiàn)金、支票或匯款的方式或息票債券的方式。

付息方式多隨付息頻率而定，在一次付息的情況下，或用現(xiàn)金或用支票；如果是貼現(xiàn)發(fā)行，發(fā)行人以現(xiàn)金折扣的形式出售債券，并不發(fā)生實際的付息行為；在分次的情況下，記名債券的利息以支票或匯款的形式支付，不計名債券則按息票付息。

4.債券籌資的優(yōu)點和缺點。

（1）優(yōu)點：

①籌資規(guī)模較大；

②具有長期性和穩(wěn)定性（期限可以較長，且債券的投資者一般不能在債券到期之前向企業(yè)索取本金）；

③有利于資源優(yōu)化配置。

（2）缺點：

①發(fā)行成本高；

②信息披露成本高；

③限制條件多：契約書中限制條款比優(yōu)先股及短期債務(wù)更為嚴格。

來源：《中國會計報》7月19日15版