財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的四種搭配

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小是由特定的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決定的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小是由資本結(jié)構(gòu)決定的，它們共同決定了企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。

搭配方式	特點(diǎn)	舉例
高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配	具有很高的總體風(fēng)險(xiǎn)。該種搭配不符合債權(quán)人的要求，符合風(fēng)險(xiǎn)投資者的要求	一個(gè)處于產(chǎn)品導(dǎo)入期的高科技公司，假設(shè)能夠通過借款取得大部分資金，那么它破產(chǎn)的概率很大，而成功的可能性很小
高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配	具有中等程度的總體風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配	一個(gè)處于產(chǎn)品導(dǎo)入期的高科技公司，主要使用權(quán)益籌資，較少使用或不使用負(fù)債籌資
低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配	具有中等程度的總體風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配	一個(gè)處于產(chǎn)品成熟期的公用企業(yè)，大量使用借款籌資
低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配	具有很低的總體風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配不符合權(quán)益投資人的期望，是一種不現(xiàn)實(shí)的搭配	一個(gè)處于產(chǎn)品成熟期的公用企業(yè)，只借入很少的債務(wù)資本

2.基于創(chuàng)造價(jià)值/增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

創(chuàng)造價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，也是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的目標(biāo)。鑒于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是影響企業(yè)價(jià)值可持續(xù)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)右�，�?duì)于日益追求價(jià)值可持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)來說，構(gòu)建可持續(xù)增長(zhǎng)的價(jià)值創(chuàng)造財(cái)務(wù)模型是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵。

（1）影響價(jià)值創(chuàng)造的主要因素。

要點(diǎn)	闡釋
企業(yè)的市場(chǎng)增加值	企業(yè)市場(chǎng)增加值=企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值-企業(yè)投資資本
影響企業(yè)市場(chǎng)增加值的因素	經(jīng)濟(jì)增加值=（投資資本回報(bào)率-資本成本）×投資資本 市場(chǎng)增加值=經(jīng)濟(jì)增加值/（資本成本-增長(zhǎng)率） 市場(chǎng)增加值=（投資資本回報(bào)率-資本成本）×投資資本/（資本成本-增長(zhǎng)率） 影響企業(yè)市場(chǎng)增加值的因素有三個(gè)： ①投資資本回報(bào)率；②資本成本；③增長(zhǎng)率
影響價(jià)值創(chuàng)造的因素	影響價(jià)值創(chuàng)造的因素： ①投資資本回報(bào)率：與市場(chǎng)增加值同向變化 ②資本成本：與市場(chǎng)增加值反向變化 ③增長(zhǎng)率：當(dāng)“投資資本回報(bào)率-資本成本”為正值時(shí)，增長(zhǎng)率與市場(chǎng)增加值同向變化；當(dāng)“投資資本回報(bào)率-資本成本”為負(fù)值時(shí)，增長(zhǎng)率與市場(chǎng)增加值反向變化 ④可持續(xù)增長(zhǎng)率

（2）銷售增長(zhǎng)率、籌資需求與價(jià)值創(chuàng)造。

內(nèi)容	相關(guān)分析
現(xiàn)金余缺	現(xiàn)金短缺	銷售增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率
	現(xiàn)金剩余	銷售增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率
	現(xiàn)金平衡	銷售增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率
現(xiàn)金短缺	創(chuàng)造價(jià)值的現(xiàn)金短缺	應(yīng)當(dāng)設(shè)法籌資以支持高增長(zhǎng)，創(chuàng)造更多市場(chǎng)增加值
	減損價(jià)值的現(xiàn)金短缺	應(yīng)當(dāng)提高可持續(xù)增長(zhǎng)率以減少價(jià)值減損
現(xiàn)金剩余	創(chuàng)造價(jià)值的現(xiàn)金剩余	應(yīng)當(dāng)用這些現(xiàn)金提高股東價(jià)值增長(zhǎng)率，創(chuàng)造更多的價(jià)值
	減損價(jià)值的現(xiàn)金剩余	應(yīng)當(dāng)把錢還給股東，避免更多的價(jià)值減損

（3）價(jià)值創(chuàng)造/增長(zhǎng)率矩陣(財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣)

