普通股籌資和長期債務籌資與債券價值評估、資本成本計算以及投資項目資本預算聯系緊密。主要考核的內容包括股權再融資、籌資的優(yōu)缺點等內容。

一、普通股籌資

普通股，是最基本的一種股票形式，指股份公司依法發(fā)行的具有表決權和剩余索取權的一類股票。

（一）普通股籌資的特點

1.普通股籌資的優(yōu)點：

沒有固定利息負擔；沒有固定到期日；籌資風險�。荒茉黾庸�司的信譽；籌資限制較少；容易吸收資金。

2.普通股籌資的缺點：

（1）資本成本較高，從投資者的角度講，投資于普通股風險較高，要求有較高的投資報酬率；對于籌資公司來講，普通股股利從凈利潤中支付，不具有抵稅作用；普通股的發(fā)行費用一般也高于其他證券。

（2）可能會分散公司的控制權。

（3）信息披露成本較大，增加了公司保護商業(yè)秘密的難度。

（4）股票上市會增加公司被收購的風險。

（二）股權再融資

1.配股。

（1）配股權：是指當股份公司為增加公司股本而決定發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股數量、以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認購一定數量新發(fā)行股票的權利。配股權是普通股股東的優(yōu)惠權，實際上是一種短期的看漲期權。

（2）目的：

不改變原控股股東對公司的控制權和享有的各種權利；

因發(fā)行新股將導致短期內每股收益稀釋，通過折價配售的方式可以給老股東一定的補償；鼓勵老股東認購新股，以增加發(fā)行量。

（3）配股一般采取網上定價的方式。配股價格由主承銷商和發(fā)行人協商確定。

（4）配股條件：除了要符合公開發(fā)行股票的一般規(guī)定外，還應當符合下列規(guī)定：

擬配售股份數量不超過本次配售股份前股本總額的30%；

控股股東應當在股東大會召開前公開承諾認配股份的數量；

采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。

（5）配股除權價格：通常配股股權登記日后要對股票進行除權處理。除權后股票的理論除權基準價格為：

▲除權價格只是作為計算除權日股價漲跌幅度的基準，提供的只是一個基準參考價。

（6）配股權價值：老股東可以以低于配股前股票市價的價格購買所配發(fā)的股票，即配股權的執(zhí)行價格低于當前股票價格。此時配股權是實值期權，因此配股權具有價值。

2.增發(fā)新股。

公開增發(fā)：與首次公開發(fā)行一樣，沒有特定的發(fā)行對象，股票市場上的投資者均可以認購。

非公開增發(fā)：主要針對機構投資者（分為財務投資者和戰(zhàn)略投資者）與大股東（指控股股東）及關聯方。

（1）增發(fā)新股的特別規(guī)定。

非公開增發(fā)：沒有過多發(fā)行條件上的限制，除發(fā)行對象為境外機構投資者需經國務院相關部門事先批準外，只要特定發(fā)行對象符合股東大會規(guī)定的條件，且在數量上不超過10名，并且不存在一些嚴重損害投資者合法權益和社會公共利益的情形均可申請非公開發(fā)行股票。

（2）增發(fā)新股的定價與認購方式。

公開增發(fā)：按照“發(fā)行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價”的原則確定增發(fā)價格。

公開增發(fā)新股的發(fā)行價沒有折價，定價基準日固定。

非公開增發(fā)：發(fā)行價格應不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%。定價基準日則可以是董事會決議公告，也可以是股東大會決議公告日或發(fā)行期的首日。

公開增發(fā)的認購方式為現金；非公開增發(fā)的認購方式不限于現金，還包括股權、債權、無形資產、固定資產等非現金資產。

（三）股權再融資對企業(yè)的影響

1.對公司資本結構的影響。

一般會降低資產負債率，并可能會使資本成本增大；但有助于企業(yè)目標資本結構的實現，增強企業(yè)的財務穩(wěn)健性，降低債務的違約風險，會在一定程度上降低企業(yè)的加權平均資本成本，增加企業(yè)的整體價值。

