資本結(jié)構(gòu)理論

一、資本結(jié)構(gòu)的MM理論

(一)MM理論的假設前提

1.經(jīng)營風險可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風險的公司稱為風險同類(Homogeneous Risk Class)。

2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預期是相同的(Homogeneous Expectations)。

3.完善的資本市場(perfect Capital Markets)，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。

4.借債無風險，即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率，與債務數(shù)量無關(guān)。

5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的。

(二)無企業(yè)所得稅條件下的MM理論

(三)有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

【總結(jié)】有稅條件下的MM理論與無稅條件下的MM理論的關(guān)系

二、資本結(jié)構(gòu)的其他理論

(一)權(quán)衡理論

(二)代理理論

1.代理成本

根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財務困境時，容易引起過度投資問題與投資不足問題，導致發(fā)生債務代理成本。

2.代理收益

債務的代理收益具體表現(xiàn)為債權(quán)人保護條款引入、對經(jīng)理提升企業(yè)業(yè)績的激勵措施以及對經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金流浪費企業(yè)資源的約束等。

(三)優(yōu)序融資理論

基本觀點：是當企業(yè)存在融資需求時，首先選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務融資，最后選擇股權(quán)融資。

【提示】基于信息不對稱和逆向選擇理論

遵循先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風險程度的差異，優(yōu)先考慮債務融資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，不足時再考慮權(quán)益融資。