(三)可持續(xù)增長率與實際增長率

　　1.企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)政策有何變化

　　2.高速增長所需的資金從哪里來

　　(1)計算超常增長的銷售收入：

　　持續(xù)增長銷售收入=上年銷售收入×(1+可持續(xù)增長率)

　　超常增長銷售收入=實際銷售收入-可持續(xù)增長銷售收入

　　(2)計算超常增長所需的資金：

　　持續(xù)增長所需資金=持續(xù)增長銷售收入÷上年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

　　超常增長所需資金=實際銷售收入÷本年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

　　超常增長所需的額外資金=超常增長所需資金-持續(xù)增長所需資金

　　(3)分析超常增長的資金來源：

　　超常增長提供的額外利潤留存=實際利潤留存-持續(xù)增長利潤留存

　　3.增長潛力分析

　　超常增長不是維持財務(wù)比率的結(jié)果，而是“提高”財務(wù)比率的結(jié)果。

　　財務(wù)杠桿是重要的財務(wù)政策，不可能隨便提高，更不可能無限提高。銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和股利支付率，與財務(wù)杠桿一樣，也不可能無限提高，這些都限制了企業(yè)的增長率。因此，超常增長是不可持續(xù)的。

　　由此可知，企業(yè)的增長潛力來源于銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù)和利潤留存率這4個財務(wù)比率的可持續(xù)水平。如果通過技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)提高到一個新水平，則企業(yè)增長率可以相應(yīng)提高。財務(wù)杠桿(權(quán)益乘數(shù))和利潤留存率(與股利支付率互補(bǔ))受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是臨時一次性的解決辦法，不可能持續(xù)使用。

　　通過籌集權(quán)益資本支持高增長率是否可行呢?如果新增投資報酬率不能超過原投資報酬率，單純的銷售增長不會增加股東財富，是無效的增長。

　　綜上可知，可持續(xù)增長率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營效率和財務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能力，實際增長率是本年銷售收入相對上年銷售收入增長的百分比。它們之間有如下聯(lián)系：

　　(1)如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則實際增長率，上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。

　　(2)如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率提高，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。

　　(3)如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率下降，則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。

　　(4)如果公式中的4個財務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，并且新增投資報酬率已經(jīng)與原投資報酬率相等，單純的銷售增長無助于增加權(quán)益凈利率。

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