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣假設(shè)一個(gè)企業(yè)有一個(gè)或多個(gè)業(yè)務(wù)單位�？v坐標(biāo)是一個(gè)業(yè)務(wù)單位的投資資本回報(bào)率與其資本成本的差額，實(shí)際上就是EVA，也就是經(jīng)濟(jì)增加值，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣用該指標(biāo)來評(píng)價(jià)公司的價(jià)值增長(zhǎng)狀態(tài)。如果EVA的值大于零，說明企業(yè)的稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大于資金成本，該業(yè)務(wù)單位為股東創(chuàng)造價(jià)值。如果EVA的值小于零，說明企業(yè)的稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不能彌補(bǔ)其資金成本，該業(yè)務(wù)單位減損股東價(jià)值。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的橫坐標(biāo)是銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額，用于衡量企業(yè)資源耗費(fèi)的狀況�？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股或回購(gòu)股票并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售可以實(shí)現(xiàn)的最高增長(zhǎng)率，可以通俗地理解為在不增發(fā)新股或回購(gòu)股票、保持現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策的情況下，銷售增長(zhǎng)可以提供的資金供給能力。如果銷售增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率，說明企業(yè)銷售帶來的現(xiàn)金流量不能維持其自身發(fā)展，現(xiàn)金短缺;反之，表示企業(yè)銷售帶來的現(xiàn)金流量可以滿足自身發(fā)展需要，企業(yè)有剩余現(xiàn)金。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型	特征	對(duì)策
增值型 現(xiàn)金短缺	在第一象限中，EVA大于零，銷售增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率。該象限業(yè)務(wù)往往處于業(yè)務(wù)成長(zhǎng)期，一方面該業(yè)務(wù)能夠帶來企業(yè)價(jià)值增值，另一方面其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，會(huì)遇到現(xiàn)金短缺的問題	暫時(shí)性高速增長(zhǎng)的資金問題可以通過短期借款來解決 長(zhǎng)期性高速增長(zhǎng)的資金問題有兩種解決途徑 ①提高可持續(xù)增長(zhǎng)率： a.提高經(jīng)營(yíng)效率： （a）降低成本（b）提高價(jià)格 （c）降低營(yíng)運(yùn)資金（d）剝離部分資產(chǎn) （e）改變供貨渠道 b.改變財(cái)務(wù)政策： （a）停止支付股利（b）增加借款的比例 ②增加權(quán)益資本： a.增發(fā)股份 b.兼并“現(xiàn)金�！逼髽I(yè)
增值型 現(xiàn)金剩余	在第二象限中，EVA大于零，銷售增長(zhǎng)率小于可持續(xù)增長(zhǎng)率。該象限業(yè)務(wù)往往隨著企業(yè)發(fā)展，獲得持續(xù)增長(zhǎng)的現(xiàn)金凈流量。其內(nèi)外部環(huán)境也發(fā)生了一系列的變化，新技術(shù)不斷成熟，新產(chǎn)品逐漸被市場(chǎng)接受，目標(biāo)市場(chǎng)逐步穩(wěn)定，獲利水平持續(xù)增長(zhǎng)，為企業(yè)帶來預(yù)期的現(xiàn)金流。這時(shí)企業(yè)的現(xiàn)金流量足以滿足其自身發(fā)展需求，即該業(yè)務(wù)單元能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來價(jià)值增值	①加速增長(zhǎng)： a.內(nèi)部投資 b.收購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù) ②分配剩余現(xiàn)金： a.增加股利支付 b.回購(gòu)股份
減損型 現(xiàn)金剩余	在第三象限中，EVA小于零，銷售增長(zhǎng)率小于可持續(xù)增長(zhǎng)率。該象限的業(yè)務(wù)雖然能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量維持自身發(fā)展，但是業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)反而會(huì)降低企業(yè)的價(jià)值，這是業(yè)務(wù)處于衰退期的前兆	①提高投資資本回報(bào)率： a.提高稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 b.提高經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ②降低資本成本 ③出售業(yè)務(wù)單元
減損型 現(xiàn)金短缺	在第四象限中，EVA小于零，銷售增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率。該象限的業(yè)務(wù)既不能帶來企業(yè)價(jià)值的增值，又由于其可持續(xù)增長(zhǎng)率過低，即企業(yè)自身能夠提供的資金少，達(dá)不到自身發(fā)展所需的資金，因此也會(huì)造成現(xiàn)金短缺	①?gòu)氐字亟M ②出售