關(guān)于改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的一些理解
　�。�1）權(quán)益凈利率的高低取決于三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（可進(jìn)一步分解為稅后經(jīng)營凈利率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)）、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿。各影響因素對權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度，可使用連環(huán)代替法測定。
　�。�2）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)）表示的是？1元凈經(jīng)營資產(chǎn)創(chuàng)造的稅后經(jīng)營凈利潤。
　　（3）稅后利息率（稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債）表示的是？1元凈負(fù)債承擔(dān)的稅后利息費(fèi)用。
　�。�4）如果借入1元債務(wù)資本并投資于經(jīng)營資產(chǎn)，則會(huì)增加1元經(jīng)營資產(chǎn)；由于不增加金融資產(chǎn)，但是增加1元的金融負(fù)債，所以，借入1元債務(wù)資本并投資于經(jīng)營資產(chǎn)會(huì)增加1元的凈負(fù)債。
　�。�5）根據(jù)（2）、（3）、（4）的分析可知，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率表示借入1元債務(wù)資本并投資于經(jīng)營資產(chǎn)增加的稅后經(jīng)營凈利潤，稅后利息率表示借入1元債務(wù)資本并投資于經(jīng)營資產(chǎn)增加的稅后利息費(fèi)用。又根據(jù)“凈利潤＝稅后經(jīng)營凈利潤－稅后利息費(fèi)用”可知，凈利潤增加＝稅后經(jīng)營凈利潤增加－稅后利息費(fèi)用增加，因此，（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）表示借入1元債務(wù)資本并投資于經(jīng)營資產(chǎn)增加的凈利潤。即經(jīng)營差異率表示借入1元債務(wù)資本并投資于經(jīng)營資產(chǎn)增加的凈利潤。這是一個(gè)很重要的結(jié)論，是主觀題的很好的出題點(diǎn)，考生要深刻理解和把握。
　�。�6）根據(jù)（5）的分析結(jié)論可知，經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為正，借款可以增加股東報(bào)酬（即增加凈利潤）；如果經(jīng)營差異率為負(fù)，借款會(huì)減少股東報(bào)酬。從增加股東報(bào)酬來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款稅后利息率的上限。
　�。�7）影響杠桿貢獻(xiàn)率的因素是稅后利息率、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和凈財(cái)務(wù)杠桿。提高凈財(cái)務(wù)杠桿會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)利息率上升，使經(jīng)營差異率縮小。因此，依靠凈財(cái)務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。又由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，所以，提高杠桿貢獻(xiàn)率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。