2.對企業(yè)財務狀況的影響。

企業(yè)運營及盈利狀況不變的情況下，會降低企業(yè)的財務杠桿水平，并降低凈資產報酬率。如能將籌集的資金投資于具有良好發(fā)展前景的項目，獲得正的投資活動凈現值，或者能夠改善企業(yè)的資本結構，降低資本成本，有利于增加企業(yè)的價值。

3.對控制權的影響。

配股——控股股東只要不放棄認購的權利，就不會削弱控制權。

公開增發(fā)——會引入新的股東，股東的控制權受到增發(fā)認購數量的影響。

非公開增發(fā)——若對財務投資者和戰(zhàn)略投資者增發(fā)，會降低控股股東的控股比例，但一般不會對控股股東的控制權形成威脅；若面向控股股東的增發(fā)是為了收購其優(yōu)質資產或實現集團整體上市，則會提高控股股東的控股比例，增強控股股東對上市公司的控制權。

二、長期債務籌資

（一）債務籌資的特點

1.籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還。

2.需固定支付債務利息，從而形成企業(yè)固定的負擔。

3.資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權。

（二）長期借款籌資

1.長期借款的成本。

長期借款的利息率通常高于短期借款。除了利息之外，銀行還會向借款企業(yè)收取其他費用（如實行周轉信貸協定的承諾費、要求借款企業(yè)在本銀行中保持補償余額所形成的間接費用），加大借款的成本。

長期借款利率有固定利率和浮動利率兩種。浮動利率通常有最高、最低限，并在借款合同中予以明確。借款企業(yè)若預測市場利率將上升，應與銀行簽訂固定利率合同；反之，則應簽訂浮動利率合同。

2.償還方式。

（1）定期支付利息、到期一次性償還本金的方式：會加大企業(yè)借款到期時的還款壓力。

（2）定期等額償還：會提高企業(yè)使用貸款的有效年利率。

（3）平時逐期償還小額本金和利息、期末償還余下的大額部分。

3.長期借款籌資的優(yōu)缺點。

優(yōu)點：籌資速度快；借款彈性好。

缺點 ：財務風險較大；限制條款較多。

（三）債券籌資

1.債券發(fā)行價格。

是債券發(fā)行時使用的價格，即投資者購買債券時所支付的價格。

2.債券的償還時間。

（1）到期償還：分批償還（發(fā)行費高）、一次償還。

（2）提前償還（提前贖回或收回）：指在債券尚未到期之前就予以償還。提前償還所支付的價格通常高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。可使企業(yè)融資有較大的彈性，當企業(yè)資金有結余或預測利率下降時，可提前贖回。

（3）滯后償還：指債券在到期日之后償還。

①轉期：指將較早到期的債券換成到期日較晚的債券，實際上是將債務的期限延長。包括直接以新債券兌換舊債券和用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券這兩種方法。

②轉換：指股份有限公司發(fā)行的債券可以按一定的條件轉換成本公司的股票。

3.債券的付息。

利息率的確定：固定利率、浮動利率。

付息頻率：付息頻率越高，資金流發(fā)生的次數越多，對投資人的吸引力越大。有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利隨本清，貼現發(fā)行）。

付息方式：采取現金、支票或匯款的方式或息票債券的方式。

付息方式多隨付息頻率而定，在一次付息的情況下，或用現金或用支票；如果是貼現發(fā)行，發(fā)行人以現金折扣的形式出售債券，并不發(fā)生實際的付息行為；在分次的情況下，記名債券的利息以支票或匯款的形式支付，不計名債券則按息票付息。

4.債券籌資的優(yōu)點和缺點。

（1）優(yōu)點：

①籌資規(guī)模較大；

②具有長期性和穩(wěn)定性（期限可以較長，且債券的投資者一般不能在債券到期之前向企業(yè)索取本金）；

③有利于資源優(yōu)化配置。

（2）缺點：

①發(fā)行成本高；

②信息披露成本高；

③限制條件多：契約書中限制條款比優(yōu)先股及短期債務更為嚴格。

來源：《中國會計報》7月19日15版