混合籌資

一、優(yōu)先股籌資

優(yōu)先股是指股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制的股份。

(一)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定

1.優(yōu)先股的發(fā)行主體

上市公司可以發(fā)行優(yōu)先股(公開或非公開)，非上市公眾公司可以非公開發(fā)行優(yōu)先股。

2.發(fā)行條件

(1)上市公司發(fā)行優(yōu)先股的一般條件

(2)上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股的其他特別規(guī)定

3.上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股應(yīng)當(dāng)在公司章程中規(guī)定以下事項(xiàng)。

【提示】商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資本的，可就強(qiáng)制分紅事項(xiàng)和累積分紅事項(xiàng)另行約定。

4.其他規(guī)定

【提示】根據(jù)我國(guó)2014年起實(shí)行的《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，我國(guó)目前的優(yōu)先股只能是：

每股票面金額為100元、不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、累積優(yōu)先股、非參與優(yōu)先股、固定股息率優(yōu)先股、強(qiáng)制分配優(yōu)先股。

(二)優(yōu)先股的籌資成本

【解讀】同一公司的資本成本：

債券籌資的資本成本<優(yōu)先股籌資的資本成本<普通股籌資的資本成本

(三)優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

【解讀】

債券籌資的資本成本<優(yōu)先股籌資的資本成本<普通股籌資的資本成本

債券籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)>優(yōu)先股籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)>普通股籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

(四)永續(xù)債籌資

1.也是一種混合籌資工具;

2.永續(xù)債持有者除公司破產(chǎn)等原因外，一般不能要求公司償還本金，而只能定期獲取利息。

如果發(fā)行方出現(xiàn)破產(chǎn)重組等情形，從債務(wù)償還順序來看，大部分永續(xù)債償還順序在一般債券之后普通股之前。二、附認(rèn)股權(quán)證債券籌資

(一)認(rèn)股權(quán)證的特征

認(rèn)股權(quán)證是公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個(gè)特定期間以特定價(jià)格購(gòu)買特定數(shù)量的公司股票。

1.認(rèn)股權(quán)證與(以股票為標(biāo)的物的)看漲期權(quán)的共同點(diǎn)

2.認(rèn)股權(quán)證與股票看漲期權(quán)的區(qū)別

(二)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的三種用途

1.在公司發(fā)行新股時(shí)，為避免原有股東每股收益和股價(jià)被稀釋，給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證，使其可以按優(yōu)惠價(jià)格認(rèn)購(gòu)新股，或直接出售認(rèn)股權(quán)證，以彌補(bǔ)新股發(fā)行的稀釋損失。

2.作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)給本公司的管理人員。

3.作為籌資工具，認(rèn)股權(quán)證與公司債券同時(shí)發(fā)行，用來吸引投資者購(gòu)買票面利率低于市場(chǎng)要求的長(zhǎng)期債券。

(三)附認(rèn)股權(quán)證債券的籌資成本

1.附認(rèn)股權(quán)證債券的含義

是指公司債券附認(rèn)股權(quán)證，持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)認(rèn)購(gòu)公司股票的權(quán)利，是債券加上認(rèn)股權(quán)證的產(chǎn)品組合。

2.附認(rèn)股權(quán)證債券的種類

3.【擴(kuò)展】認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值

基本公式：

債券附帶的總認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值=附帶認(rèn)股權(quán)證債券的發(fā)行價(jià)格-純債券的價(jià)值

每份認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值=債券附帶的總認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值/每張債券附帶的認(rèn)股權(quán)證數(shù)

4.附帶認(rèn)股權(quán)證債券的籌資成本

(1)計(jì)算方法

附帶認(rèn)股權(quán)債券的資本成本，可以用投資人的內(nèi)含報(bào)酬率來估計(jì)。

(2)成本范圍

計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率必須處在債務(wù)的市場(chǎng)利率和稅前普通股成本之間，才可以被投資人和發(fā)行人同時(shí)接受。

如果它的稅后成本高于權(quán)益成本，則不如直接增發(fā)普通股;如果它的稅前成本低于普通債券的利率則對(duì)投資人沒有吸引力。

(四)附認(rèn)股權(quán)證債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

三、可轉(zhuǎn)換債券籌資

(一)含義與特點(diǎn)

1.含義：可以轉(zhuǎn)換為特定公司的普通股的債券。

2.特點(diǎn)

(1)這種轉(zhuǎn)換，在資產(chǎn)負(fù)債表上只是負(fù)債轉(zhuǎn)換為普通股，并不增加額外的資本。認(rèn)股權(quán)證與之不同，認(rèn)股權(quán)會(huì)帶來新的資本。

(2)這種轉(zhuǎn)換是一種期權(quán)，證券持有人可以選擇轉(zhuǎn)換，也可選擇不轉(zhuǎn)換而繼續(xù)持有債券。

(二)可轉(zhuǎn)換債券的主要條款

1.轉(zhuǎn)換價(jià)格

2.轉(zhuǎn)換比率

3.轉(zhuǎn)換期

【提示】根據(jù)我國(guó)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)換期限由公司根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的存續(xù)期限及公司財(cái)務(wù)狀況決定。

4.贖回條款

5.回售條款

6.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款

(三)可轉(zhuǎn)換債券的籌資成本

1.可轉(zhuǎn)換債券的估價(jià)

(1)債券的價(jià)值

債券的價(jià)值是其不能被轉(zhuǎn)換時(shí)的售價(jià)。

純債券的價(jià)值=利息的現(xiàn)值+本金的現(xiàn)值

折現(xiàn)率：等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率。

(2)債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值

債券轉(zhuǎn)換價(jià)值是債券必須立即轉(zhuǎn)換時(shí)的債券售價(jià)。

轉(zhuǎn)換價(jià)值=股價(jià)×轉(zhuǎn)換比例

(3)可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值

可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中較高者。

2.可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本(投資人的內(nèi)含報(bào)酬率IRR)

(1)計(jì)算方法(求投資人內(nèi)含報(bào)酬率的過程)

買價(jià)=利息現(xiàn)值+可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值(通常是轉(zhuǎn)換價(jià)值)現(xiàn)值

上式中求出的折現(xiàn)率，就是可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本。

(2)合理的范圍

可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本應(yīng)在普通債券利率與稅前股權(quán)成本之間。

(四)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

(五)可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)證債券的區(qū)別