八、戰(zhàn)略評估及選擇(重點)

　　(一)戰(zhàn)略成功的標準

　　1.可行性標準 ―― 評估戰(zhàn)略在實踐中如何運行

　　2.可接受標準 ―― 評估戰(zhàn)略的收益結果是否可被接受

　　3.適宜性標準 ―― 評價備選戰(zhàn)略在多大程度上適用于戰(zhàn)略分析中所識別出的問題

　　(二)戰(zhàn)略評判的成功標準框架

　　【例題1?單選題】當企業(yè)在具有美好發(fā)展前景的市場中經營時，( )不失為一個風險較低的戰(zhàn)略發(fā)展方法。

　　A.內部發(fā)展 B.并購戰(zhàn)略 C.聯(lián)合發(fā)展 D.戰(zhàn)略聯(lián)盟

　　【答案】A

　　【解析】當企業(yè)在具有美好發(fā)展前景的市場中經營時，可以通過充分利用現(xiàn)有產品及服務和市場機會或通過多元化來實現(xiàn)內生發(fā)展。內部發(fā)展相較于其他戰(zhàn)略發(fā)展方式而言的優(yōu)點包括：(1)開發(fā)新產品的過程使企業(yè)能最深刻地了解市場及產品;(2)不存在合適的收購對象;(3)保持同樣的管理風格和企業(yè)文化，從而減輕混亂程度;(4)為管理者提供職業(yè)發(fā)展機會，避免停滯不前;(5)可能需要的代價較低，因為獲得資產時無需為商譽支付額外的金額;(6)收購中通常會產生隱藏的或無法預測的損失，而內生增長不太可能產生這種情況;(7)這可能是唯一合理的、實現(xiàn)真正技術創(chuàng)新的方法;(8)可以有計劃地進行，很容易從企業(yè)資源獲得財務支持，并且成本可以按時間分攤;(9)風險較低。

　　【例題2?單選題】以下屬于順向并購的是(　　)。

　　A.鋼鐵企業(yè)并購購買其產品的機床廠

　　B.牙膏廠并購面包廠

　　C.汽車公司并購自行車廠

　　D.飛機制造廠并購(向其提供特種玻璃的)玻璃廠

　　【答案】A

　　【解析】順向并購是沿著產品實體流動方向所發(fā)生的并購，如生產企業(yè)并購銷售商。

　　【例題3?單選題】杠桿收購的鮮明特征是(　　)。

　　A.由投資銀行或非銀行金融機構進行

　　B.由非金融企業(yè)進行

　　C.收購主體資金來源是對外負債

　　D.主體資金來源是自有資金

　　【答案】C

　　【解析】按收購資金來源渠道的不同，收購可分為杠桿收購和非杠桿收購。無論以何種形式實現(xiàn)企業(yè)收購，收購方總要為取得目標企業(yè)的部分或全部所有權而支出大筆的資金。收購方在實施企業(yè)收購時，如果其主體資金來源是對外負債，即是在銀行貸款或金融市場借貸的支持下完成的，就將其稱為杠桿收購。

　　【例題4?多選題】企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方法包括(　　)。

　　A.內部發(fā)展 B.并購戰(zhàn)略 C.聯(lián)合發(fā)展 D.戰(zhàn)略聯(lián)盟

　　【答案】ABCD

　　【解析】企業(yè)追求增長，而增長有多種定義，因而每一種已選戰(zhàn)略都有著不同的發(fā)展方式，這些方式可以分為三種類型：內部發(fā)展、并購戰(zhàn)略、聯(lián)合發(fā)展和戰(zhàn)略聯(lián)盟。

　　【例題5?多選題】內部發(fā)展戰(zhàn)略的缺點在于(　　)。

　　A.可能會激化某一市場內的競爭 B.缺乏規(guī)模經濟或經驗曲線效應

　　C.發(fā)展會顯得過于緩慢 D.對進入新市場產生非常高的壁壘

　　【答案】ABCD

　　【解析】內部發(fā)展有一些缺點：(1)與購買市場中現(xiàn)有的企業(yè)相比，它可能會激化某一市場內的競爭;(2)企業(yè)并不能接觸到另一知名企業(yè)的知識及系統(tǒng)，可能會更具風險;(3)從一開始就缺乏規(guī)模經濟或經驗曲線效應;(4)當市場發(fā)展得非常快時，內部發(fā)展會顯得過于緩慢;(5)可能會對進入新市場產生非常高的壁壘。

　　【例題6?多選題】按并購雙方所處的行業(yè)分類，并購可分為(　　)。

　　A.橫向并購 B.縱向并購 C.混合并購 D.敵意并購

　　【答案】ABC

　　【解析】按并購方與被并購方所處的行業(yè)相同與否，可以分為橫向并購、縱向并購和混合并購三種。

　　【例題7?多選題】以下屬于混合并購的有(　　)。

　　A.汽車公司并購玻璃廠 B.面包廠并購月餅廠

　　C.牙膏廠并購牙刷廠 D.面包廠并購面粉廠

　　【答案】ABC

　　【解析】混合并購是處于不同行業(yè)、在經營上也無密切聯(lián)系的企業(yè)之間的并購。選項A、C符合。

　　【例題8?多選題】以下屬于常見的導致并購失敗的原因的有(　　)。

　　A.并購后不能很好地進行企業(yè)整合 B.決策不當?shù)牟①?/p>

　　C.收購主體資金來源是對外負債 D.支付過高的并購費用

　　【答案】ABD

　　【解析】并購失敗的主要原因有以下幾個方面：并購后不能很好地進行企業(yè)整合;決策不當?shù)牟①?支付了過高的并購費用。收購主體資金來源是對外負債是杠桿收購的特征，本身并不能構成并購失敗的原因。

