普通股資本成本的估計

（二）股利增長模型

1.基本公式

2.增長率的估計

（1）歷史增長率

（2）可持續(xù)增長率

假設未來不增發(fā)新股或回購股票，并且保持當前的經(jīng)營效率和財務政策不變，則可根據(jù)可持續(xù)增長率來確定股利的增長率

股利的增長率=可持續(xù)增長率=預計利潤留存率×期初權益預期凈利率

【提示】可以利用期末權益的計算公式：

股利的增長率=可持續(xù)增長率

=

（3）采用證券分析師的預測

證券分析師發(fā)布的各公司增長率預測值，通常是分年度或季度的，而不是一個唯一的長期增長率。對此，有兩種解決辦法：

①將不穩(wěn)定的增長率平均化

轉換的方法是計算未來足夠長期間(例如30年或50年)的年度增長率的幾何平均數(shù)。

②根據(jù)不均勻的增長率直接計算股權成本

（三）債券收益率風險調整模型

rs=rdt+RPc

式中：rdt—稅后債務成本;RPc—股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。

【提示】風險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。

二、考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計

新發(fā)行普通股的成本：rs=D1/[P0(1-F)]+g

【提示】留存收益資本成本的估計

留存收益資本成本的估計與普通股相似，但無需考慮籌資費用。