　　【例題9?多選題】跨境并購由于更具風險，購買方應當至少對以下方面進行評估(　　)。

　　A.行業(yè)中技術進步的前景 B.競爭對手對該收購的反應

　　C.政府干預及法規(guī)制約的可能性 D.競爭對手的規(guī)模及優(yōu)勢

　　【答案】ABCD

　　【解析】購買海外企業(yè)會更具風險。購買方應當對以下方面進行評估：(1)行業(yè)中技術進步的前景;(2)競爭對手對該收購的反應;(3)政府干預及法規(guī)制約的可能性;(4)競爭對手的規(guī)模及優(yōu)勢;(5)從兼并或收購中獲得的協(xié)同效應;(6)行業(yè)所處的階段及其長期前景。

　　【例題10?多選題】在并購中，協(xié)同效應的可能來源包括(　　)。

　　A.營銷與銷售協(xié)同效應 B.經營協(xié)同效應

　　C.財務協(xié)同效應 D.管理協(xié)同效應

　　【答案】ABCD

　　【解析】協(xié)同效應有四大來源：營銷與銷售協(xié)同效應、經營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應、管理協(xié)同效應。

　　【例題11?多選題】在并購中，以下組合可能產生經營協(xié)同效應的有(　　)。

　　A.在購買設備等方面的規(guī)模經濟 B.共同使用分銷渠道和倉庫存儲

　　C.將后勤、商店和工廠等進行整合 D.可將一家企業(yè)的品牌用于另一家企業(yè)的產品

　　【答案】ABC

　　【解析】經營協(xié)同效應：包括：(1)在購買原材料和固定設備等方面的規(guī)模經濟;(2)共同使用分銷渠道和倉庫存儲;(3)將后勤、商店和工廠等進行整合;(4)清除季節(jié)性波動的影響，如一家企業(yè)處于旺季時另一家企業(yè)正處于淡季。選項D屬于營銷與銷售協(xié)同效應。

　　【例題12?多選題】以下方法可以用來評估并購對象的價值的有(　　)。

　　A.市盈率法 B.凈資產價值 C.VaR計算法 D.Z分模型

　　【答案】AB

　　【解析】管理層要對并購對象的價值進行評估�？刹捎靡韵聨追N方法：市盈率法;目標企業(yè)的股票現(xiàn)價;凈資產價值(包括品牌);股票生息率;現(xiàn)金流量折現(xiàn)法;投資回報率。選項C、D屬于風險管理的內容。

　　【例題13?多選題】波特認為理想的收購應該發(fā)生在一個不太具有吸引力但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中，并提出了著名的“吸引力測試”，包括(　　)。

　　A.“進入成本”測試 B.“協(xié)同效應”測試

　　C.“相得益彰”測試 D.“蒙特卡羅模擬法”測試

　　【答案】AC

　　【解析】“進入成本”測試：通常有吸引力的行業(yè)往往需要較高的進入成本�！跋嗟靡嬲谩睖y試：收購必須能為股東帶來他們自己無法創(chuàng)造的好處。

　　【例題14?多選題】戰(zhàn)略聯(lián)盟為聯(lián)盟者提供了一種保障長期業(yè)務合作關系的紐帶，具體可采用以下幾種方式( )。

　　A.合營企業(yè) B.特許經營 C.OEM D.友善并購

　　【答案】ABC

　　【解析】戰(zhàn)略聯(lián)盟可能會衍生出合資經營、技術共享、市場與銷售協(xié)議、風險資本投資、特許經營、OEM等發(fā)展戰(zhàn)略。常見的合作方式包括合營企業(yè)、特許經營及OEM。選項D屬于并購的范疇。

　　【例題15?多選題】以下屬于特許經營的合作方式的有( )。

　　A.汽車企業(yè)對銷售店的特許經營

　　B.石油企業(yè)對加油站的特許經營

　　C.別人的設備，自己的品牌

　　D.著名飲料企業(yè)把商標的特許權轉讓給批發(fā)商

　　【答案】ABD

　　【解析】現(xiàn)有的特許經營體系有四種類型：(1)制造企業(yè)與零售業(yè)相結合，如汽車企業(yè)或石油企業(yè)對銷售店或加油站的特許;(2)制造企業(yè)與批發(fā)商相結合，如著名飲料企業(yè)把商標或品牌的特許權轉讓給批發(fā)商;(3)服務企業(yè)與零售店相結合，如日常生活中經常遇到的快餐服務、食品銷售、美容美發(fā)等以服務為中心的零售特許;(4)批發(fā)商和零售店相結合，即批發(fā)商把個人的商譽賣給零售店而結成的一種關系，是零售店得到的一種品牌或在一定地區(qū)的特許代理權、包銷權。選項C是OEM的合作方式。